招商智星稳健配置FOF-LOF三季报解读：C类份额规模激增271% A类份额赎回超四成
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主要财务指标：三类份额均实现盈利 D类规模不足万元
报告期内（2025年7月1日-9月30日），招商智星稳健配置混合（FOF-LOF）三类份额均实现盈利，但规模分化显著。其中A类份额期末资产净值2467.41万元，C类3020.76万元，D类仅1014.45元，规模极小。
| 份额类型 | 本期已实现收益（元） | 本期利润（元） | 期末基金资产净值（元） | 期末基金份额净值（元） |
|---|---|---|---|---|
| A类 | 462,880.87 | 39,078.95 | 24,674,091.64 | 1.0093 |
| C类 | 111,987.23 | 19,266.54 | 30,207,608.24 | 0.9994 |
| D类 | 18.17 | 2.81 | 1,014.45 | 1.0043 |
净值表现：三类份额均跑输基准 长期差距显著
本报告期内，三类份额净值增长率均大幅低于业绩比较基准（1.23%），A类、C类、D类分别为0.13%、0.11%、0.12%，差距超1个百分点。长期来看，自基金合同生效起至今，A类净值增长率0.93%，较基准6.95%差距达6.02个百分点；C类更是为-0.06%，跑输基准7.01个百分点。
A类份额净值表现与基准对比
| 阶段 | 份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 差距（增长率-基准） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.13% | 1.23% | -1.10% |
| 过去六个月 | 0.68% | 2.39% | -1.71% |
| 自基金合同生效起至今 | 0.93% | 6.95% | -6.02% |
C类份额净值表现与基准对比
| 阶段 | 份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 差距（增长率-基准） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.11% | 1.23% | -1.12% |
| 过去六个月 | 0.63% | 2.39% | -1.76% |
| 自基金合同生效起至今 | -0.06% | 6.95% | -7.01% |
投资策略调整：三季度增配风险资产 重点布局科技创新
报告期内，基金管理人在9月增加风险资产仓位，权益资产围绕科技创新、产业升级、内需修复和稳定红利方向均衡配置，持仓以偏均衡稳健的主动型基金为主。固收资产则配置短久期债基获取票息，并辅以稳健型固收加基金增厚收益。
业绩表现：报告期收益率不足基准十分之一
本报告期内，A类份额净值增长率0.13%，C类0.11%，D类0.12%，均仅为业绩比较基准（1.23%）的约十分之一，未能实现“稳健增值”的投资目标。
基金资产组合：基金投资占比超八成 零配置股票资产
截至报告期末，基金总资产5702.72万元，其中基金投资占比87.75%（5003.94万元），固定收益投资占7.44%（424.31万元），银行存款及结算备付金占4.76%（271.57万元），未配置股票、贵金属等其他资产。
| 资产类别 | 金额（元） | 占基金总资产比例 |
|---|---|---|
| 基金投资 | 50,039,426.96 | 87.75% |
| 固定收益投资 | 4,243,063.72 | 7.44% |
| 银行存款和结算备付金合计 | 2,715,744.57 | 4.76% |
| 其他资产 | 28,999.37 | 0.05% |
| 合计 | 57,027,234.62 | 100.00% |
债券投资：仅持有国债 占净值7.73%
固定收益投资中，基金仅配置国家债券424.31万元，占基金资产净值比例7.73%，未持有金融债、企业债等其他债券品种。前两大持仓国债分别为“24国债21”（273.35万元，占4.98%）和“25国债08”（150.95万元，占2.75%）。
基金投资明细：前十大持仓七只为自家基金 占比超50%
报告期末，基金前十大持仓基金中，7只为招商基金旗下产品，合计公允价值2.35亿元，占基金资产净值比例42.8%。其中“招商招祥纯债C”“招商产业债券C”分别以517.84万元、498.77万元位列第一、第二，占比9.44%、9.09%。
| 序号 | 基金名称 | 基金代码 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例 | 是否为管理人旗下基金 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 招商招祥纯债C | 003864 | 5,178,447.07 | 9.44% | 是 |
| 2 | 招商产业债券C | 001868 | 4,987,727.95 | 9.09% | 是 |
| 3 | 招商鑫悦中短债C | 006630 | 2,768,737.33 | 5.04% | 是 |
| 4 | 招商招钱宝货币C | 000758 | 2,501,696.30 | 4.56% | 是 |
| 5 | 广发招财短债E | 010324 | 2,500,710.63 | 4.56% | 否 |
| 6 | 招商鑫利中短债债券C | 016791 | 2,500,694.82 | 4.56% | 是 |
| 7 | 招商鑫嘉中短债债券C | 017308 | 2,500,232.84 | 4.56% | 是 |
份额变动：A类赎回超四成 C类规模激增271%
报告期内，基金份额呈现显著分化：A类份额遭遇大额赎回，期初4140.53万份，期末2444.61万份，赎回1701.52万份，赎回比例41.1%；C类份额则净申购2207.79万份，期初814.79万份，期末3022.58万份，规模增长271.0%；D类份额从3005.51份减少至1010.10份，赎回66.4%。
| 份额类型 | 报告期期初份额（份） | 报告期申购份额（份） | 报告期赎回份额（份） | 报告期期末份额（份） | 净变动比例 |
|---|---|---|---|---|---|
| A类 | 41,405,312.94 | 55,907.60 | 17,015,152.87 | 24,446,067.67 | -41.1% |
| C类 | 8,147,900.53 | 24,038,491.45 | 1,960,623.74 | 30,225,768.24 | +271.0% |
| D类 | 3,005.51 | - | 1,995.41 | 1,010.10 | -66.4% |
风险提示：大额赎回与关联基金依赖或存流动性隐患
- A类份额大额赎回风险：A类份额赎回比例超40%，可能导致基金规模快速缩水，影响组合流动性及净值稳定性，剩余持有人或面临摊薄成本增加风险。
- C类规模激增管理压力：C类份额短期内规模增长271%，基金管理人需应对大额申赎对组合运作的冲击，若配置不当可能加剧净值波动。
- 关联基金依赖风险：前十大持仓中7只为管理人旗下基金，占比超40%，或存在利益输送嫌疑，且过度集中配置可能降低分散化效果，增加单一管理人操作风险。
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