华宝800红利低波ETF季报解读：净赎回400万份 超额收益1.56%

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报告期内（2025年7月1日-9月30日），华宝中证800红利低波动ETF（下称“基金”）实现本期已实现收益363.12万元，本期利润-21.53万元，期末基金资产净值1.91亿元，期末基金份额净值1.0308元。从收益结构看，已实现收益为正但未能完全覆盖公允价值变动损失，导致本期利润小幅亏损。

主要财务指标	报告期数据（2025Q3）
本期已实现收益	3,631,183.04元
本期利润	-215,321.69元
加权平均基金份额本期利润	-0.0011元
期末基金资产净值	190,938,073.12元
期末基金份额净值	1.0308元

过去三个月，基金份额净值增长率为-0.13%，同期业绩比较基准（中证800红利低波动指数）收益率为-1.69%，超额收益1.56个百分点；净值增长率标准差0.58%，低于基准的0.59%，显示基金波动略小于指数。拉长周期看，过去六个月基金净值增长2.94%，基准下跌0.22%，超额收益扩大至3.16个百分点；自2024年11月25日成立以来，基金累计收益4.03%，基准2.03%，超额收益稳定在2个百分点。

阶段	净值增长率	业绩比较基准收益率	超额收益（净值-基准）	净值增长率标准差	基准收益率标准差	波动差异（净值-基准）
过去三个月	-0.13%	-1.69%	1.56%	0.58%	0.59%	-0.01%
过去六个月	2.94%	-0.22%	3.16%	0.75%	0.77%	-0.02%
自成立以来	4.03%	2.03%	2.00%	0.72%	0.74%	-0.02%

基金管理人在报告中表示，本报告期内基金正常运作，严格遵循“完全复制法”投资策略，即按照中证800红利低波动指数成份股及其权重构建投资组合，并根据指数调整及时调整持仓。报告期内，基金日均跟踪偏离度和年跟踪误差均控制在合同约定的“日均偏离度绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%”范围内，未出现异常偏离情况。

管理人对宏观经济及市场的展望显示，2025年Q3国内宏观政策逆周期调节强化，财政政策加码（地方专项债发行提速），货币政策保持适度宽松（降准、MLF利率下调），实体经济融资成本稳中有降；海外方面，美联储9月降息25个基点，全球流动性环境边际宽松。

市场层面，A股整体呈现上涨行情但板块分化显著：通信、电子、电力设备等行业表现较好，银行、交通运输、石油石化等行业表现较弱。指数方面，大盘蓝筹（中证A100涨20.56%、沪深300涨17.9%）与中小盘（中证500涨25.31%、中证1000涨19.17%）普涨，但基金跟踪的中证800红利低波动指数同期下跌1.69%，主要受低波动、高股息板块阶段性承压影响。

管理人提示，后续国内财政政策预计更加积极，货币政策灵活适度，但需关注美国关税政策不确定性对经济复苏节奏的扰动，以及由此可能引发的市场波动增加。

报告期末，基金总资产1.91亿元，其中权益投资（全部为股票）1.89亿元，占基金总资产的98.75%；银行存款和结算备付金合计236.06万元，占比1.23%；其他资产3.78万元，占比0.02%。高权益仓位（接近100%）符合指数基金“满仓运作”的特征，现金储备较低主要用于应对日常申赎流动性需求。

资产类别	金额（元）	占基金总资产比例
权益投资（股票）	188,781,061.04	98.75%
银行存款和结算备付金合计	2,360,622.19	1.23%
其他资产	37,807.92	0.02%
合计	191,179,491.15	100.00%

基金股票投资按行业分类显示，前三大行业分别为金融业（28.66%）、制造业（28.80%）、电力热力燃气及水生产和供应业（15.04%），三者合计占基金资产净值的72.50%；若加上交通运输仓储邮政业（9.85%）和采矿业（6.00%），前五大行业占比达88.35%，行业集中度较高。具体来看：

