麦澜德2025年报解读：经营现金流降13.94% 净利润仅增1.03%

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核心盈利指标解读

营业收入：微增1.66%，增长动能趋缓

2025年公司实现营业收入431,594,355.06元，较上年同期的424,549,436.34元增长1.66%，增速较往年明显放缓。从收入结构看，境内收入428,785,134.91元，占比99.35%，仍是收入核心来源；境外收入2,809,220.15元，占比0.65%，规模仍较小。分产品来看，盆底康复产品收入160,009,769.02元，生殖康复产品收入127,107,547.15元，两者合计占主营业务收入的68.38%，是公司主要收入支柱；运动康复产品收入8,758,660.08元，占比仅2.09%，尚未形成规模贡献。

净利润：增速降至1.03%，盈利承压

公司2025年实现归属于上市公司股东的净利润102,629,768.87元，较上年同期的101,581,195.08元仅增长1.03%，增速大幅下滑。扣非净利润为80,382,484.55元，同比下降1.98%，显示公司核心业务盈利能力有所减弱。净利润增速远低于营业收入增速，主要受成本费用上升影响，2025年营业成本同比增长8.03%，销售费用、管理费用分别同比增长9.07%、9.76%，侵蚀了利润空间。

每股收益：基本每股收益微增，扣非每股收益下滑

基本每股收益为1.0492元/股，较上年同期的1.0309元/股增长1.78%，主要得益于净利润小幅增长；扣非每股收益为0.8218元/股，较上年同期的0.8322元/股下降1.25%，与扣非净利润变动趋势一致，反映公司核心盈利指标的弱化。

费用端：多项费用齐升，成本管控压力显现

总费用：增幅超营收，盈利空间被压缩

2025年公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用合计224,020,632.58元，较上年同期的200,539,174.12元增长11.71%，增速显著高于营业收入1.66%的增速。费用增长主要源于销售推广、管理运营及研发投入的增加，对公司盈利形成较大压力。

销售费用：增长9.07%，市场推广投入加大

销售费用为102,177,399.97元，同比增长9.07%。其中市场推广费增长48.7%至17,082,579.00元，是销售费用增长的主要驱动因素，公司加大了市场拓展和品牌推广力度；职工薪酬、差旅费等刚性费用也有小幅增长，反映公司销售团队规模和运营成本的上升。

管理费用：增长9.76%，运营成本攀升

管理费用为61,111,432.41元，同比增长9.76%。职工薪酬、中介服务费、折旧及摊销等均有不同程度增长，其中中介服务费同比增长18.0%至7,443,950.64元，主要是公司在合规管理、咨询服务等方面的投入增加；同时，公司规模扩张也带来了办公费、业务招待费等运营成本的上升。

财务费用：由负转正，利息收入锐减

财务费用为-535,735.09元，较上年同期的-8,148,824.61元大幅收窄，主要系计入财务费用的利息收入较上年减少所致。2025年利息收入为2,067,127.91元，较上年同期的9,208,294.18元减少77.55%，主要是公司闲置资金规模减少及市场利率下行导致利息收益下降。

研发费用：增长6.86%，持续技术投入

研发费用为61,267,535.29元，同比增长6.86%。职工薪酬增长6.61%至44,299,305.86元，研发人员规模和薪酬水平提升；材料费、折旧及摊销等也有所增长，公司持续在盆底康复、生殖康复等领域进行技术研发和产品升级，保持技术竞争力。

研发人员情况：团队规模稳定，结构优化

截至2025年末，公司研发人员数量为150人，占公司员工总数的27.27%，较上年同期的173人有所减少，但研发人员薪酬合计4,507.66万元，同比增长1.44%，研发人员平均薪酬由上年的25.69万元提升至30.05万元，显示公司对核心研发人才的投入增加。从学历结构看，硕士及以上学历研发人员53人，占研发人员总数的35.33%，研发团队的学历层次和专业水平较高，为公司技术创新提供了有力支撑。

现金流：经营现金流下滑，投资现金流大幅改善

经营活动现金流：净额降13.94%，回款能力减弱

经营活动产生的现金流量净额为105,426,133.27元，较上年同期的122,508,138.42元下降13.94%。主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金增速放缓，同时购买商品、接受劳务支付的现金以及支付给职工及为职工支付的现金增加，导致经营活动现金流出增幅大于流入增幅，公司经营现金流的质量有所下降。

投资活动现金流：由负转正，理财到期回笼资金

投资活动产生的现金流量净额为343,366,587.54元，上年同期为-508,074,877.43元，实现大幅改善。主要系上期有未到期理财，本期期末无未到期理财，本期收回投资收到的现金2,305,551,000.49元，远大于投资支付的现金1,856,750,000.00元，投资活动现金净流入大幅增加。

筹资活动现金流：流出减少，分红及回购规模下降

筹资活动产生的现金流量净额为-75,800,897.25元，较上年同期的-164,520,086.71元流出规模减少。主要原因是本年度分配现金股利较上年度有所减少，同时公司通过集中竞价交易方式回购股份金额有所减少，上年度因注销第一类限制性股票发生股份回购付款，本年度无该等事项，导致筹资活动现金流出减少。

风险因素提示

核心竞争力风险

现有产品注册证续期风险：公司已取得1项国内第三类医疗器械注册证、47项第二类医疗器械注册证等，若未来医疗器械注册政策发生变化或其他原因导致现有产品注册证无法正常续期，将对公司生产经营产生不利影响。
新产品研发及注册失败风险：康复医疗器械行业技术密集，产品研发周期长、投入大，若新产品研发技术路线偏差、投入成本过高或无法取得注册证，将影响公司产品布局和未来增长。

经营风险

经销商管理风险：公司采用“经销为主、直销为辅”的销售模式，若经销商市场推广活动与公司品牌宗旨相悖，或经销商经营不善、终止合作，可能导致公司销售收入下滑，影响品牌形象。
原材料价格波动风险：公司生产所需电子类、电气类等原材料占营业成本比重较高，若原材料价格大幅上涨，将直接增加公司营业成本，挤压利润空间。

行业及宏观环境风险