鹏扬医疗健康混合年报解读：C类份额暴增15倍 净资产激增263% 管理费同步增长63%
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核心财务指标：年度净亏1283万元 净资产规模突破9600万
鹏扬医疗健康混合（018052/018053）2025年年报显示，基金全年实现净利润-12,829,301.35元，其中A类份额盈利6,761,960.36元，C类份额亏损19,591,261.71元。期末净资产合计96,851,190.16元，较2024年末的26,681,214.72元大幅增长263%，主要得益于C类份额的大规模净申购。
| 指标 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 期末净资产合计 | 96,851,190.16 | 26,681,214.72 | +263% |
| 本期净利润 | -12,829,301.35 | -2,415,946.59 | -431% |
| A类期末净资产 | 11,796,025.32 | 22,487,558.21 | -47.5% |
| C类期末净资产 | 85,055,164.84 | 4,193,656.51 | +1928% |
净值表现：全年跑赢基准18个百分点 近三月回撤超18%
2025年，A类份额净值增长率25.47%，C类24.47%，均大幅跑赢业绩比较基准（6.93%），超额收益分别达18.54%和17.54%。但需注意，基金近期业绩波动显著，过去三个月A/C类份额净值分别下跌18.19%、18.35%，跑输基准（-9.07%）约9个百分点，显示医疗板块高位调整压力。
| 阶段 | A类净值增长率 | C类净值增长率 | 业绩基准收益率 | 超额收益（A类） |
|---|---|---|---|---|
| 过去一年 | 25.47% | 24.47% | 6.93% | 18.54% |
| 过去三个月 | -18.19% | -18.35% | -9.07% | -9.12% |
| 自成立以来 | 13.40% | 11.67% | -0.32% | 13.72% |
投资策略与运作：聚焦创新药与CXO 港股配置占比27%
基金管理人表示，2025年医药板块行情由创新药、CXO、器械等成长方向驱动，尽管Q3后部分板块调整，但长期向好趋势未变。报告期末，基金股票投资占总资产74.72%，其中港股通投资公允价值26,516,574.70元，占净值比例27.38%，主要配置医疗保健行业。
前十大重仓股中，（9.59%）、（8.23%）、三生制药（8.16%）位列前三，合计持仓占比26%。创新药领域的（7.46%）、映恩生物-B（6.84%）等标的亦获重点配置，体现对创新主线的坚定布局。
费用分析：管理费增长63% 交易费用激增205%
2025年基金当期管理费830,173.65元，较2024年的509,062.85元增长63.1%；托管费138,362.34元，同比增长63.1%，费用增长与净资产规模扩张基本匹配。应付交易费用期末达256,381.70元，较2024年的84,011.47元激增205%，主要因股票交易活跃度提升，全年股票买卖成交总额78.86亿元，产生交易费用84.5万元。
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 当期管理费 | 830,173.65 | 509,062.85 | +63.1% |
| 当期托管费 | 138,362.34 | 84,843.84 | +63.1% |
| 应付交易费用 | 256,381.70 | 84,011.47 | +205% |
| 股票交易佣金 | 394,207.35 | 317,446.95 | +24.2% |
份额变动：C类份额暴增15倍 A类遭大额赎回
报告期内，C类份额净申购71,493,632.95份，期末份额达76,168,005.29份，较期初的4,674,372.34份激增1530%；A类份额净赎回14,478,670.94份，期末份额10,401,802.39份，较期初减少58.2%。投资者结构呈现明显的“弃A选C”特征，或与C类免申购费、按日计提销售服务费的费率结构有关。
| 份额类别 | 期初份额（份） | 期末份额（份） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| A类 | 24,880,473.33 | 10,401,802.39 | -58.2% |
| C类 | 4,674,372.34 | 76,168,005.29 | +1530% |
| 合计 | 29,554,845.67 | 86,569,807.68 | +193% |
持有人结构：个人投资者占比超90% 管理人自购0.32%
期末基金总持有人户数11,819户，户均持有7,324.63份。个人投资者持有79,271,789.21份，占比91.57%；机构投资者持有7,298,018.47份，占比8.43%。基金管理人从业人员合计持有275,467.84份，占总份额0.32%，其中A类264,518.27份（占A类2.54%），C类10,949.57份（占C类0.01%），显示内部对产品信心有限。
风险提示与投资展望
风险提示：
- 业绩波动风险：近三个月净值回撤超18%，显著跑输基准，反映医疗板块短期调整压力。
- 迷你基金风险：报告期内曾出现连续60个工作日资产净值低于5000万元的情形，虽管理人承诺承担固定费用，但规模过小或影响运作效率。
- 港股汇率风险：港股配置占比27.38%，汇率波动可能加剧净值波动。
管理人展望：
2026年医药板块主线仍为创新药、CXO、创新器械，关注仿转创企业α机会及消费医疗、上游领域阶段性机会。美国降息周期或推动创新药估值修复，叠加国内药企出海，创新药长期逻辑预计持续3-5年。此外，AI医疗、脑机接口等新兴领域或成新增长极。
交易佣金集中度较高 独占36%
基金全年股票交易佣金394,207.35元，其中申万宏源以141,951.68元佣金占比36.01%，（16.11%）、（11.23%）紧随其后。前三大券商佣金合计占比63.35%，交易集中度较高，需关注是否存在利益输送风险。
| 券商名称 | 股票成交金额（元） | 佣金（元） | 佣金占比 |
|---|---|---|---|
| 申万宏源 | 283,898,611.45 | 141,951.68 | 36.01% |
| 浙商证券 | 126,975,145.46 | 63,488.68 | 16.11% |
| 东北证券 | 88,548,648.57 | 44,275.20 | 11.23% |
总结：鹏扬医疗健康混合2025年凭借对创新药主线的布局实现显著超额收益，但年末净值回调暴露板块波动风险。C类份额的爆发式增长与A类赎回形成鲜明对比，反映投资者对流动性和费率的敏感。2026年需关注创新药数据催化及管理人对新兴领域的布局能力，同时警惕规模波动和交易集中度风险。
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