招商双债增强（LOF）三季报解读：C类份额净赎回9.16亿份 三个月净值跑输基准3.54个百分点
- 外汇
- 2小时之前
0 - 5
主要财务指标：各份额本期利润均告负 E类加权收益垫底
报告期内（2025年7月1日-9月30日），招商双债增强债券型证券投资基金（LOF）各份额均录得负利润，其中E类份额表现最差。C类份额本期利润为-34,262,933.41元，D类-497,284.85元，E类-2,167,975.02元，I类-33,601.04元。从加权平均基金份额本期利润看，E类以-0.0075垫底，C类-0.0067、D类-0.0065、I类-0.0072次之。期末份额净值方面，E类1.5684元为最低，其余三类均在1.6015-1.6018元区间。
| 份额类型 | 本期利润（元） | 加权平均基金份额本期利润 | 期末基金份额净值（元） | 期末基金资产净值（元） |
|---|---|---|---|---|
| C类 | -34,262,933.41 | -0.0067 | 1.6018 | 7,225,884,770.32 |
| D类 | -497,284.85 | -0.0065 | 1.6015 | 104,855,902.28 |
| E类 | -2,167,975.02 | -0.0075 | 1.5684 | 378,912,601.56 |
| I类 | -33,601.04 | -0.0072 | 1.6016 | 7,210,338.77 |
基金净值表现：各阶段均跑输基准 三个月最大差距3.61个百分点
各份额净值增长率全面落后业绩比较基准，其中E类份额过去三个月表现最差，份额净值增长率-0.51%，较基准3.10%差距达-3.61个百分点；C类、D类、I类同期均为-0.44%，跑输基准3.54个百分点。拉长周期看，C类过去一年净值增长2.52%，基准10.85%，差距扩大至-8.33个百分点；过去五年净值增长21.35%，基准29.51%，差距-8.16个百分点。
| 份额类型 | 过去三个月净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 跑输基准（百分点） | 过去一年净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 跑输基准（百分点） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| C类 | -0.44% | 3.10% | -3.54 | 2.52% | 10.85% | -8.33 |
| D类 | -0.44% | 3.10% | -3.54 | 2.52% | 10.85% | -8.33 |
| E类 | -0.51% | 3.10% | -3.61 | 2.21% | 10.85% | -8.64 |
| I类 | -0.44% | 3.10% | -3.54 | 2.52% | 10.85% | -8.33 |
投资策略与运作：债市震荡上行 组合积极调整仓位
管理人指出，2025年三季度债市收益率震荡上行，10年国债收益率从1.65%上行至1.86%，期限利差、信用利差均走阔。期间受恢复国债等利息收入增值税、反内卷政策等因素影响，债市持续调整。基金操作上，在市场收益率波动中积极调整仓位，顺应市场趋势优化资产配置结构，以提高组合收益。
基金业绩表现：各份额净值增长率均为负
报告期内，C类、D类、I类份额净值增长率均为-0.44%，E类-0.51%，同期业绩比较基准收益率均为3.10%，所有份额均未实现正收益，且显著低于基准表现。
宏观经济与市场展望：经济数据边际走弱 债市面临多重压力
管理人认为，三季度经济数据边际走弱，投资端下行较快，8月固定资产投资累计同比增长0.5%，地产投资累计同比下降12.9%，基建投资（不含电力）累计增长2.0%，制造业投资累计增长5.1%。消费方面，社会消费品零售总额累计同比增长4.6%，较二季度下滑。出口虽受非美国家支撑，但中美贸易谈判不明朗。债市方面，基本面偏弱但政策因素对收益率形成压制，后续需关注地产政策及通胀变化。
基金资产组合：固定收益占比99.67% 债券为唯一配置品类
报告期末基金总资产中，固定收益投资占比高达99.67%，金额9,574,524,773.98元，其中债券投资占比100%，无权益类、基金、贵金属等其他资产配置。银行存款和结算备付金合计占比0.28%，其他资产占比0.05%。
| 资产类别 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 固定收益投资（债券） | 9,574,524,773.98 | 99.67 |
| 银行存款和结算备付金 | 27,111,677.73 | 0.28 |
