交银稳鑫短债年报解读：份额增长35.3%净资产增38.3% 净利润同比降67.3%管理费降38.6%

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期末净资产同比增长38.3%，份额扩张驱动规模提升

2025年末，交银稳鑫短债基金净资产合计35.31亿元，较2024年末的25.53亿元增长38.3%。同期基金份额总额从23.65亿份增至31.99亿份，增幅35.3%，规模扩张主要由基金申购推动。其中，D类份额增长最为显著，从4.93亿份增至14.38亿份，增幅达192%，成为份额增长的主要贡献者。

指标	2025年末	2024年末	变动额	变动率
净资产合计（元）	3,530,986,183.58	2,553,204,206.68	977,781,976.90	38.3%
基金份额总额（份）	3,199,570,421.04	2,365,396,274.20	834,174,146.84	35.3%

净利润同比下降67.3%，投资收益缩水拖累业绩

2025年基金本期利润3960.66万元，较2024年的1.21亿元下降67.3%。主要原因是债券投资收益从1.47亿元降至0.54亿元，同比减少63.3%，叠加公允价值变动收益亏损扩大（从-278.14万元至-257.95万元）。分份额看，A类份额本期利润2675.01万元，同比下降74.4%；D类份额1118.70万元，同比下降86.0%。

指标	2025年	2024年	变动额	变动率
本期利润（元）	39,606,575.99	120,971,979.64	-81,365,403.65	-67.3%
债券投资收益（元）	53,647,058.11	147,401,993.97	-93,754,935.86	-63.3%

2025年净值增长不及基准，短期业绩承压

过去一年，A类份额净值增长率1.44%，低于业绩比较基准（中债综合财富1年以下指数）1.54%，跑输0.1个百分点；C类份额1.23%，跑输0.31个百分点；D类份额1.43%，跑输0.11个百分点；E类份额1.24%，跑输0.3个百分点。短端利率波动及信用债票息策略效果减弱是主要原因。

份额类别	过去一年净值增长率	业绩基准收益率	超额收益
A类	1.44%	1.54%	-0.10%
C类	1.23%	1.54%	-0.31%
D类	1.43%	1.54%	-0.11%
E类	1.24%	1.54%	-0.30%

长期收益仍跑赢基准，三年期超额收益显著

尽管短期业绩承压，长期表现仍具韧性。A类份额过去三年净值增长率7.60%，跑赢基准6.76%达0.84个百分点；D类份额三年增长7.64%，跑赢基准0.88个百分点。基金经理在控制波动的同时，通过久期管理和个券精选实现长期超额收益。

投资策略：聚焦短久期信用债，严控流动性风险

报告期内，基金以397天内短久期信用债为底仓，辅以少量中高等级信用债和银行债券，组合久期和杠杆水平小幅降低。截至年末，债券投资占基金资产净值的95.27%，其中企业短期融资券占比58.21%，金融债占比26.22%，国家债券占比0.57%。前五大债券持仓均为短期融资券，单只债券持仓占比约2.84%，分散化配置特征明显。

运作分析：到期资产再配置，高流动性资产优先

基金持续进行到期资产再配置，重点配置高流动性资产，密切关注收益与风险平衡。2025年债市收益率呈熊陡走势，基金通过缩短久期、降低杠杆规避利率上行风险，但也导致票息收入和资本利得受限，成为业绩跑输基准的重要因素。

管理费同比下降38.6%，规模效应下费率压力缓解

2025年当期应支付管理费848.57万元，较2024年的1381.17万元下降38.6%。按年费率0.3%计算，对应日均管理规模约29.1亿元，较2024年的46.8亿元下降37.8%，与基金份额增长但净值波动导致规模增速低于份额增速有关。

费用项目	2025年（元）	2024年（元）	变动率
管理人报酬	8,485,736.73	13,811,744.44	-38.6%
托管费	2,828,578.94	4,603,914.81	-38.6%
销售服务费	287,594.22	556,379.07	-48.3%

交易费用下降22.8%，操作频率降低

应付交易费用从2024年的5.56万元降至2025年的4.29万元，下降22.8%，反映基金在债市震荡环境下减少交易操作，以持有至到期策略为主，降低摩擦成本。

机构投资者持有73.94%，集中度较高

期末机构投资者持有23.66亿份，占总份额的73.94%；个人投资者持有8.34亿份，占比26.06%。其中，D类份额机构持有占比达99.99%，A类机构持有55.49%，显示机构资金是基金的主要持有者。

单一投资者持有超20%，流动性风险值得关注

报告期内，存在单一机构投资者持有基金份额比例超过20%的情况。若该类投资者集中赎回，可能对基金流动性造成冲击，影响投资运作稳定性。基金管理人需加强流动性管理，优化申赎安排。

管理人认为，2026年国内经济结构转型深化，财政扩张提振内需，经济增速相对稳健。货币政策或保持适度宽松，通胀温和回升。债市方面，一季度受逆周期政策发力、权益风险偏好抬升影响或面临扰动，下半年机构负债成本下行及货币政策宽松加码可能带来交易性机会。基金将继续以短久期信用债票息策略为主，关注骑乘收益和流动性管理。

风险提示：

1. 业绩不及基准风险：2025年各份额均跑输基准，若债市利率上行或信用利差扩大，可能进一步影响收益。
2. 流动性风险：机构持有集中且存在单一投资者超20%，大额赎回可能导致基金被迫变现资产，冲击净值。
3. 利率风险：组合久期虽短，但利率上行仍可能导致债券价格下跌，影响基金净值。

投资建议：

• 短期配置：适合风险偏好较低、追求稳健收益的投资者，可作为现金管理工具替代。
• 长期布局：关注2026年下半年债市交易性机会，若利率下行，短债基金或受益于价格上涨。
• 份额选择：A类适合持有1年以上投资者（申购费0.4%，无销售服务费），C类适合短期持有（销售服务费0.2%/年），D类（机构专属）和E类（特定渠道）需结合费率结构选择。

（数据来源：交银施罗德稳鑫短债债券型证券投资基金2025年年度报告）

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