调研速递|蓝思科技接受交银施罗德基金等173家机构调研 2025年研发投入28.71亿元 AI新赛道多点突破

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2026年3月31日，（上市公司名称根据业务提及的“蓝思精密”“蓝思智能”等确定）通过电话会议形式接待了机构调研。本次调研活动类别为“其他：电话会议”，参与机构包括交银施罗德基金、博时基金、富敦投资、UOBKayHian等173家海内外机构。上市公司接待人员为中国区总裁、董事会秘书及联席公司秘书江南，副总经理、财务总监刘曙光。

江南在调研中表示，2025年是公司战略升级的关键之年，全面拥抱AI时代机遇，在AI智能端侧、AI服务器、具身智能机器人、商业航天等赛道取得显著进展，业绩连续4年稳步增长。

分业务板块来看：

智能手机与电脑类业务实现营业收入611.84亿元，同比增长5.94%，毛利率15.41%，较去年同期上升0.30个百分点，主要得益于产品结构优化及智能制造效率提升；

智能汽车与座舱类业务实现营业收入64.62亿元，同比增长8.88%，毛利率7.22%，较去年同期下降2.95个百分点，主要受市场竞争及产品结构调整影响；

其他智能终端业务实现营业收入10.51亿元，同比下降25.34%，毛利率16.84%，较去年同期下降2.11个百分点，主要因业务重心调整及产品结构变化。

降本增效与研发创新方面，公司销售费用率同比下降0.22个百分点，管理费用率同比下降0.16个百分点；研发费用达28.71亿元，同比增长3.08%，重点投向折叠屏手机、具身智能机器人、AI眼镜、AI服务器、航天级UTG玻璃等领域。资本运作方面，2025年7月公司在香港联交所主板上市，募集资金55亿港币，正式进入“A+H”双平台阶段。

业绩波动与汇率影响

针对“去年四季度营收下滑”问题，刘曙光解释，主要受两方面因素影响：一是汇率波动，公司海外销售以美元结算，2025年四季度人民币兑美元汇率从2024年同期的7.2跌至7以下，对收入产生一定冲击；二是部分整机组装业务采用净额法核算，营收口径收缩，但整机出货量同比无明显变化。关于汇率对利润的量化影响，其表示2025年四季度汇兑损失约1亿元，而2024年四季度汇兑收益约3亿元，两者相差约4亿元，公司正加强外汇管理以减少波动影响。

核心业务进展

1. 折叠屏与消费电子：公司为大客户折叠机项目供应UTG玻璃、PET膜、玻璃支架、3D玻璃盖板等，新项目价值量高且份额领先，预计下半年正式发布，目前正按计划量产爬坡交付。未来随着新一代折叠屏放量及其他机型创新，公司在玻璃、金属结构件及功能模组的价值量有望进一步提升。

2. AI服务器与收购整合：公司于2025年底公告拟收购元拾科技95%股权，目前各项前期工作加速推进，已在东莞松山湖园区启动扩产，双方团队共同开拓国内外头部客户，收购落地后将迎来算力客户密集审厂与订单落地。

3. 具身智能机器人：2025年机器人业务收入超10亿元，已构建从核心部件到整机组装的垂直整合平台，为国内外头部客户批量交付人形机器人、四足机器人整机及头部模组、关节模组等，组装出货规模居行业前列。公司与中移动签署战略合作协议，重点开拓沿街商铺、酒店民宿等场景，并与等产业链企业深度绑定，2026年还将推动机器人在自身生产环节的应用。

4. 商业航天：地面终端业务已连续三年为海外头部商业航天客户批量供应结构件模组，贡献数亿元营收，预计2026年随下游用户基数增长迎来快速增长；航天级UTG玻璃正推进在卫星柔性太阳翼封装领域的应用，目前已向国内外头部客户送样验证，力争年内实现小批量交付。

产能与资本开支规划

公司2025年资本开支增长主要投向三大方向：一是AI智能终端核心部件产能扩充，如UTG玻璃、金属结构件等；二是海外基地投产以构建全球交付体系；三是保障具身智能、商业航天等业务从“样机交付”向“规模化量产”跨越。目前公司资产负债率34.68%为历史最低，现金流稳健，2026年将维持较高资本开支水平，后续随产能落地回归正常。

新兴业务布局

AI/AR眼镜方面，公司已为北美大客户供应充电盒及相关结构件、功能模组，依托整机制造经验有望实现整机组装落地，2026年随着市场渗透率提升，将成为重要增长极。HDD玻璃基板领域，公司正配合全球头部厂商开发高密度存储硬盘玻璃基板，2026年进入验证及小规模试产关键阶段，有望填补全球高端存储市场缺口。汽车玻璃业务已对北京客户批量供货，首条年产35万套产线投产，下半年将有3条新产线投产，拓展天幕玻璃、电致变色等产品以提升单车价值。

公司表示，目标通过3-5年实现业务、产品及收入结构升维，最快于2026年下半年至2027年迎来产业共振点，AI智能终端和三大新增战略方向（具身智能、商业航天、AI服务器）将贡献显著增长动能。

参与本次调研的机构还包括安信证券资管、创金合信基金、、高盛（中国）证券、易方达基金等，机构重点关注公司新业务进展、产能规划及盈利改善空间。

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