胶价反弹，有机会吗？

期货
昨天 18:05
3

　　作者：胡欣/F0299540、 Z0012133/

　　辅助研究员：陈硕/F03131630/

　　一德期货能源化工分析师

　　要点速览版

价格走势

　　预计短期以宽幅震荡为主，下有供应扰动、低库存和仓单支撑，上有内需谨慎、外需下滑的压制。

关键观察点

　　产区天气：持续的天气扰动会放大价格波动；

　　宏观与政策：国内是否有新的刺激政策来进一步提振内需；

　　仓单与持仓：关注低仓单背景下，持仓量的变化，警惕挤仓风险。

　　9月初到10月中旬，在宏观面波动和预期偏差的影响下，天然盘面跟随商品市场经历了近两个月的震荡下跌。本周出现小幅反弹，主要受到宏观面情绪缓和的提振，加上供应端台风天气干扰，现实需求向好，库存去库的利好影响。

　　供给端，近期台风“风神”导致海南、泰国、越南产区降雨增多，天气扰动持续至月底，产区割胶作业间歇性受到干扰，原料整体产出供应有限，支撑原料价格偏强。国内产区气温逐渐下降，年内海南产区减产已成定局，云南产区交割利润有所改善，加工厂补库意愿尚可，原料价格均坚挺。

　　据海关数据统计，2025年9月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量59.59万吨，环比增加14.41%，同比增加20.92%，2025年1-9月累计进口数量471.72万吨，累计同比增加19.65%。

　　2025年9月，我国重卡销量10.56万辆，环比+15.24%，同比+82.95%，累计同比+20.32%；我国乘用车销量285.85万辆，环比+12.53%，同比+13.20%，累计同比+13.58%。

　　据隆众资讯统计，截至2025年10月19日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.75万吨，环比上期减少1.86万吨，降幅4.07%。保税区库存6.96万吨，降幅1.70%；一般贸易库存36.79万吨，降幅4.51%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少2.14个百分点，出库率增加1.01个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.97个百分点，出库率增加2.21个百分点。中国天然橡胶社会库存105万吨，环比下降3万吨，降幅2.8%，浅色胶社会总库存为41万吨，环比降3%。

　　从9月进口数据可以看出进口天然橡胶量大幅增加，但库存端来看9月库存数据仍是去化的，可以印证国内需求比较乐观。另外，天胶仓单库存延续去库至低位，或存在挤仓的问题，需关注持仓量的变化以及仓单注册情况，目前仓单低位，给予RU盘面底部比较强的支撑。

　　但外需方面，据海关数据统计，2025年9月，中国卡客车轮胎出口至欧盟1.52万吨，环比-25.55%，同比-23.38%，累计同比-0.52%，涨幅缩减3.08个百分点。中国小客车轮胎出口至欧盟5.44万吨，环比-38.92%，同比-22.75%，累计同比+7.27%，涨幅缩减3.77个百分点。由数据可以看出，9月前确实存在因欧盟反倾销调查而起的一波抢出口，预计四季度外需方面将有减量。因此胶价上方压力仍存，需要关注国内相关政策对内需的提振。

　　基本面看，短期胶价下方支撑暂稳，产区天气不定，叠加交割品量偏紧，市场情绪易有波动；而下游需求刚需维持，采购情绪偏谨慎，消化原料成品库存为主，轮胎成品库存高位。宏观面情绪缓和，商品市场回升带动下，天胶市场偏多情绪不减，预计宽幅区间震荡整理运行，关注产区天气、宏观面政策情况。此外，深浅色价差可以持续关注，浅色胶仓单问题明显，目前海外产区增产预期仍偏强，深色胶后续或季节性累库，因此深浅色价差走扩驱动仍存，但价差区间顶部难以锚定，需关注RU、NR合约虚实比。

　　编辑：武宇杰

　　审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/

　　复核：王舟青

　　报告制作日期：2025年10月24日

　　交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号

　　免责声明

　　本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。

　　本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。

　　本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。