摩根锦程均衡养老三年持有混合(FOF)年报解读：净利润暴增152.51% A类份额赎回近五成
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核心财务数据概览
2025年，摩根锦程均衡养老三年持有混合(FOF)（以下简称“该基金”）实现净利润18,818,943.84元，较2024年的7,452,774.52元大幅增长152.51%；期末净资产134,225,911.34元，较2024年末增长6.10%。不过，基金份额呈现分化，A类份额全年净赎回48.42%，Y类份额则净申购35.90%，管理费收入微降0.41%。
业绩表现：A/Y类份额均跑赢基准 近一年收益超14%
净值增长率显著跑赢业绩比较基准
2025年，该基金A类份额净值增长率为14.65%，Y类份额为15.08%，均大幅跑赢同期业绩比较基准收益率10.62%，超额收益分别为4.03%和4.46%。从长期表现看，A类份额自成立以来累计净值增长率33.76%，Y类份额自2022年11月增设以来累计增长16.83%。
| 份额类型 | 过去一年净值增长率 | 业绩基准收益率 | 超额收益 | 过去三年净值增长率 | 业绩基准收益率 | 超额收益 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| A类 | 14.65% | 10.62% | 4.03% | 14.85% | 18.43% | -3.58% |
| Y类 | 15.08% | 10.62% | 4.46% | 16.13% | 18.43% | -2.30% |
利润结构：公允价值变动收益贡献超五成
2025年，该基金营业总收入19,698,881.82元，其中投资收益9,251,753.00元（主要来自基金投资收益8,353,918.26元），公允价值变动收益10,410,947.66元，占比52.85%。营业总支出879,937.98元，其中管理人报酬531,289.64元，托管费159,408.62元。
资产配置：超配高风险资产 基金投资占比89.32%
大类资产配置：高风险资产维持超配
根据基金合同，该基金高风险类资产与其他资产基准配置比例为50:50，2025年实际运作中对高风险资产维持超配。截至年末，基金投资占总资产比例89.32%，固定收益投资（全部为国家债券）占比4.75%，银行存款和结算备付金合计占比2.94%。
基金投资明细：前五大持仓占比21.57% 关联方基金占比15.29%
该基金前五大持仓基金分别为摩根国际债券人民币累计（5.10%）、海富通中证短融ETF（4.70%）、摩根新兴动力混合A类（4.04%）、摩根国际债券人民币对冲累计（3.68%）、50ETF（3.55%），合计占基金资产净值21.57%。值得注意的是，该基金持有管理人关联方所管理的基金合计15.29%（摩根国际债券等多只产品），需关注潜在利益冲突风险。
费用分析：托管费增长6.41% 交易费用下降36.6%
管理费与托管费：管理费微降 托管费逆势增长
2025年，该基金当期应支付管理费531,289.64元，较2024年的533,487.83元下降0.41%；应支付托管费159,408.62元，较2024年的149,797.18元增长6.41%。费用变动主要受基金规模及A/Y类份额结构变化影响（Y类份额管理费、托管费率分别为A类的50%）。
交易费用：基金交易佣金同比下降36.6%
报告期内，基金交易费用43,409.85元，较2024年的68,449.46元下降36.6%，主要因基金买卖频率降低。应付交易费用（其他负债项）278,000元，较2024年的158,000元增长76.0%，或与年末预提费用增加有关。
份额变动：A类份额净赎回48.42% Y类份额受个人养老金账户青睐
份额结构呈现“冰火两重天”
2025年，A类份额期初56,073,890.12份，期末仅剩28,923,373.34份，净赎回27,150,516.78份，赎回率48.42%；Y类份额期初51,962,046.01份，期末增至70,612,273.36份，净申购18,650,227.35份，申购率35.90%。Y类份额增长或与个人养老金账户申购有关（Y类为个人养老金专属份额）。
| 份额类型 | 期初份额（份） | 期末份额（份） | 净申购/赎回（份） | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| A类 | 56,073,890.12 | 28,923,373.34 | -27,150,516.78 | -48.42% |
| Y类 | 51,962,046.01 | 70,612,273.36 | +18,650,227.35 | +35.90% |
| 合计 | 108,035,936.13 | 99,535,646.70 | -8,500,289.43 | -7.87% |
持有人结构：全部为个人投资者 户均持有差异显著
期末基金持有人总户数11,797户，全部为个人投资者。A类户均持有20,071.74份，Y类户均持有6,818.49份，显示A类投资者持有集中度更高。
管理人展望：A股由估值修复转向盈利驱动 债券久期保持谨慎
管理人认为，2026年全球经济有望震荡回升，中国经济将延续5%左右增长，通胀低位回升。资产配置方面，战略注重全球分散化，战术把握AI产业趋势与全球周期共振机会： - 权益：A股市盈率修复转向盈利驱动，关注科技成长与供需改善板块，把握人民币升值机遇。 - 固收：物价回升背景下债券收益率有上行压力，对久期保持谨慎，以交易价值为主。 - 黄金：中期实际利率下行与长期避险需求支撑震荡上行趋势，关注战略配置价值。
风险提示与投资建议
风险提示
- 份额赎回风险：A类份额近一年净赎回48.42%，或反映投资者对流动性需求增加，需警惕大规模赎回对基金运作的冲击。
- 关联交易风险：持有管理人关联方基金占比15.29%，需关注是否存在利益输送可能。
- 利率风险：债券持仓全部为国家债券，但管理人提示债券收益率上行压力，久期管理能力至关重要。
投资建议
- 长期投资者：Y类份额适合个人养老金账户长期配置，费率优势明显（管理费0.3% vs A类0.6%）。
- 风险偏好匹配：该基金高风险资产配置比例40%-55%，适合风险承受能力中等的养老目标投资者。
- 关注持仓调整：三季度已对组合风格进行平衡调整，后续需跟踪管理人对AI、周期板块的具体配置落地。
（数据来源：摩根锦程均衡养老目标三年持有期混合型基金中基金(FOF)2025年年度报告）
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