国联安恒利63个月定开债年报解读：C类份额缩水57% 净利润同比下滑44%
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核心财务指标：净利润显著下滑，净资产小幅收缩
本期利润与期末净资产变化
2025年，国联安恒利63个月定开债券A类（代码：007999）实现本期利润165,619,846.34元，较2024年的296,741,010.88元同比下降44.2%；C类本期利润2,759.26元，较2024年的8,568.40元同比下降67.8%。期末净资产方面，A类为8,116,582,282.34元，较2024年的8,334,890,835.69元减少2.62%；C类期末净资产114,189.20元，较2024年的262,812.58元大幅减少56.5%。
| 指标 | A类2025年 | A类2024年 | 同比变化 | C类2025年 | C类2024年 | 同比变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 本期利润（元） | 165,619,846.34 | 296,741,010.88 | -44.2% | 2,759.26 | 8,568.40 | -67.8% |
| 期末净资产（元） | 8,116,582,282.34 | 8,334,890,835.69 | -2.62% | 114,189.20 | 262,812.58 | -56.5% |
| 期末份额净值（元） | 1.0341 | 1.0129 | 2.1% | 1.0222 | 1.0045 | 1.76% |
基金净值表现：显著跑输业绩基准
2025年，A类份额净值增长率为2.09%，同期业绩比较基准收益率为4.00%，跑输基准1.91个百分点；C类份额净值增长率1.76%，跑输基准2.24个百分点。拉长周期看，过去三年A类累计收益率9.99%，基准12.00%，跑输2.01个百分点；C类累计收益率8.98%，跑输3.02个百分点。
| 阶段 | A类净值增长率 | 基准收益率 | 超额收益 | C类净值增长率 | 基准收益率 | 超额收益 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去一年 | 2.09% | 4.00% | -1.91% | 1.76% | 4.00% | -2.24% |
| 过去三年 | 9.99% | 12.00% | -2.01% | 8.98% | 12.00% | -3.02% |
| 自成立以来 | 25.12% | 24.60% | 0.52% | 22.81% | 24.60% | -1.79% |
投资策略与运作分析：票息为主，波段为辅
2025年操作回顾
基金管理人表示，2025年信用债走势偏强，利率债窄幅震荡。年初受宽货币预期透支及资金偏紧影响，债市调整；二季度资金面转松，利率下行；三季度利率再度上行；四季度长债供给增加，配置盘启动滞后，利率震荡偏弱。本基金操作“偏重票息策略，少量参与利率债波段”，以获取稳定收益。
业绩表现归因
尽管基金采取票息策略，但业绩仍显著跑输基准。主要原因可能包括：一是2025年信用债票息水平整体下行，叠加部分债券信用减值计提（全年信用减值损失4,019,830.96元）；二是利率债波段操作贡献有限，未能弥补票息收益的不足。
费用结构：管理费、托管费因费率下调显著下降
管理费与托管费
2025年2月12日起，基金管理费年费率从0.20%降至0.15%，托管费从0.10%降至0.05%。受此影响，A类当期管理费12,519,142.48元，较2024年的17,005,550.03元下降26.4%；托管费4,490,467.85元，较2024年的8,502,775.05元下降47.2%。
| 费用项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 12,519,142.48 | 17,005,550.03 | -26.4% |
| 托管费 | 4,490,467.85 | 8,502,775.05 | -47.2% |
| 销售服务费（C类） | 392.10 | 805.73 | -51.3% |
交易费用与应付交易费用
2025年应付交易费用357,586.75元，较2024年的265,638.90元增加34.6%，主要系债券交易佣金及结算费用上升。全年交易费用中，银行间市场应付交易费用128,286.75元，占比35.9%。
资产配置与重仓债券：高评级信用债为主，集中度较高
资产组合概况
截至2025年末，基金总资产12,918,507,545.50元，其中债券投资占比98.73%（12,754,744,194.82元），银行存款和结算备付金占比1.27%（163,713,163.91元），资产配置高度集中于固定收益类资产。
前五大重仓债券
基金前五大重仓债券均为AAA级或未评级信用债，合计公允价值1,776,270,578.69元，占基金资产净值的21.9%。其中，“24诚通控股MTN014”持仓482,506,026.17元，占比5.94%，为第一大重仓债券。
| 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 102485173 | 24诚通控股MTN014 | 4,800,000 | 482,506,026.17 | 5.94% |
| 102484437 | 24中化股MTN005 | 4,000,000 | 404,980,466.25 | 4.99% |
| 102484217 | 24汇金MTN007 | 3,300,000 | 332,970,958.19 | 4.10% |
| 102580216 | 25川投资MTN001 | 3,000,000 | 302,507,707.19 | 3.73% |
| 102582018 | 25申迪MTN001 | 2,500,000 | 253,315,420.88 | 3.12% |
份额变动与持有人结构：C类份额大幅缩水，机构持有高度集中
份额变动情况
2025年，A类份额净赎回379,257,841.37份（期初8,228,375,886.45份，期末7,849,118,045.08份），C类份额净赎回155,933.24份（期初261,640.93份，期末111,707.69份），C类份额缩水57.3%。
| 份额类别 | 期初份额（份） | 申购份额（份） | 赎回份额（份） | 期末份额（份） | 净赎回比例 |
|---|---|---|---|---|---|
| A类 | 8,228,375,886.45 | 7,848,955,693.32 | -8,228,213,534.69 | 7,849,118,045.08 | -4.61% |
| C类 | 261,640.93 | 5,942.94 | -155,876.18 | 111,707.69 | -59.6% |
持有人结构
机构投资者持有A类份额7,847,760,505.11份，占比99.98%；个人投资者仅持有1,357,540.07份，占比0.02%。报告期内，机构投资者中存在单一投资者持有份额超过20%的情况（最高占比28.76%），持有人集中度较高，或面临大额赎回引发的流动性风险。
管理人展望：宽松环境延续，票息策略仍是核心
管理人认为，后续宽松的资金环境下，债券市场难有较大风险，但低利率环境可能推动资金向股票市场转移，叠加复杂国际局势，债市难有亮眼表现。未来将“更注重票息策略对组合的正向收益”，通过精选高等级信用债获取稳定票息，同时控制利率风险。
风险提示
- 业绩不及基准风险：近一年A/C类跑输基准1.91/2.24个百分点，若市场利率波动或信用债票息下行，业绩可能持续承压。
- 流动性风险：机构持有集中度高（A类机构占比99.98%），单一投资者大额赎回可能导致基金净值波动或延期支付赎回款。
- C类份额持续缩水风险：C类份额近一年净赎回59.6%，规模过小可能影响运作效率，需警惕清盘风险。
投资者需结合自身风险承受能力，审慎评估基金长期表现及潜在风险。
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