• 金融业：持仓5473.09万元，占比28.66%，主要为银行、保险等低波动高股息标的；
• 制造业：5498.09万元，占比28.80%，涵盖钢铁、家电、食品加工等细分领域；
• 电力热力行业：2871.42万元，占比15.04%，以公用事业类企业为主。

行业代码	行业类别	公允价值（元）	占基金资产净值比例
J	金融业	54,730,876.20	28.66%
C	制造业	54,980,888.06	28.80%
D	电力、热力、燃气及水生产和供应业	28,714,167.00	15.04%
G	交通运输、仓储和邮政业	18,804,914.00	9.85%
B	采矿业	11,464,648.00	6.00%
E	建筑业	8,381,875.00	4.39%
F	批发和零售业	3,853,063.00	2.02%
I	信息传输、软件和信息技术服务业	5,379,116.00	2.82%
K	房地产业	2,247,744.00	1.18%
合计	188,557,291.26	98.75%

报告期末，基金指数投资前十名股票明细显示，第一大重仓股为南钢股份（600282），持仓411.08万元，占基金资产净值的2.15%；第二、三名分别为（601088）和（600177），持仓均为388万元左右，占比2.03%。前十重仓股合计公允价值2.96亿元，占基金资产净值的15.50%，单一股票持仓最高不超过2.15%，显示个股集中度较低，符合指数基金“分散投资”的特点。

序号	股票代码	股票名称	数量（股）	公允价值（元）	占基金资产净值比例
1	600282	南钢股份	783,000	4,110,750.00	2.15%
2	601088	中国神华	100,900	3,884,650.00	2.03%
3	600177	雅戈尔	523,100	3,876,171.00	2.03%
4	601598	中国外运	591,000	3,776,490.00	1.98%
5	601857	中国石油	390,700	3,149,042.00	1.65%
6	000895	双汇发展	125,500	3,104,870.00	1.63%
7	000651	格力电器	77,400	3,074,328.00	1.61%
8	600028	中国石化	567,400	3,001,546.00	1.57%
9	600820	隧道股份	447,600	2,864,640.00	1.50%
10	601398	工商银行	680,500	2,756,050.00	1.44%

报告期内，基金份额变动显示：期初份额1.89亿份，报告期内总申购2400万份，总赎回2800万份，净赎回400万份，期末份额1.85亿份，较期初减少2.11%。份额净赎回主要受市场风格切换影响，低波动红利策略在三季度市场普涨环境下相对收益较弱，可能引发部分投资者短期获利了结。

项目	份额（份）
报告期期初基金份额总额	189,234,277.00
报告期期间基金总申购份额	24,000,000.00
报告期期间基金总赎回份额	28,000,000.00
报告期期末基金份额总额	185,234,277.00

报告期内，基金出现单一投资者持有份额比例较高的情况。招商银行股份有限公司作为“华宝中证800红利低波动ETF联接基金”的管理人，持有本基金3541.00万份，占报告期末基金总份额的19.12%，接近20%的监管预警线。基金管理人提示，若该投资者集中赎回，可能增加基金流动性风险，需通过变现资产应对，进而可能对持仓资产价格形成冲击，加剧基金净值波动。

风险提示：

1. 行业集中度风险：前五大行业占比88.35%，若金融业、制造业等板块出现系统性调整，基金净值可能面临较大压力；
2. 流动性风险：单一投资者持有近20%份额，集中赎回可能引发流动性冲击；
3. 市场波动风险：管理人提示后续美国关税政策不确定性可能增加市场波动，低波动策略或面临阶段性失效风险。

投资机会：

1. 超额收益稳定性：自成立以来超额收益2%，过去六个月超额3.16%，显示管理人指数复制能力较强，跟踪误差控制有效；
2. 政策红利支撑：国内财政加码、货币宽松，叠加海外流动性宽松，长期利好高股息低波动资产的估值修复；
3. 估值安全边际：中证800红利低波动指数成分股普遍具有低PE、高股息特征，在市场波动加大背景下，具备较高的安全边际。

投资者可结合自身风险偏好，关注基金在低波动策略中的长期配置价值，同时警惕短期市场风格切换和单一投资者赎回带来的流动性风险。

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