嘉合磐石季报解读：C类份额净赎回119万份 制造业股票配置占比100%
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主要财务指标：C类利润规模为A类2.96倍
报告期内，嘉合磐石A、C两类份额财务数据呈现显著差异。C类份额在本期已实现收益、本期利润及期末资产净值等指标上均大幅领先A类。
其中，嘉合磐石C本期已实现收益为1,970,655.16元，是A类809,502.42元的2.43倍；本期利润123,893.31元，为A类41,809.94元的2.96倍；期末基金资产净值19,262,575.42元，是A类8,458,232.44元的2.28倍。两类份额期末净值分别为0.9353元（A类）和0.8911元（C类），均低于1元面值。
| 主要财务指标 | 嘉合磐石A | 嘉合磐石C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 809,502.42 | 1,970,655.16 |
| 本期利润（元） | 41,809.94 | 123,893.31 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0046 | 0.0054 |
| 期末基金资产净值（元） | 8,458,232.44 | 19,262,575.42 |
| 期末基金份额净值（元） | 0.9353 | 0.8911 |
净值表现：连续三月跑输基准 C类差距扩大至0.47%
2026年一季度，嘉合磐石A、C类份额净值增长率分别为0.74%和0.64%，均低于同期业绩比较基准收益率1.11%，跑输幅度分别为0.37%和0.47%。长期业绩表现更显乏力，A类过去三年、五年净值增长率分别为-0.88%、-12.65%，大幅落后基准13.50%、22.50%，差距达14.38%、35.15%；C类表现更差，过去三年、五年净值增长率-2.12%、-14.44%，跑输基准15.62%、36.94%。自基金合同生效以来，A类累计净值增长率17.56%，C类12.40%，均远低于基准48.47%。
| 阶段 | 嘉合磐石A净值增长率 | 嘉合磐石C净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | A类跑输幅度 | C类跑输幅度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.74% | 0.64% | 1.11% | -0.37% | -0.47% |
| 过去一年 | 15.09% | 14.63% | 4.50% | 10.59% | 10.13% |
| 过去三年 | -0.88% | -2.12% | 13.50% | -14.38% | -15.62% |
| 过去五年 | -12.65% | -14.44% | 22.50% | -35.15% | -36.94% |
| 自合同生效起至今 | 17.56% | 12.40% | 48.47% | -30.91% | -36.07% |
投资策略与运作：科技板块为主 可转债配置占债券投资46.87%
管理人表示，一季度宏观经济波动显著，1-2月经济“开门红”带动权益市场上涨，3月中东地缘冲突引发滞涨担忧，权益、债券市场均出现调整。债券市场1-2月收益率下行，3月先上后震荡；权益市场先涨后调再修复，科技板块（商业航天、存储芯片）及新能源板块表现突出。
组合操作上，股票以科技板块配置为主，债券部分以可转债为主。报告期末，债券投资中可转债（可交换债）公允价值1,609,129.34元，占债券投资总额的46.87%（3,433,023.48元）。
资产组合：权益占比39.8% 银行存款占比近四成
报告期末，基金总资产27,959,749.00元，资产配置呈现“权益+现金”双主导特征。权益投资（全部为股票）占比39.80%，金额11,127,614.62元；银行存款和结算备付金合计13,342,909.09元，占比47.72%；固定收益投资（全部为债券）3,433,023.48元，占比12.28%；其他资产仅56,201.81元，占比0.20%。现金类资产占比接近五成，显示组合流动性储备充足，但权益配置比例仍低于混合型基金平均水平。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资（股票） | 11,127,614.62 | 39.80 |
| 固定收益投资（债券） | 3,433,023.48 | 12.28 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 13,342,909.09 | 47.72 |
| 其他资产 | 56,201.81 | 0.20 |
| 合计 | 27,959,749.00 | 100.00 |
行业配置：制造业股票100%集中持仓 其他行业零配置
