同泰恒利纯债年报解读：净资产缩水87.6% 份额规模锐减85.7% 管理费逆势微降

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年度利润由盈转亏，净资产大幅缩水

2025年，同泰恒利纯债基金实现本期利润-462,276.65元，较2024年的158,433,590.58元同比骤降100.3%，由盈利转为亏损。期末净资产为435,179,680.30元，较2024年末的3,503,797,569.41元减少3,068,617,889.11元，降幅达87.6%。

三类份额净值均正增长，D类表现最优

2025年，三类份额净值增长率均跑赢同期业绩比较基准（-1.59%）。其中，D类份额表现最优，净值增长率0.59%；A类0.54%；C类0.34%。自基金合同生效起至今，A类、C类累计净值增长率分别达150.84%、151.74%，长期收益显著。

全年债市呈震荡弱调整，基金策略以久期和杠杆管理为主

管理人在年报中表示，2025年国内利率市场多数时间呈现震荡弱调整特征：一季度收益率上行20bp，二季度下行16bp，三季度上行21bp，四季度区间震荡。基金通过宏观周期研究确定组合久期和杠杆率，采用期限结构策略、息差策略等获取收益，但全年公允价值变动收益为-73,567,341.80元，显示利率波动对组合净值造成较大压力。

债券投资收益下滑，利息收入与买卖价差双降

2025年基金债券投资收益83,506,393.46元，较2024年的95,917,349.48元下降12.9%。其中，利息收入55,236,789.45元（同比降16.6%），买卖债券差价收入28,269,604.01元（同比降4.8%）。期末债券投资公允价值353,181,778.29元，占基金资产净值比例81.16%，以国家债券（13.85%）、政策性金融债（64.67%）和可转债（2.64%）为主。

管理费与托管费随规模下降而减少

2025年当期发生的基金应支付管理费9,100,909.26元，较2024年的9,990,797.75元下降9.0%；托管费3,033,636.51元，较2024年的3,330,265.99元下降8.9%，费用下降主要因基金规模大幅缩水。管理费年费率0.30%、托管费0.10%，费率水平与合同约定一致。

交易费用大幅缩减，应付交易费用下降84.5%

2025年应付交易费用10,170.80元，较2024年的65,365.00元下降84.5%，主要因债券交易量减少。基金租用华福证券2个交易单元进行债券交易，成交金额279,235,618.19元，支付佣金9,950.89元，占当期佣金总量的100%。

基金份额大幅赎回，期末总份额不足四亿份

2025年基金总申购份额9,518,006,498.73份，总赎回份额11,837,064,561.34份，净赎回2,319,058,062.61份。期末总份额387,982,035.13份，较期初的2,707,040,097.74份减少85.7%。其中，A类份额由14.9亿份降至4,467万份，C类由3.1亿份降至5,792万份，D类由9.1亿份降至2.85亿份。

机构投资者占比77.41%，集中度风险显著

期末持有人总户数16,466户，户均持有份额23,562.62份。机构投资者持有300,325,904.31份，占比77.41%；个人投资者持有87,656,130.82份，占比22.59%。其中，D类份额机构持有占比高达99.94%，存在单一投资者持有比例超20%的情形（报告期内某机构持有比例最高达45.82%），或面临大额赎回引发的流动性风险。

宏观经济与市场展望：债市震荡回暖，权益市场或迎牛市

管理人认为，当前国内新旧动能交替，“十五五”期间将围绕新质生产力发力。债市经历46个月长牛后的弱调整，已处于较高盈亏比价值区域，未来或逐步回暖但仍以震荡为主；人民币国际化、AI革命等因素或支撑权益市场牛市环境。

风险提示：规模缩水与集中度风险需警惕

1. 流动性风险：基金规模从35亿降至4.35亿，若未来持续赎回，可能导致债券变现困难，净值波动加剧。
2. 集中度风险：机构投资者占比过高，单一机构大额赎回可能引发基金运作压力。
3. 利率风险：债市震荡环境下，组合久期管理难度加大，利率波动或进一步影响净值。

投资者需结合自身风险承受能力，审慎评估基金规模变化及市场环境对投资的影响。

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