天风证券-家联科技-301193-构建全球化产能网络-251005

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2小时之前
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（来源：研报虎）

公司发布半年报

　　25Q2公司营收6亿同增9%，归母净利-0.4亿。25H1营收11亿同增5%，归母净利-0.65亿。

　　25H1塑料制品营收8.2亿，同增4%，毛利率14%，同减7pct。生物全降解制品营收1.4亿同减9%，毛利率22%，同增3pct。

国内市场需求扩张成为拉动整体营收增长重要引擎

　　这一增长主要源自三方面合力：随着国内“双碳”战略对绿色包装的强制性政策推动、茶饮及快餐行业的强势复苏带动餐饮具需求激增，以及公司深化与国内头部餐饮、茶饮等企业的合作带来的订单放量。

　　特别是随着国内环保政策趋严，可降解塑料制品对传统塑料的替代进程加速，为公司创造了广阔的市场扩容空间。同时公司也在加大国内市场投入，凭借公司强大的生产和运营能力，采取高举高打的策略，优先开拓大客户，迅速打响品牌的知名度和美誉度。

　　在国际市场，公司通过构建全球化产能网络，前瞻性地推进“亚洲研发、全球智造、本地化服务”的跨国布局战略这一战略旨在进一步拓展业务板块，延伸产业链条，迅速扩大产能规模，培育新的业务增长点。该布局不仅使公司能够更加灵活地应对宏观环境波动、产业政策调整以及国际贸易格局变化可能带来的潜在不利影响，还有效提升了公司的行业竞争力、海外市场占有率以及整体抗风险能力。

　　为优化供应链体系以应对复杂多变的国际经贸环境，公司将以区域化布局为核心，在东南亚等新兴市场建设本地化生产基地。通过就近采购原料、布局仓储物流网络来降低贸易壁垒风险，并同步完善供应商管理体系，建立核心原材料多源化供应机制与战略储备体系。

调整盈利预测，维持“增持”评级

　　基于25H1公司业绩表现，考虑外贸环境变化和公司短期在投项目较多对盈利端的影响，我们预计25-27年公司营收26/29/33亿(25-26年前值为30/36亿元)，归母净利为0.4/0.6/1.0亿(25-26年前值为1.5/2.0亿)，对应PE分别为106/59/39x。

　　风险提示：贸易政策风险；原材料价格波动风险；汇率风险；市场竞争激烈风险。