*ST熊猫2025年报解读：营收降23.88%扭亏为盈 内控缺陷引监管关注

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近日，（600599）披露2025年年度报告，公司全年实现营业收入2.46亿元，同比下滑23.88%；归属于上市公司股东的净利润1438.45万元，成功实现扭亏为盈，上年同期为亏损4.74亿元。然而，公司同时面临多项内控重大缺陷，且收到证监会立案调查及行政处罚事先告知书，经营与合规风险凸显。

报告期内，公司核心财务数据呈现分化态势：营收受外部因素影响明显下滑，但通过降本增效实现盈利转正。

指标	2025年	2024年	同比变动
营业收入（元）	246,477,147.45	323,816,116.07	-23.88%
归属于上市公司股东的净利润（元）	14,384,503.42	-474,462,124.97	扭亏为盈
扣非后归属于上市公司股东的净利润（元）	11,103,227.43	-481,243,058.67	扭亏为盈
基本每股收益（元/股）	0.09	-2.86	扭亏为盈
扣非基本每股收益（元/股）	0.07	-2.90	扭亏为盈

营业收入：美线业务承压，多元化布局初显

公司营收下滑主要受中美贸易摩擦及美元兑人民币汇率贬值影响，核心的美国市场业务营收同比下降21.46%。不过公司积极推进市场多元化，2025年成功开拓阿鲁巴、安哥拉等新兴市场，非美国线路市场实现营业收入2055.66万元，占总营收比重提升至8.5%。

盈利指标：降本增效助力扭亏，非经常性损益贡献有限

公司成功扭亏主要得益于聚焦核心出口业务后，通过优化人员配置、严控运营成本实现降本增效。全年非经常性损益合计328.13万元，对净利润的贡献占比约22.8%，盈利的核心支撑仍来自主营业务改善。

报告期内公司费用结构发生明显变化，管理费用管控成效显著，但财务费用受汇率波动影响大幅上升。

费用项目	2025年（元）	2024年（元）	同比变动	变动原因
销售费用	20,980,349.73	19,953,894.50	5.14%	租赁费增加
管理费用	37,646,212.87	41,535,518.87	-9.36%	人员结构优化，职工薪酬减少
财务费用	5,394,674.32	3,389,161.78	59.17%	美元兑人民币汇率下降导致汇兑收益减少

销售费用：租赁成本上涨推高支出

销售费用小幅增长主要源于租赁费增加，反映公司在市场拓展过程中渠道成本有所上升。

管理费用：人员优化成效显著

管理费用下降近10%，主要得益于公司优化人员结构，减少了职工薪酬支出，显示出公司在内部管理上的降本决心。

财务费用：汇率波动成为主要拖累

财务费用大幅增长59.17%，核心原因是美元兑人民币汇率下降导致汇兑收益减少，凸显公司外币业务面临的汇率风险。

报告期内公司现金流状况改善明显，经营活动现金流由负转正，投资与筹资活动现金流流出规模大幅收窄。

现金流项目	2025年（元）	2024年（元）	变动情况	变动原因
经营活动现金流净额	28,123,093.85	-29,123,859.75	由负转正	上年同期支付较多大额长协预付款
投资活动现金流净额	-4,001,500.88	-298,834,215.55	流出大幅减少	支付其他与投资活动有关的现金减少
筹资活动现金流净额	-10,418,093.80	-14,942,915.87	流出减少	支付的使用权资产融资租赁租金减少

经营现金流：摆脱大额预付款拖累转正

经营活动现金流由上年同期的净流出2912.39万元转为净流入2812.31万元，主要因为上年同期支付了较多大额长协预付款，本期相关支出减少。

投资与筹资现金流：支出规模收缩

投资活动现金流净流出大幅收窄至400.15万元，筹资活动现金流净流出也有所减少，显示公司在投资与筹资端的资金压力有所缓解。

公司年报暴露多项重大内控缺陷，同时面临证监会立案调查及行政处罚事先告知书，合规风险突出。

小额贷款业务内控失效

截至2025年末，公司小额贷款账面余额3.28亿元已全部逾期，但公司未建立有效的贷后跟踪、风险监测及催收机制，相关内控流程未得到有效执行，且该缺陷整改结果不及预期。

债权转让及资金安排违规

公司小额贷款债权转让业务、定期存款质押担保、资金置换及大额预付款等事项，交易审批及资金管控流程失效，相关业务真实性、合规性存疑。

监管调查与处罚风险

2025年12月公司因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查，2026年4月收到行政处罚事先告知书，被认定2023年小额贷款债权转让事项为虚假交易，后续可能面临行政处罚，对公司经营及声誉造成负面影响。

公司未来发展仍面临多重风险： 1. 行业竞争风险：烟花爆竹行业产能过剩、竞争内卷加剧，内销市场压力已传导至出口市场，公司市场份额及盈利水平面临挑战。 2. 政策风险：国内外烟花爆竹禁限放政策、国内安全生产政策变化，可能直接影响行业供需平衡，对公司业务形成冲击。 3. 产品质量风险：烟花爆竹产品具有危险性，若出现质量问题，将直接损害公司品牌形象及经营业绩。 4. 关联产业风险：原材料供应、物流运输等关联产业的经营风险可能传导至公司，影响正常运营。

整体来看，*ST熊猫2025年成功实现扭亏为盈，展现出主营业务改善的积极信号，但同时面临内控缺陷、监管调查等多重风险，后续整改成效及监管处理结果将成为公司发展的关键变量，投资者需密切关注相关进展。

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