华泰柏瑞中证光伏产业ETF年报解读：净利润暴增274% 净资产增长24.5% 份额却缩水1.85%

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2025年，华泰柏瑞中证光伏产业ETF（以下简称“光伏ETF”）业绩实现显著反弹。报告显示，基金本期利润达3,474,826,683.20元，较2024年的-1,992,660,649.01元同比增长274.3%；期末净资产为11,252,516,763.70元，较2024年末的9,035,025,756.06元增长24.5%。加权平均净值利润率从2024年的-21.52%大幅提升至30.37%，基金份额净值从2024年末的0.7581元上涨至0.9620元，涨幅26.90%。

指标	2025年	2024年	变动额	变动率
本期利润（元）	3,474,826,683.20	-1,992,660,649.01	5,467,487,332.21	274.3%
期末净资产（元）	11,252,516,763.70	9,035,025,756.06	2,217,491,007.64	24.5%
加权平均净值利润率	30.37%	-21.52%	51.89个百分点	-
期末基金份额净值（元）	0.9620	0.7581	0.2039	26.90%

光伏ETF2025年净值表现稳健，全年份额净值增长率为26.90%，跑赢业绩比较基准（中证光伏产业指数收益率26.20%）0.7个百分点，超额收益显著。从长期表现看，过去三年净值增长率-29.95%，跑赢基准-32.51%达2.56个百分点；过去五年净值增长率-15.36%，跑赢基准-19.56%达4.20个百分点，体现出较强的跟踪能力。

风险控制方面，基金日均绝对跟踪偏离度为0.015%，日跟踪误差为0.027%，均远低于合同约定的日均跟踪偏离度控制在0.2%以内、年化跟踪误差控制在2%以内的目标，跟踪精度较高。

阶段	份额净值增长率	业绩比较基准收益率	超额收益（百分点）	份额净值增长率标准差	基准收益率标准差
过去一年	26.90%	26.20%	0.70	1.92%	1.93%
过去三年	-29.95%	-32.51%	2.56	2.02%	2.03%
过去五年	-15.36%	-19.56%	4.20	2.17%	2.18%

基金管理人在报告中表示，2025年光伏产业指数呈现“前高后低再修复”特征：上半年受“136号文”等政策引发的抢装潮推动，板块表现活跃；随后电力市场化改革深化导致行业供需矛盾凸显，产业链价格跌破成本线，全行业陷入集体亏损；第三季度“反内卷”治理成为主线，多晶硅产能整合平台成立，各环节主动减产控产，推动硅料价格回升，行业亏损收窄，市场预期修复。

基金严格采用完全复制法跟踪标的指数，根据指数成份股及权重变动及时调整组合，全年较好实现了跟踪偏离最小化目标。

管理人展望2026年，光伏行业将进入“治理攻坚”与“需求换挡”关键年：供给侧“反内卷”进入深水区，落后产能出清与行业集中度提升成主旋律；需求端全球能源转型下，新兴市场需求增长及“光伏+储能”一体化解决方案普及提供韧性支撑。技术层面，铜代银、钙钛矿叠层电池等降本提效技术产业化进展或成股价催化剂，但“太空光伏”大规模商业化尚需时日。

风险因素方面，电力市场化导致上网电价下行压力持续，出口退税政策取消可能短期影响海外竞争力，行业盈利复苏节奏与力度存在不确定性。

2025年基金当期发生的管理费为56,881,016.92元，较2024年的46,290,848.45元增长22.9%；托管费11,376,203.39元，较2024年的9,258,169.62元同样增长22.9%。费用增长主要因基金净资产规模扩大（从90.35亿元增至112.53亿元），管理费和托管费分别按前一日基金资产净值0.50%、0.10%的年费率计提，费率结构保持稳定。

费用项目	2025年（元）	2024年（元）	变动额（元）	变动率
管理人报酬	56,881,016.92	46,290,848.45	10,590,168.47	22.9%
托管费	11,376,203.39	9,258,169.62	2,118,033.77	22.9%

2025年基金股票交易费用合计18,106,701.06元，主要为买卖股票产生的交易佣金；应付交易费用期末余额2,651,141.61元，较2024年末的1,601,218.32元增长65.6%。

关联交易方面，基金通过关联方交易单元进行的股票交易金额达7,624,855,147.47元，占当期股票成交总额的21.68%；应支付华泰证券的佣金为1,525,021.84元，占当期佣金总量的21.68%，佣金率约0.02%，与市场平均水平基本一致。

2025年基金股票投资收益显著改善，全年实现股票投资收益748,137,726.09元，较2024年的-4,581,602,731.75元大幅扭亏。其中，买卖股票差价收入985,164,530.66元（2024年为-2,184,937,881.82元），主要受益于光伏板块估值修复；股利收益122,145,484.57元，较2024年的184,507,481.08元下降33.8%，或因部分成份股盈利承压分红减少。

股票投资收益项目	2025年（元）	2024年（元）	变动额（元）
买卖股票差价收入	985,164,530.66	-2,184,937,881.82	3,170,102,412.48
赎回差价收入	-237,026,804.57	-2,396,664,849.93	2,159,638,045.36
股利收益	122,145,484.57	184,507,481.08	-62,361,996.51
合计	748,137,726.09	-4,581,602,731.75	5,329,740,457.84

期末基金股票投资市值11,175,629,935.65元，占基金资产净值的99.32%，行业配置高度集中于制造业（92.79%），其次为电力、热力、燃气及水生产和供应业（6.00%）、科学研究和技术服务业（0.45%）。

前十大重仓股中，（9.79%）、（9.61%）、（9.19%）位列前三，合计占基金资产净值的28.59%，集中度较高。积极投资部分持仓以新股为主，（0.04%）、（0.01%）等科创板股票占比极低，整体仍以指数成份股配置为主。

序号	股票代码	股票名称	公允价值（元）	占基金资产净值比例
1	600089	特变电工	1,101,978,813.32	9.79%
2	601012	隆基绿能	1,081,779,790.00	9.61%
3	300274	阳光电源	1,033,560,512.00	9.19%
4	000100	TCL科技	926,196,501.60	8.23%
5	600438	通威股份	542,859,226.56	4.82%

期末基金份额持有人户数223,354户，户均持有基金份额52,371.99份。持有人结构中，个人投资者持有6,088,320,778.00份，占比52.05%；机构投资者持有4,830,610,978.00份，占比41.30%；联接基金持有778,562,244.00份，占比6.66%。机构与联接基金合计持有比例达47.96%，显示专业投资者对光伏赛道的持续关注。

基金管理人从业人员仅持有900份，占基金总份额比例0.0000%，基金经理未持有本基金份额。

2025年基金总申购份额36,644,000,000份，总赎回份额36,864,000,000份，净赎回220,000,000份，期末基金份额总额11,697,494,000份，较期初减少1.85%。尽管全年业绩显著反弹，但投资者仍存在一定获利了结行为，反映市场对光伏行业短期波动的谨慎态度。

尽管2025年基金业绩大幅反弹，但仍需关注三大风险：一是电力市场化改革下上网电价下行压力持续，可能压缩产业链利润空间；二是出口退税政策取消或削弱国内企业海外竞争力；三是行业估值虽经调整，但盈利复苏节奏与力度存在不确定性，技术迭代（如钙钛矿电池）进展不及预期或影响板块表现。投资者需结合长期能源转型趋势与短期行业波动，理性配置。

（数据来源：华泰柏瑞中证光伏产业交易型开放式指数证券投资基金2025年年度报告）

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