兴业短债债券年报解读：净资产增长36.8% 净利润同比下滑64.5%

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2025年兴业短债债券型基金（代码：002301）年度报告显示，基金全年实现净利润5125.92万元，较2024年的1.44亿元同比下滑64.5%；期末净资产达65.06亿元，较2024年末的47.56亿元增长36.8%。基金份额总额从45.70亿份增至61.71亿份，增幅35.0%，规模扩张显著但盈利水平大幅收缩。

主要会计数据对比（单位：元）

指标	2025年	2024年	变动额	变动率
本期利润	51,259,247.04	144,223,365.37	-92,964,118.33	-64.5%
期末净资产合计	6,505,550,226.14	4,755,758,001.40	1,749,792,224.74	36.8%
基金份额总额	6,170,721,350.63	4,569,879,623.35	1,600,841,727.28	35.0%

2025年，基金各份额净值增长率均超过业绩比较基准（0.82%），但超额收益较往年有所收窄。其中A类份额净值增长1.54%，超额收益0.72个百分点；C类增长1.33%，超额收益0.51个百分点；D类增长1.53%，超额收益0.71个百分点。

2025年基金份额净值增长率与基准对比

份额类型	净值增长率	基准收益率	超额收益
A类	1.54%	0.82%	0.72%
C类	1.33%	0.82%	0.51%
D类	1.53%	0.82%	0.71%

基金经理刘禹含在报告中表示，全年组合以中高评级信用债为主，灵活调整久期和杠杆水平。尽管资金利率下行（D和D均值较2024年分别下降16BP和18BP）带动中短久期信用债表现较好，但利率债收益率上行20-40BP，普通信用债上行20BP以内，导致整体盈利承压。

2025年基金管理费支出947.38万元，较2024年的1474.62万元下降35.8%；托管费189.48万元，较2024年的294.92万元下降35.8%。费用降幅与规模36.8%的增幅形成反差，主要因新增D类份额（2024年8月增设）管理费率较低，拉低整体费率水平。

费用支出对比（单位：元）

项目	2025年	2024年	变动率
管理人报酬	9,473,844.84	14,746,235.42	-35.8%
托管费	1,894,768.99	2,949,247.05	-35.8%
销售服务费	1,471,966.30	2,769,639.75	-46.9%

销售服务费降幅达46.9%，主要因C类份额规模从73.14亿份降至66.47亿份，而D类份额（无销售服务费）规模从12.65亿份激增至43.13亿份，占比提升至69.9%。

截至2025年末，基金固定收益投资占总资产91.65%，其中企业短期融资券持仓34.52亿元，占基金资产净值53.07%；中期票据9.04亿元，占比13.90%；金融债17.14亿元，占比26.35%。前五大债券持仓合计9.39亿元，占净值14.3%，集中度适中。

期末债券投资品种分布（单位：元）

债券品种	公允价值	占净值比例
企业短期融资券	3,452,210,986.28	53.07%
金融债券	1,713,906,519.88	26.35%
中期票据	904,030,425.27	13.90%
国家债券	4,609,060.44	0.07%
企业债券	2,067,643.84	0.03%

前五大重仓债券中，25江西交投SCP003（代码012580893）持仓2.02亿元，占净值3.11%；25工行二级资本债01 BC（代码232580001）持仓1.93亿元，占比2.96%。值得注意的是，持仓债券中中国、、发行的债券占比超10%，而上述银行在报告期内曾受到监管处罚，需关注信用风险。

期末基金总持有人户数69.65万户，户均持有8859.56份。机构投资者持有52.70亿份，占比85.39%；个人投资者持有9.01亿份，占比14.61%。其中D类份额全部为机构持有，规模43.13亿份，占基金总份额69.9%，成为机构配置主力。

持有人结构明细（单位：份）

份额类型	机构持有	占比	个人持有	占比
A类	842,612,117.25	70.60%	350,812,761.71	29.40%
C类	114,286,260.03	17.19%	550,385,391.77	82.81%
D类	4,312,624,819.87	100.00%	0.00	0.00%

关联方兴业财富资产管理有限公司持有A类份额3.51亿份，占A类份额29.38%，存在一定关联方持有集中度风险。

2025年基金总申购122.27亿份，总赎回106.26亿份，净申购16.01亿份。其中D类份额申购88.30亿份，赎回57.83亿份，净申购30.47亿份，贡献总净申购的190.3%，成为规模扩张的核心。A类和C类份额分别净赎回13.80亿份和6.67亿份，显示个人投资者对传统份额的赎回压力。

2025年份额变动情况（单位：份）

份额类型	期初份额	申购	赎回	期末份额
A类	2,573,443,777.27	1,242,491,779.16	2,622,510,677.47	1,193,424,878.96
C类	731,353,220.44	2,154,393,038.25	2,221,074,606.89	664,671,651.80
D类	1,265,082,625.64	8,830,142,738.36	5,782,600,544.13	4,312,624,819.87

风险提示

1. 盈利下滑风险：2025年债券买卖差价收入为-1751.60万元（2024年为-2864.34万元），虽亏损收窄但仍拖累利润，需警惕债市波动对收益的影响。
2. 机构申赎波动风险：D类机构份额占比近70%，若机构大额赎回可能导致流动性压力。
3. 关联方持有集中风险：兴业财富持有A类近30%份额，关联交易需持续关注。

管理人展望

基金管理人认为，2026年风险偏好和“反内卷”对债市边际作用减弱，股票估值修复至高位，经济总需求偏弱背景下，债券收益率有望维持低位。组合将继续以中高评级信用债为主，灵活调整久期和杠杆，把握利率波段机会。

兴业短债债券2025年呈现“规模扩张、盈利收缩”特征，D类份额的快速增长推动管理规模突破65亿元，但债市调整导致净利润大幅下滑。投资者需关注机构持仓集中风险及债市利率波动，长期可重点跟踪基金在低利率环境下的主动管理能力。

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