嘉实富时中国A50ETF年报深度解读：份额缩水51.23% 净资产减少42.26% 管理费逆势微增
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核心财务指标：净利润微降 净资产大幅缩水
2025年嘉实富时中国A50ETF（基金代码：512550）年度报告显示，基金全年实现净利润5377.77万元，较2024年的5609.22万元微降4.13%；期末净资产2.55亿元，较2024年末的4.42亿元大幅减少1.87亿元，降幅达42.26%。基金份额总额从2024年末的2.89亿份缩水至1.41亿份，净赎回1.48亿份，份额降幅51.23%。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 期末基金份额总额（份） | 140,905,968.00 | 288,905,968.00 | -148,000,000.00 | -51.23% |
| 期末净资产（元） | 255,253,198.96 | 442,065,841.92 | -186,812,642.96 | -42.26% |
| 本期利润（元） | 53,777,689.38 | 56,092,155.13 | -2,314,465.75 | -4.13% |
| 期末基金份额净值（元） | 1.8115 | 1.5301 | 0.2814 | 18.39% |
净值表现：跑赢基准5.1个百分点 长期超额收益显著
报告期内，基金份额净值增长率为18.39%，显著跑赢富时中国A50指数13.29%的涨幅，超额收益达5.10个百分点。过去三年净值增长率32.09%，大幅超越基准17.72%的涨幅，超额收益14.37个百分点，体现出较强的指数跟踪能力。
| 阶段 | 份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益 |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | 18.39% | 13.29% | 5.10% |
| 过去三年 | 32.09% | 17.72% | 14.37% |
| 过去五年 | 2.43% | -13.55% | 15.98% |
投资策略与运作：完全复制指数 应对申赎冲击
基金采用完全复制法跟踪富时中国A50指数，该指数覆盖沪深市场市值最大的50家公司。2025年管理人通过组合复制及替代性策略，应对大额申赎对跟踪效果的冲击。报告期内日均跟踪偏离度绝对值未超过0.2%，年化跟踪误差控制在2%以内，符合基金合同约定。
管理人指出，2025年国内经济呈现“前低后稳、结构优化”特征，上半年受“抢出口”效应消退及房地产调整拖累，下半年“反内卷”政策深化推动企业盈利预期改善，叠加非美市场出口韧性，为指数表现提供支撑。
利润构成：股票交易扭亏为盈 公允价值变动收益下滑
基金全年投资收益4072.52万元，其中股票投资收益2967.24万元，较2024年的-1894.38万元实现扭亏为盈。具体来看，买卖股票差价收入805.60万元，2024年为-2048.90万元，同比增长139.32%；赎回差价收入2161.64万元，贡献主要收益。
公允价值变动收益1518.23万元，较2024年的6544.20万元大幅下降76.80%，主要因市场波动收窄导致股票估值波动减小。
| 利润构成（2025年） | 金额（元） | 2024年金额（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 股票投资收益 | 29,672,416.19 | -18,943,755.11 | 255.58% |
| 其中：买卖股票差价收入 | 8,055,989.37 | -20,489,022.09 | 139.32% |
| 公允价值变动收益 | 15,182,279.49 | 65,441,994.37 | -76.80% |
费用分析：管理费随规模下降但费率稳定 交易费用缩减
2025年基金管理费168.24万元，较2024年的159.23万元增长5.66%，主要因管理费按前一日资产净值0.5%年费率计提，尽管期末规模下降，但全年平均资产净值略高于去年。托管费33.65万元，对应0.1%年费率，与管理费同比例增长5.66%。
应付交易费用9542.26元，较2024年的1.49万元下降35.86%，反映交易活跃度降低。其他费用20.16万元，同比减少35.47%，主要因指数使用费从15.92万元降至4.70万元。
