鹰眼预警：振江股份应收账款增速高于营业收入增速

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新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月1日，发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为39.71亿元，同比增长0.65%；归母净利润为1.11亿元，同比下降37.48%；扣非归母净利润为1.4亿元，同比下降18.86%；基本每股收益0.61元/股。

公司自2017年10月上市以来，已经现金分红7次，累计已实施现金分红为2.4亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利3元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对振江股份2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为39.71亿元，同比增长0.65%；净利润为1.16亿元，同比下降35.22%；经营活动净现金流为-1.43亿元，同比下降129.28%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为93.57%，-2.99%，-37.48%，变动趋势持续下降。

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为470.87%，-5.13%，-18.86%，变动趋势持续下降。

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长0.65%，净利润同比下降35.22%，营业收入与净利润变动背离。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与营业成本变动背离。报告期内，营业收入同比增长0.65%，营业成本同比下降0.61%，收入与成本变动背离。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长55.61%，营业收入同比增长0.65%，应收账款增速高于营业收入增速。

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长65.63%，营业成本同比增长-0.61%，存货增速高于营业成本增速。

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长65.63%，营业收入同比增长0.65%，存货增速高于营业收入增速。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长0.65%，经营活动净现金流同比下降129.28%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为1.2亿元、经营活动净现金流为-1.4亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-1.236低于1，盈利质量较弱。

报告期内，公司毛利率为20.87%，同比增长5.05%；净利率为2.92%，同比下降35.63%；净资产收益率（加权）为4.43%，同比下降39.32%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为5.31%，4.54%，2.92%，变动趋势持续下降。

• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期19.86%增长至20.87%，销售净利率由去年同期4.54%下降至2.92%。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为4.43%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为7.89%，7.3%，4.43%，变动趋势持续下降。

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为4.28%，三个报告期内平均值低于7%。

从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：

• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为70.71%，客户过于集中。

报告期内，公司资产负债率为71.69%，同比增长12.63%；流动比率为0.93，速动比率为0.54；总债务为40.3亿元，其中短期债务为33.37亿元，短期债务占总债务比为82.8%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为60.67%，63.65%，71.69%，变动趋势增长。

• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为1.14，1.1，0.93，短期偿债能力趋弱。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为11.9亿元，短期债务为32.3亿元，广义货币资金/短期债务为0.37，广义货币资金低于短期债务。

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为11.9亿元，短期债务为32.3亿元，经营活动净现金流为-1.4亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.19，现金比率低于0.25。

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.29、0.28、0.19，持续下降。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为79.11%、137.4%、188.99%，持续增长。

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为0.59、0.42、0.25，持续下降。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为8.4亿元，短期债务为32.3亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.858%，低于1.5%。

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为74.64%，利息支出占净利润之比为148.96%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为1.2亿元，较期初变动率为37.79%。

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长37.79%，营业成本同比增长-0.61%，预付账款增速高于营业成本增速。

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为1.1亿元，较期初变动率为50.79%。

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为0.4亿元，较期初变动率为103.34%。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资金协调性亟需加强。报告期内，公司营运资金需求为10.9亿元，营运资本为-3.4亿元，企业经营活动和投资活动均存在资金缺口，公司现金支付能力为-14.4亿元。

报告期内，公司应收帐款周转率为5.78，同比下降9.21%；存货周转率为2.12，同比下降22.05%；总资产周转率为0.5，同比下降16.12%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为7.01，6.37，5.78，应收账款周转能力趋弱。

• 存货周转率较大幅下降。报告期内，存货周转率为2.12，同比大幅下降22.05%。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.65，0.59，0.5，总资产周转能力趋弱。

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为2.02、1.83、1.6，持续下降。

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为10.5亿元，较期初增长442.2%。

从三费维度看，需要重点关注：

• 财务费用变动较大。报告期内，财务费用为1.8亿元，同比增长23.3%。

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