新希望乳业2025年报解读：归母净利润增35.98%至7.31亿元广告宣传费增30.08%

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核心盈利指标：盈利增速跑赢营收，盈利能力显著提升

2025年乳业营收与盈利均实现增长，且盈利增速大幅领先营收，显示公司盈利能力提升明显。

指标	2025年	2024年	同比增速
营业收入	112.33亿元	106.65亿元	5.33%
归属于上市公司股东的净利润	7.31亿元	5.38亿元	35.98%
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润	7.74亿元	5.79亿元	33.76%
基本每股收益	0.85元/股	0.62元/股	37.10%
扣非每股收益	0.90元/股	0.67元/股	34.33%

从营收结构看，液体乳及乳制品制造业营收105.82亿元，同比增长6.81%，占总营收的94.20%，是公司核心收入来源；其他业务营收6.52亿元，同比下降14.01%，占比5.80%。分地区来看，华东区域营收35.24亿元，同比增长14.95%，是增长最快的区域；西南、西北区域营收基本持平，华北区域略有下降。

盈利端，公司净利润增速远超营收，主要得益于毛利率提升和期间费用管控。公司整体毛利率为29.18%，同比提升1.51个百分点；其中液体乳及乳制品制造业毛利率30.61%，同比提升0.70个百分点。同时，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率均有不同程度下降，费用管控成效显著。

期间费用：销售费用增9.05%，广告宣传投入大幅提升

2025年公司期间费用合计22.95亿元，同比增长1.61%，增速低于营收，费用管控整体有效。

费用项目	2025年	2024年	同比增速
销售费用	18.10亿元	16.59亿元	9.05%
管理费用	3.57亿元	3.81亿元	-6.30%
财务费用	0.78亿元	1.01亿元	-22.97%
研发费用	0.50亿元	0.49亿元	2.57%

销售费用：广告宣传费增30.08%，品牌建设加码

销售费用增长主要源于广告宣传费的大幅增加。2025年广告宣传费3.16亿元，同比增长30.08%，占销售费用的比例从2024年的14.65%提升至17.47%。公司加强品牌建设及提升市场品牌认知，通过线上新媒体、线下传统媒体等多渠道加大投入，其中线下传统媒体投入同比增长44.10%，线上新媒体投入同比增长30.06%。

促销费9.47亿元，同比增长8.18%，占销售费用的52.35%，是销售费用的最大组成部分，主要用于市场推广和渠道拓展。人工成本3.57亿元，同比下降2.18%，占比从22.01%降至19.74%，显示公司在销售人力成本管控上有所成效。

管理费用：同比降6.30%，成本管控见成效

管理费用同比下降6.30%，主要得益于人工成本的减少和运营效率的提升。2025年管理费用中人工成本2.07亿元，同比下降6.47%；折旧和摊销0.36亿元，同比下降3.78%；差旅及业务招待费0.14亿元，同比下降5.47%。公司通过优化管理流程、精简人员等方式，降低了管理成本。

财务费用：同比降22.97%，利息支出减少

财务费用大幅下降主要是因为利息支出减少。2025年银行借款的利息支出9.42亿元，同比下降13.21%；同时，资本化的利息支出减少837.26万元，财政贴息冲减财务费用1.02亿元，同比增加639.60万元。利息收入0.45亿元，同比减少40.62%，主要是因为银行存款余额减少。

研发费用：同比增2.57%，持续投入研发

研发费用同比增长2.57%，主要用于新产品研发和技术创新。2025年研发费用中人工成本0.22亿元，同比下降4.91%；直接材料费0.17亿元，同比增长5.36%；专家咨询费0.01亿元，同比下降45.99%；其他0.10亿元，同比增长32.97%。公司持续投入研发，以提升产品竞争力和技术水平。