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 1,682,413.52 | 1,592,291.77 | 5.66% |
| 托管费 | 336,482.72 | 318,458.33 | 5.66% |
| 应付交易费用 | 9,542.26 | 14,877.64 | -35.86% |
| 指数使用费 | 46,951.51 | 159,229.24 | -70.52% |
股票持仓：制造业与金融业占比超七成 前十大重仓股集中度提升
期末股票投资占基金资产净值比例达99.45%，前三大行业分别为制造业（45.23%）、金融业（32.39%）、采矿业（9.91%），合计占比87.53%。前十大重仓股中，（8.52%）、（7.91%）、（4.25%）位列前三，合计持仓占比20.68%，较2024年提升2.3个百分点。
值得注意的是，基金持有托管行股票61.68万股，估值353.43万元，占净值1.38%，符合关联交易监管要求。
| 前五大重仓股 | 持仓数量（股） | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|
| 贵州茅台（600519） | 15,796 | 21,753,935.28 | 8.52% |
| 宁德时代（300750） | 55,000 | 20,199,300.00 | 7.91% |
| 招商银行（600036） | 257,648 | 10,846,980.80 | 4.25% |
| 中国平安（601318） | 134,260 | 9,183,384.00 | 3.60% |
| 工业富联（601138） | 143,500 | 8,904,175.00 | 3.49% |
持有人结构：机构占比77.78% 联接基金持有近七成份额
期末基金持有人户数2815户，户均持有5.01万份。机构投资者持有1.10亿份，占比77.78%；个人投资者持有3130.44万份，占比22.22%。值得关注的是，嘉实富时中国A50ETF联接基金持有9682.57万份，占总份额68.72%，单一投资者占比显著超过20%，存在集中度风险。
管理人提示，若联接基金发生大额赎回，可能引发本基金流动性风险，极端情况下或导致基金份额持有人数量不足200人或净值低于5000万元，面临合同终止风险。
份额变动：净赎回1.48亿份 规模腰斩
2025年基金总申购1.04亿份，总赎回2.52亿份，净赎回1.48亿份，导致份额从期初2.89亿份降至1.41亿份，降幅51.23%。规模缩水主要受市场波动及投资者风险偏好变化影响，管理人表示将通过优化申赎处理流程，降低对指数跟踪的冲击。
券商交易单元：佣金占比超四成 交易集中度较高
基金租用20家券商交易单元，其中招商证券、、位列股票交易前三，成交金额分别为1.33亿元、0.52亿元、0.39亿元，占股票交易总额的43.08%、16.83%、12.65%。对应佣金支出2.48万元、0.97万元、0.73万元，占佣金总额的43.07%、16.84%、12.65%，交易集中度较高。
| 券商名称 | 股票成交金额（元） | 占比 | 佣金（元） | 占比 |
|---|---|---|---|---|
| 招商证券 | 133,184,391.31 | 43.08% | 24,756.63 | 43.07% |
| 广发证券 | 52,043,825.77 | 16.83% | 9,675.94 | 16.84% |
| 华泰证券 | 39,095,568.50 | 12.65% | 7,268.67 | 12.65% |
管理人展望：2026年结构性行情可期 聚焦盈利改善主线
管理人认为，2026年国内权益市场在“十五五”开局之年有望延续结构性行情，将从估值修复转向盈利改善。宏观政策维持宽松，全球流动性边际改善及居民资产向权益迁移，将为市场提供支撑。基金将继续采用指数化投资策略，严格控制跟踪误差，为投资者提供高效的A50指数配置工具。
风险提示
- 流动性风险：基金份额大幅缩水及单一投资者集中度较高，若发生大额赎回可能影响资产变现效率。
- 市场风险：业绩比较基准若下跌5%，基金净值或面临1268万元损失（基于2025年末净值测算）。
- 管理风险：管理人2025年11月因合规内控问题被北京证监局责令改正并暂停固定收益类产品注册3个月，虽已完成整改，但需关注内控有效性。
投资者应结合自身风险承受能力，理性评估基金长期投资价值。
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