鹰眼预警：同仁堂销售毛利率持续下降

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新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

3月30日，发布2025年年度报告。

报告显示，公司2025年全年营业收入为172.56亿元，同比下降7.21%；归母净利润为11.89亿元，同比下降22.07%；扣非归母净利润为11.47亿元，同比下降22.57%；基本每股收益0.867元/股。

公司自1997年6月上市以来，已经现金分红30次，累计已实施现金分红为79.47亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利5元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对同仁堂2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为172.56亿元，同比下降7.21%；净利润为16.33亿元，同比下降28.38%；经营活动净现金流为26.93亿元，同比增长253.87%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为16.19%，4.12%，-7.21%，变动趋势持续下降。

• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为16.92%，-8.54%，-22.07%，变动趋势持续下降。

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为18.32%，-10.55%，-22.57%，变动趋势持续下降。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降7.21%，经营活动净现金流同比增长253.87%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

报告期内，公司毛利率为42.87%，同比下降2.48%；净利率为9.46%，同比下降22.81%；净资产收益率（加权）为8.86%，同比下降22.89%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为47.29%、43.96%、42.87%，变动趋势持续下降。

• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为14.46%，12.26%，9.46%，变动趋势持续下降。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为13.42%，11.49%，8.86%，变动趋势持续下降。

报告期内，公司资产负债率为30.18%，同比下降8.55%；流动比率为3.59，速动比率为1.96；总债务为30.5亿元，其中短期债务为15.9亿元，短期债务占总债务比为52.12%。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长-1.43%，营业成本同比增长-5.41%，预付账款增速高于营业成本增速。

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为5.2亿元，较期初变动率为52.75%。

报告期内，公司应收帐款周转率为14.86，同比下降5.02%；存货周转率为0.92，同比下降11.06%；总资产周转率为0.56，同比下降8.01%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为1.17，1.04，0.92，存货周转能力趋弱。

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为31.04%、34.39%、34.67%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.63，0.61，0.56，总资产周转能力趋弱。

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为19.24%、19.33%、20.47%，持续增长。

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