鹰眼预警：胜蓝股份应收账款增速高于营业收入增速
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新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月2日，发布2025年年度报告。
报告显示，公司2025年全年营业收入为17.41亿元，同比增长35.26%；归母净利润为1.12亿元，同比增长8.85%；扣非归母净利润为1.09亿元，同比增长12.53%；基本每股收益0.68元/股。
公司自2020年6月上市以来，已经现金分红6次，累计已实施现金分红为9284.95万元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对胜蓝股份2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为17.41亿元，同比增长35.26%；净利润为1.12亿元，同比增长11.64%；经营活动净现金流为1.43亿元，同比增长24.42%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为49.35%，33.12%，12.54%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 扣非归母利润（元） | 7264.76万 | 9670.97万 | 1.09亿 |
| 扣非归母利润增速 | 49.35% | 33.12% | 12.54% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长37.86%，营业收入同比增长35.26%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入增速 | 6.06% | 3.71% | 35.26% |
| 应收账款较期初增速 | 5.23% | 8.09% | 37.86% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为36.13%、37.66%、38.38%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款（元） | 4.48亿 | 4.85亿 | 6.68亿 |
| 营业收入（元） | 12.41亿 | 12.87亿 | 17.41亿 |
| 应收账款/营业收入 | 36.13% | 37.66% | 38.38% |
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长43.79%，营业成本同比增长36.7%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货较期初增速 | 8.06% | 6.3% | 43.79% |
| 营业成本增速 | 3.69% | 2.53% | 36.7% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长43.79%，营业收入同比增长35.26%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货较期初增速 | 8.06% | 6.3% | 43.79% |
| 营业收入增速 | 6.06% | 3.71% | 35.26% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为23.05%，同比下降3.39%；净利率为6.44%，同比下降17.46%；净资产收益率（加权）为7.14%，同比下降17.27%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为23.05%，同比下降3.39%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 22.99% | 23.86% | 23.05% |
| 销售毛利率增速 | 8.31% | 3.81% | -3.39% |
• 销售净利率较为波动。报告期内，公司一季度至四季度的销售净利率分别为9.05%、1.92%、-2.6%、-1.93%，同比变动分别为27.08%、38.61%、-452.91%、33.41%，销售净利率较为波动。
| 项目 | 20250331 | 20250630 | 20250930 | 20251231 |
| 销售净利率 | 9.05% | 1.92% | -2.6% | -1.93% |
| 销售净利率增速 | 27.08% | 38.61% | -452.91% | 33.41% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率下降。报告期内，加权平均净资产收益率为7.14%，同比下降17.27%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 7.02% | 8.63% | 7.14% |
| 净资产收益率增速 | 18.98% | 22.93% | -17.27% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为6.03%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 投入资本回报率 | 4.83% | 6.98% | 6.03% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为46.7%，同比增长60.12%；流动比率为2.03，速动比率为1.79；总债务为8.36亿元，其中短期债务为3.98亿元，短期债务占总债务比为47.62%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率较大幅度增长。报告期内，资产负债率较期初变动60.12%，资产负债率增长至46.7%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初资产负债率 | 29.16% |
| 本期资产负债率 | 46.7% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为6亿元，短期债务为1.5亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为1.117%，低于1.5%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 货币资金（元） | 4.5亿 | 3.43亿 | 6.01亿 |
| 短期债务（元） | 3.28亿 | 4023.68万 | 1.48亿 |
| 利息收入/平均货币资金 | 1% | 0.75% | 1.12% |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为2.5亿元，较期初变动率为53.92%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初应付票据（元） | 1.63亿 |
| 本期应付票据（元） | 2.5亿 |
• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为0.2亿元，较期初变动率为71.93%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应付款（元） | 888.02万 |
| 本期其他应付款（元） | 1526.75万 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为2.2亿元、1.9亿元、2.2亿元，公司经营活动净现金流分别0.9亿元、1.2亿元、1.4亿元。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 资本性支出（元） | 2.15亿 | 1.94亿 | 2.23亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 9400.04万 | 1.15亿 | 1.43亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为3.02，同比增长9.48%；存货周转率为6.58，同比增长8.82%；总资产周转率为0.67，同比增长12.18%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为7.26%、7.71%、7.86%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货（元） | 1.57亿 | 1.67亿 | 2.4亿 |
| 资产总额（元） | 21.66亿 | 21.67亿 | 30.57亿 |
| 存货/资产总额 | 7.26% | 7.71% | 7.86% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为2亿元，较期初增长58.41%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 1.28亿 |
| 本期在建工程（元） | 2.03亿 |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为913万元，较期初增长246.28%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 263.65万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 912.97万 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为0.6亿元，同比增长53.11%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售费用（元） | 4060.45万 | 3864.16万 | 5916.44万 |
| 销售费用增速 | 7.36% | -4.83% | 53.11% |
• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为1.1亿元，同比增长21.91%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 管理费用（元） | 7945.35万 | 8924.98万 | 1.09亿 |
| 管理费用增速 | 4.33% | 12.33% | 21.91% |
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