| 其他资产 | 4,938,433.97 | 0.05 |
债券投资组合：金融债占比61.39% 中期票据占39.88%
债券投资中，金融债公允价值4,737,166,759.46元，占基金资产净值比例61.39%，其中政策性金融债1,170,523,219.17元（15.17%）；中期票据3,077,162,196.17元（39.88%）；企业债券1,662,373,067.99元（21.54%）；可转债仅2,626,029.05元（0.03%）。值得注意的是，债券投资合计占基金资产净值比例达124.07%，显示组合可能通过杠杆操作提升配置。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 金融债券 | 4,737,166,759.46 | 61.39 |
| 中期票据 | 3,077,162,196.17 | 39.88 |
| 企业债券 | 1,662,373,067.99 | 21.54 |
| 国家债券 | 95,196,721.31 | 1.23 |
| 可转债 | 2,626,029.05 | 0.03 |
前五名债券投资：永续债占四席 发行人多次受罚
报告期末前五名债券投资中，4只为银行永续债，1只为政策性金融债。其中“24广发银行永续债02”持仓400万张，公允价值408,577,095.89元，占基金资产净值5.29%，为第一大重仓债券。值得警惕的是，管理人附注披露，包括“20永续债”“22国开20”等在内的多只持仓债券发行人，报告期内因违规经营、违反反洗钱法、信息披露虚假等原因多次受到监管处罚。
| 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 242400033 | 24广发银行永续债02 | 4,000,000 | 408,577,095.89 | 5.29 |
| 250201 | 25国开01 | 2,200,000 | 221,556,876.71 | 2.87 |
| 2028051 | 20浦发银行永续债 | 2,100,000 | 219,446,260.27 | 2.84 |
| 220220 | 22国开20 | 2,000,000 | 215,710,904.11 | 2.80 |
| 230210 | 23国开10 | 2,000,000 | 213,679,671.23 | 2.77 |
开放式基金份额变动：C类净赎回9.16亿份 E类赎回率达37.39%
份额变动方面，C类份额遭遇大额净赎回，报告期期初5,426,851,875.35份，期末4,511,088,676.98份，期间总申购423,990,619.58份，总赎回1,339,753,817.95份，净赎回915,763,198.37份，净赎回比例16.88%。E类份额期初327,906,277.80份，期末241,597,667.92份，净赎回86,308,609.88份，赎回率37.39%。D类、I类份额也呈现净赎回状态。
| 份额类型 | 期初份额（份） | 期末份额（份） | 期间申购（份） | 期间赎回（份） | 净赎回（份） | 净赎回比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| C类 | 5,426,851,875.35 | 4,511,088,676.98 | 423,990,619.58 | 1,339,753,817.95 | 915,763,198.37 | 16.88 |
| D类 | 85,026,148.18 | 65,474,937.05 | 2,427,720.94 | 21,978,932.07 | 19,551,211.13 | 22.99 |
| E类 | 327,906,277.80 | 241,597,667.92 | 36,300,690.77 | 122,609,300.65 | 86,308,609.88 | 26.32 |
| I类 | 4,455,979.74 | 4,501,986.09 | 851,242.53 | 805,236.18 | 46,006.35 | 1.03 |
风险提示：净值持续跑输基准 重仓债券发行人合规风险需警惕
本基金存在两大风险点：一是业绩表现持续不及基准，近三个月至五年各周期均跑输，长期收益能力存疑；二是重仓债券发行人多次受罚，包括浦发银行、、等多家机构因违规经营、信息披露问题被监管处罚，可能对债券信用资质及流动性产生不利影响。此外，C类、E类份额大额净赎回可能加剧组合流动性压力，投资者需谨慎评估。
声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。