研发人员情况：研发团队稳定，年轻人员占比提升

2025年公司研发人员数量为147人，同比增长5.00%，占公司总人数的比例从1.62%提升至1.78%。研发人员学历结构方面，本科及以上学历人员115人，同比增长6.48%，占研发人员总数的78.23%，其中硕士39人，同比增长5.41%；博士2人，与上年持平。

年龄结构方面，30岁以下研发人员40人，同比增长60.00%，占比从17.86%提升至27.21%；30-40岁研发人员71人，同比下降7.79%；40岁以上研发人员36人，同比下降5.26%。研发团队年轻人员占比提升，有助于增强团队创新活力。

现金流：经营现金流稳定，投资现金流净额收窄

2025年公司现金及现金等价物净增加额为-6.57亿元，同比减少39.08%，主要是因为筹资活动现金流出大幅增加。

现金流项目	2025年	2024年	同比增速
经营活动产生的现金流量净额	15.10亿元	14.91亿元	1.26%
投资活动产生的现金流量净额	-4.85亿元	-5.68亿元	14.59%
筹资活动产生的现金流量净额	-10.90亿元	-9.71亿元	-12.33%

经营活动现金流：净额微增，营收质量稳定

经营活动现金流入125.62亿元，同比增长5.45%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加；经营活动现金流出110.52亿元，同比增长6.05%，主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加。经营活动现金流净额同比增长1.26%，与营收增速基本匹配，显示公司营收质量稳定。

投资活动现金流：净额收窄，投资支出减少

投资活动现金流入5.77亿元，同比下降8.29%，主要是收回投资收到的现金减少；投资活动现金流出10.63亿元，同比下降11.28%，主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少。投资活动现金流净额同比收窄14.59%，显示公司投资节奏有所放缓。

筹资活动现金流：净额减少，偿还债务支出增加

筹资活动现金流入11.74亿元，同比下降37.98%，主要是取得借款收到的现金减少；筹资活动现金流出22.64亿元，同比下降20.93%，但偿还债务支付的现金仍达18.68亿元，同比下降25.20%。筹资活动现金流净额同比减少12.33%，主要是因为公司偿还了较多债务，同时借款规模有所缩减。

可能面对的风险

市场竞争加剧风险

乳制品行业竞争激烈，头部企业市场份额稳定，中小企业面临业绩压力。公司若不能持续推出差异化产品、提升品牌影响力，可能导致市场份额下降、经营业绩下滑。

产品质量控制风险

乳制品直接面向消费者，产品质量和食品安全至关重要。若公司在生产、流通过程中出现质量问题，可能引发消费者信任危机，影响品牌形象和产品销量。

环保风险

公司生产过程中会产生废水、废气、固废等污染物，若处理不当或未达到环保标准，可能面临环保处罚或停产风险，增加公司运营成本。

税收优惠政策变化风险

公司享受多项税收优惠政策，如西部大开发15%企业所得税税率、免征增值税等。若税收优惠政策发生变化，可能增加公司税负，影响经营业绩。

净资产收益率下降风险

公司公开发行的可转换公司债券若全面转股，将导致公司净资产大幅增加，可能拉低净资产收益率。

奶牛养殖疫病及自然灾害风险

原料奶供应依赖奶牛养殖行业，若发生大规模疫病或自然灾害，可能导致原料供应不足、成本上升，同时影响消费者对乳制品的需求。

突发公共卫生事件等不可抗力风险

突发公共卫生事件等不可抗力可能影响消费者消费需求、场景和方式，对公司生产经营造成不利影响。

董事、监事、高级管理人员报酬情况

2025年公司董事、高级管理人员从公司获得的税前报酬总额合计933.70万元，具体情况如下：

职务	姓名	税前报酬总额（万元）
董事长	席刚	0
董事、总裁	朱川	260.34
财务总监	褚雅楠	136.53
副总裁	张帅	198.26
董事会秘书、总裁助理	郑世锋	134.56
总裁助理	付永猛	124.01
独立董事	卢华基、杨志清、吴飞、陈碧	各20万元，合计80万元