上海建工2025年报解读：营收降31.38% 扣非净利大跌89.87%

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核心盈利指标深度解读

营业收入：规模大幅收缩，主业承压明显

2025年实现营业收入2059.97亿元，同比2024年的3002.17亿元大幅下滑31.38%。从业务板块看，建筑施工、建材工业和城市建设投资业务营收分别同比下滑34.64%、19.84%和27.48%，是营收收缩的核心拖累项；仅房产开发业务营收同比增长78.94%、设计咨询业务收入基本稳定，对业绩起到一定平滑作用。

业务板块	2025年营收（亿元）	2024年营收（亿元）	同比变动
建筑施工	1743.01	2666.76	-34.64%
设计咨询	47.10	48.86	-3.60%
建材工业	116.70	145.58	-19.84%
房产开发	64.99	36.32	+78.94%
城市建设投资	13.13	18.10	-27.48%

净利润与扣非净利润：盈利质量大幅下滑

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为12.37亿元，同比2024年的21.68亿元下滑42.93%；扣非净利润仅为0.62亿元，同比2024年的6.13亿元暴跌89.87%。盈利大幅下滑主要源于建筑、房产行业景气度下降，市场竞争加剧，公司建筑施工、设计咨询等业务规模收缩，同时资产减值规模增加，进一步侵蚀利润。

每股收益：盈利指标同步缩水

基本每股收益2025年为0.08元/股，同比2024年的0.18元/股大跌55.56%；扣非每股收益为-0.06元/股，较2024年的0.01元/股下滑700%，反映出公司每股盈利能力的大幅弱化。

盈利指标	2025年数值	2024年数值	同比变动
归母净利润（亿元）	12.37	21.68	-42.93%
扣非净利润（亿元）	0.62	6.13	-89.87%
基本每股收益（元/股）	0.08	0.18	-55.56%
扣非每股收益（元/股）	-0.06	0.01	-700%

期间费用：研发费用收缩明显，整体管控承压

2025年公司期间费用合计18.23亿元，同比2024年的21.74亿元下降16.15%，费用规模随营收同步收缩，但各费用变动分化明显：

销售费用：规模小幅下降

销售费用为6.48亿元，同比2024年的6.83亿元下降5.17%，主要系营收规模收缩带来的市场推广、销售服务等费用同步减少。

管理费用：管控效果显现

管理费用为7.58亿元，同比2024年的7.79亿元下降2.69%，公司在业务收缩背景下优化管理流程，一定程度上控制了管理成本。

财务费用：规模基本持平

财务费用为2.16亿元，同比2024年的2.15亿元微增0.44%，主要源于利息支出规模变化，其中2025年利息支出26.20亿元，较2024年的29.32亿元有所下降，但利息收入也从9.46亿元降至6.49亿元，综合导致财务费用基本稳定。

研发费用：大幅收缩

研发费用为7.84亿元，同比2024年的11.11亿元暴跌29.43%。从研发投入结构看，2025年研发投入总额占营业收入比例为3.81%，较2024年的3.70%略有提升，但费用化研发投入随营收规模大幅减少，反映公司在盈利压力下对研发投入的阶段性调整。

费用项目	2025年金额（亿元）	2024年金额（亿元）	同比变动
销售费用	6.48	6.83	-5.17%
管理费用	7.58	7.79	-2.69%
财务费用	2.16	2.15	+0.44%
研发费用	7.84	11.11	-29.43%

研发人员情况：团队规模稳定，结构优化

2025年公司研发人员数量为8679人，占公司总人数的19.67%，团队规模保持稳定。从学历结构看，博士研究生132人、硕士研究生1537人、本科5655人，本科及以上学历研发人员占比达84.3%；年龄结构上，30-40岁研发人员3886人，占比44.89%，是研发核心力量，整体团队呈现高学历、年轻化特征，为技术创新奠定基础。

研发人员结构	人数	占研发人员比例
博士研究生	132	1.52%
硕士研究生	1537	17.71%
本科	5655	65.16%
30岁以下	1647	18.98%
30-40岁	3886	44.89%
40-50岁	2372	27.33%

现金流：经营现金流收缩，筹资压力显现

经营活动现金流：规模大幅下降

2025年经营活动产生的现金流量净额为65.60亿元，同比2024年的121.33亿元下滑45.93%，主要系营业规模下降，销售商品、提供劳务收到的现金较上年减少，同时购买商品、接受劳务支付的现金同步收缩，但整体经营现金流入的降幅大于流出，导致净额缩水。

投资活动现金流：流出压力缓解

投资活动产生的现金流量净额为-9.81亿元，同比2024年的-21.29亿元减亏53.91%，主要是当年出售股票收回投资和收到土地动迁款项增加，投资现金流入提升，同时购建固定资产、无形资产等支出有所控制。

筹资活动现金流：净流出扩大

筹资活动产生的现金流量净额为-108.63亿元，同比2024年的-88.18亿元扩大23.19%，主要系偿还债务支付的现金规模增加，同时取得借款收到的现金虽有提升，但不足以覆盖债务偿还及股利、利息支付，导致筹资现金净流出扩大。

现金流项目	2025年金额（亿元）	2024年金额（亿元）	同比变动
经营活动现金流净额	65.60	121.33	-45.93%
投资活动现金流净额	-9.81	-21.29	+53.91%
筹资活动现金流净额	-108.63	-88.18	-23.19%

核心高管薪酬：与业绩联动调整

2025年公司核心高管薪酬随业绩下滑出现调整： - 总裁叶卫东报告期内税前薪酬总额为66.00万元； - 副总裁薛永申、徐建东、陆峰、王志刚税前薪酬分别为58.08万元、59.40万元、56.76万元、56.76万元； - 财务总监沈广军因2025年6月任职，报告期内税前薪酬为23.05万元； - 离任董事长杭迎伟报告期内税前薪酬为77.50万元。

整体来看，高管薪酬与公司业绩表现呈现一定联动性，在盈利压力下薪酬规模有所控制。

风险提示：多重压力下的经营挑战

政策风险

公司建筑施工、房产开发等业务均为政策敏感型产业，货币政策、税收政策、行业调控政策的变化将直接影响业务发展。同时，工程质量、生态环保监管趋严可能导致项目进度延误、成本增加，保障中小企业款项支付政策也将加大公司下游刚性支付压力，进一步挤压现金流。

财务风险

行业上游资金紧张、投资规模下降，导致公司收入、效益和资产周转率下滑，坏账率和负债率上升，现金流恶化风险加剧。2025年末公司资产负债率为86.01%，虽较2024年末的86.59%略有下降，但仍处于高位，偿债压力较大。

市场风险

建筑市场需求增长放缓，同质化竞争进一步加剧，外地、海外市场开拓可能面临属地化经营、政策差异等风险，项目盈利不确定性提升。

减值风险

房地产项目受宏观环境、市场景气度影响，可能出现亏损或阶段性亏损，存货减值风险持续存在；同时，应收款项、合同资产等减值规模增加，进一步影响盈利质量。

不可抗力风险

自然灾害、社会事件等不可抗力可能导致项目停工、资产受损，原材料、劳动力价格大幅波动，对公司经营稳定性造成冲击。