股票投资组合呈现极端行业集中特征，制造业是唯一配置行业，公允价值11,127,614.62元，占基金资产净值比例40.14%。农、林、牧、渔业，采矿业，信息传输、软件和信息技术服务业等其他行业均为零配置。这种单一行业集中持仓策略可能放大行业周期波动风险，一旦制造业景气度下行，将对组合业绩产生显著冲击。
| 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 制造业 | 11,127,614.62 | 40.14 |
| 其他行业 | - | - |
| 合计 | 11,127,614.62 | 40.14 |
股票明细：前十大重仓均为制造业 臻镭科技被立案调查
前十大重仓股全部为制造业企业，合计公允价值8,886,291.96元，占基金资产净值比例32.14%。第一大重仓股（301005）持仓9,700股，公允价值1,603,895.00元，占比5.79%；第二大重仓股臻镭科技（688270）持仓7,338股，公允价值1,087,858.50元，占比3.92%。需注意的是，臻镭科技因涉嫌信息披露违法违规，已于2025年12月26日被中国证监会立案调查，存在股价波动及估值下调风险。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量（股） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 301005 | 超捷股份 | 9,700 | 1,603,895.00 | 5.79 |
| 2 | 688270 | 臻镭科技 | 7,338 | 1,087,858.50 | 3.92 |
| 3 | 300900 | 广联航空 | 26,500 | 1,022,900.00 | 3.69 |
| 4 | 688818 | 电科蓝天 | 15,967 | 969,835.58 | 3.50 |
| 5 | 001208 | 华菱线缆 | 48,500 | 943,325.00 | 3.40 |
| 6 | 688387 | 信科移动 | 59,757 | 891,574.44 | 3.22 |
| 7 | 301232 | 飞沃科技 | 5,000 | 856,500.00 | 3.09 |
| 8 | 600879 | 航天电子 | 38,200 | 849,568.00 | 3.06 |
| 9 | 300136 | 信维通信 | 13,000 | 844,480.00 | 3.05 |
| 10 | 002792 | 通宇通讯 | 18,100 | 806,355.00 | 2.91 |
份额变动：C类净赎回119万份 A类小幅净申购
报告期内，两类份额申赎情况分化。A类份额期初8,641,388.56份，期间总申购1,990,167.99份，总赎回1,587,835.66份，净申购402,332.33份，期末份额9,043,720.89份，较期初增长4.66%。C类份额期初22,808,441.83份，期间总申购5,272,380.94份，总赎回6,463,682.67份，净赎回1,191,301.73份，期末份额21,617,140.10份，较期初减少5.22%。C类份额持续净赎回或反映投资者对其长期业绩表现的不满。
| 项目 | 嘉合磐石A（份） | 嘉合磐石C（份） |
|---|---|---|
| 期初基金份额总额 | 8,641,388.56 | 22,808,441.83 |
| 期间总申购份额 | 1,990,167.99 | 5,272,380.94 |
| 期间总赎回份额 | 1,587,835.66 | 6,463,682.67 |
| 净申赎份额 | 402,332.33 | -1,191,301.73 |
| 期末基金份额总额 | 9,043,720.89 | 21,617,140.10 |
宏观经济展望：通胀长期化施压债券 权益依赖产业链优势
管理人认为，中东地缘冲突加剧原油价格波动，但全球通胀自2023年已进入长期化进程，叠加经济周期、美元信用周期等因素，债券市场未来将承受更多压力。权益市场方面，国内凭借稳定的能源结构和产业链优势，在外部动荡时期有望成为全球制造业“压舱石”，需求修复和回补或带来投资机会。二季度组合将根据市场情况灵活调整股票和可转债配置。
风险提示与投资建议
风险提示：1. 业绩持续跑输基准，A/C类过去五年跑输幅度超35%，长期投资价值存疑；2. 行业配置极端集中，制造业100%持仓放大行业风险；3. 第二大重仓股臻镭科技被证监会立案调查，或引发股价波动；4. C类份额净赎回压力较大，可能影响组合流动性。
投资建议：对该基金持谨慎态度。若投资者关注科技及制造业板块，可考虑分散配置其他行业均衡、长期业绩稳定的同类基金；持有该基金的投资者需密切关注臻镭科技立案进展及组合行业调整情况。
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