国投白银LOF三季报解读：C类份额激增199.84% 两类份额净值均跑输基准
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主要财务指标：A类本期利润6.96亿元 C类2.88亿元
报告期内（2025年7月1日-9月30日），国投瑞银白银期货（LOF）A类、C类份额均实现显著盈利。A类份额本期利润达6.96亿元，C类份额2.88亿元；期末基金资产净值分别为43.47亿元、22.93亿元，对应份额净值1.2510元、1.2413元。
| 主要财务指标 | 国投瑞银白银期货（LOF）A | 国投瑞银白银期货（LOF）C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 82,179,553.08 | 27,900,066.01 |
| 本期利润（元） | 696,234,124.47 | 287,549,182.72 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | 0.2607 | 0.2945 |
| 期末基金资产净值（元） | 4,346,656,707.69 | 2,293,324,557.97 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.2510 | 1.2413 |
基金净值表现：近三月A/C类均跑输基准0.33% 长期跟踪误差显著
短期业绩方面，过去三个月A类份额净值增长率23.95%，C类23.82%，均略低于同期业绩比较基准收益率（A类24.28%、C类24.15%），跟踪误差均为-0.33%。长期来看，A类份额自基金合同生效以来净值增长率仅25.10%，显著跑输基准收益率141.25%，跟踪误差达-116.15%。
| 阶段 | 国投瑞银白银期货（LOF）A | 业绩比较基准 | 净值增长率-基准收益率 | ||
|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率 | 标准差 | 收益率 | 标准差 | ||
| 过去三个月 | 23.95% | 0.94% | 24.28% | 0.97% | -0.33% |
| 过去一年 | 33.60% | 1.21% | 35.75% | 1.20% | -2.15% |
| 自基金合同生效起至今 | 25.10% | 1.28% | 141.25% | 1.29% | -116.15% |
| 阶段 | 国投瑞银白银期货（LOF）C | 业绩比较基准 | 净值增长率-基准收益率 | ||
|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率 | 标准差 | 收益率 | 标准差 | ||
| 过去三个月 | 23.82% | 0.94% | 24.15% | 0.97% | -0.33% |
| 过去一年 | 33.06% | 1.21% | 35.21% | 1.20% | -2.15% |
| 自基金合同生效起至今 | 70.30% | 1.29% | 82.03% | 1.31% | -11.73% |
投资策略与运作：持仓白银期货主力合约 公允价值变动8.78亿元
本季度基金严格跟踪上海期货交易所白银期货主力合约，白银期货持仓市值合计66.44亿元，占基金总资产比例超99%。其中，主力合约AG2512持仓31,626手，合约市值51.83亿元，公允价值变动8.37亿元；次主力合约AG2602持仓8,894手，合约市值14.61亿元，公允价值变动0.41亿元。商品期货投资本期收益1.03亿元，公允价值变动合计8.74亿元。
| 商品期货持仓明细 | 合约代码 | 持仓量（手） | 合约市值（元） | 公允价值变动（元） |
|---|---|---|---|---|
| 沪白银2602 | AG2602 | 8,894 | 1,461,239,730.00 | 41,369,595.00 |
| 沪白银2512 | AG2512 | 31,626 | 5,183,185,140.00 | 836,601,388.31 |
| 合计 | — | 40,520 | 6,644,424,870.00 | 877,970,983.31 |
资产组合：固定收益占比30.17% 政策性金融债为主要配置
报告期末基金总资产66.91亿元，其中固定收益投资20.04亿元，占基金资产净值比例30.17%，全部为政策性金融债。前五大持仓债券均为农发债和国开债，单只债券持仓公允价值在20.00亿-35.14亿元之间，持仓集中度较高。银行存款和结算备付金合计8.06亿元，占总资产12.05%；买入返售金融资产23.25亿元，占比34.75%。
| 债券投资前五大明细 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 250421 | 25农发21 | 3,500,000 | 351,406,041.10 | 5.29% |
| 2 | 250206 | 25国开06 | 3,000,000 | 302,363,671.23 | 4.55% |
| 3 | 250431 | 25农发31 | 3,000,000 | 300,178,356.16 | 4.52% |
| 4 | 250411 | 25农发11 | 2,000,000 | 201,837,972.60 | 3.04% |
| 5 | 250211 | 25国开11 | 2,000,000 | 200,044,438.36 | 3.01% |
开放式基金份额变动：C类份额翻倍增长 A类净增46.28%
报告期内基金份额呈爆发式增长。A类份额期初23.75亿份，报告期内总申购23.89亿份，总赎回12.89亿份，期末达34.75亿份，净增10.99亿份，增长率46.28%。C类份额增长更为显著，期初6.16亿份，总申购20.33亿份，总赎回8.01亿份，期末18.47亿份，净增12.31亿份，增长率199.84%，实现份额翻倍。
| 项目 | 国投瑞银白银期货（LOF）A | 国投瑞银白银期货（LOF）C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 2,374,827,349.44 | 616,059,779.99 |
| 报告期总申购份额（份） | 2,388,749,514.03 | 2,032,546,965.70 |
| 报告期总赎回份额（份） | 1,288,940,687.17 | 801,130,409.43 |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 3,474,636,176.30 | 1,847,476,336.26 |
| 份额增长率 | 46.28% | 199.84% |
风险提示：长期跟踪误差显著 政策金融债持仓主体受处罚
基金长期跟踪误差风险需警惕，A类份额自合同生效以来跑输基准116.15%，C类自成立以来跑输11.73%，持续偏离既定跟踪目标。此外，前五大持仓债券发行主体国家开发银行、中国农业发展银行在报告编制前一年内均受到金融监管部门处罚，虽管理人称“对经营无实质性影响”，但需关注政策金融债信用风险变化。C类份额短期规模激增或加剧申赎波动，投资者需警惕大额赎回可能引发的净值波动风险。
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