北京星网宇达三季报解读：投资收益暴增52倍背后 扣非净利润亏损扩大509%

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北京科技股份有限公司（以下简称“星网宇达”）2025年第三季度报告显示，公司当期业绩呈现“冰火两重天”。一方面，归属于上市公司股东的净利润同比暴增816.08%，另一方面，扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）亏损扩大至-6004.28万元，同比降幅达509.29%。这种极端分化主要源于联营企业投资收益的一次性计入，公司主营业务盈利能力仍存隐忧。

净利润同比激增816%，非经常性损益贡献超11亿元

报告期内，星网宇达实现归属于上市公司股东的净利润5427.83万元，较上年同期的640.60万元增长816.08%。但深入分析可见，这一增长并非来自主营业务改善。财报显示，公司当期非经常性损益中“其他符合非经常性损益定义的损益项目”金额达1.14亿元，主要系联营企业星华智联对外投资产生的公允价值变动损益，按持股比例计入投资收益1.13亿元。若剔除该非经常性收益，公司扣非净利润为-6004.28万元，较上年同期的-985.44万元亏损扩大509.29%，反映主营业务持续承压。

营业收入同比增长27.84%，成本增速高于收入

2025年第三季度，星网宇达实现营业收入1.18亿元，同比增长27.84%；年初至报告期末累计营业收入2.66亿元，同比增长14.97%。但收入增长的同时，营业成本增速更快，本报告期营业成本达2.15亿元（注：此处“本报告期”利润表中营业成本为21452.10万元，应为年初至报告期末数据，原文可能存在披露口径问题，按财报原文数据呈现），同比增长49.45%，高于收入增速21.61个百分点，导致毛利率承压。公司解释称成本增加系“收入增加引起成本增加，本期售后成本增加”，反映主营业务盈利空间被压缩。

基本每股收益0.26元，扣非每股收益-0.29元

报告期内，公司基本每股收益0.26元，同比增长629.33%，但扣非每股收益为-0.29元（按总股本2.08亿股计算），显示盈利质量堪忧。加权平均净资产收益率3.21%，同比提升3.72个百分点，但该指标同样受非经常性损益驱动，若剔除相关影响，净资产收益率将为负。

货币资金骤降77.78%，短期偿债压力加大

截至2025年9月30日，公司货币资金余额7485.72万元，较期初的3.37亿元下降77.78%，主要因“本期支付到期货款及银行贷款”。同期短期借款虽减少56.19%至8922.88万元，但货币资金已无法覆盖短期借款，流动比率由期初的1.58降至1.28，速动比率由0.98降至0.76，短期偿债能力弱化。

应收账款微增2.74%，坏账计提增加31.40%

期末应收账款余额7.66亿元，较期初增长2.74%，占营业收入比例达287.5%（以年初至报告期末收入计算），显示公司回款能力未见改善。更值得关注的是，本期信用减值损失达-2908.10万元，较上年同期的-2213.15万元增加31.40%，公司称“本期应收账款坏账计提增加”，反映部分应收账款回收风险上升，可能对未来利润形成进一步侵蚀。

存货规模下降4.54%，但跌价损失首次计提1291.69万元

期末存货余额5.90亿元，较期初的6.18亿元下降4.54%，但公司本期计提资产减值损失-1291.69万元，系“本期计提存货跌价损失”，上年同期该项目为0。这表明部分存货可能存在滞销或贬值风险，存货周转效率仍需提升（年初至报告期末营业成本2.15亿元，存货周转率约0.36次，周转天数约997天）。

经营活动现金流净额-1.15亿元，同比改善但仍为负

年初至报告期末，经营活动产生的现金流量净额为-1.15亿元，虽较上年同期的-2.08亿元改善44.80%，但连续多期为负，主要因“销售商品、提供劳务收到的现金”同比下降33.24%至2.63亿元，而“购买商品、接受劳务支付的现金”达2.35亿元，经营活动现金入不敷出。长期依赖非经营性收益和外部融资维持运营，可持续性存疑。

投资活动现金流净额118.47万元，主要依赖理财产品到期

报告期内投资活动产生的现金流量净额118.47万元，同比由负转正（上年同期-1060.02万元），主要因“收到其他与投资活动有关的现金”达13.53亿元（期初理财产品到期），但同期“投资支付的现金”2255万元，显示公司仍在进行对外投资，资金安排存在一定激进性。

筹资活动现金流净额-1.47亿元，偿债压力显现

筹资活动产生的现金流量净额为-1.47亿元，主要因“偿还债务支付的现金”达2.01亿元，远超“取得借款收到的现金”8190.37万元，叠加“支付其他与筹资活动有关的现金”2541.34万元，公司融资活动呈现净流出状态，未来外部融资空间可能受限。

1. 盈利质量风险：公司净利润增长完全依赖联营企业一次性投资收益，扣非净利润连续亏损且幅度扩大，主营业务盈利能力未见改善，若未来非经常性收益不可持续，业绩将面临大幅变脸。
2. 流动性风险：货币资金大幅缩水77.78%，无法覆盖短期借款，流动比率、速动比率持续下降，存在短期偿债压力。
3. 资产减值风险：应收账款坏账计提增加31.40%，存货首次计提跌价损失1291.69万元，资产质量下行压力加大，可能进一步侵蚀利润。
4. 现金流风险：经营活动现金流连续多期净流出，依赖投资活动到期资金和外部融资维持运营，若融资环境收紧或投资收益不及预期，公司运营资金链可能承压。

投资者需警惕公司业绩增长的“虚火”，重点关注主营业务改善信号及现金流修复情况。

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