新疆天顺供应链2025年报解读：扣非净利润同比骤降401.75% 国际铁路业务近乎停摆
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核心财务数据异动
新疆天顺供应链股份有限公司（股票简称：，股票代码：002800）2025年年度报告显示，公司全年实现营业收入11.37亿元，同比下降25.69%；归属于上市公司股东的净利润为-2383.34万元，同比大幅下降367.29%；扣除非经常性损益后的净利润为-2553.97万元，同比骤降401.75%，业绩表现显著恶化。
表：2025年主要财务数据变动情况
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 11.37 | 15.30 | -25.69% |
| 归母净利润（万元） | -2383.34 | 891.67 | -367.29% |
| 扣非归母净利润（万元） | -2553.97 | 846.38 | -401.75% |
| 基本每股收益（元/股） | -0.1565 | 0.0586 | -367.06% |
| 扣非每股收益（元/股） | -0.1677 | 0.0586 | -401.75% |
营收与利润深度剖析
营业收入：核心业务全面收缩
2025年公司营业收入同比下滑25.69%，主要受大宗商品市场需求萎缩及行业竞争加剧影响。分业务看： - 国际铁路物流服务收入263.79万元，同比骤降93.77%，报告期内班列发运量大幅下降，市场竞争白热化导致业务几近停摆。 - 供应链管理业务收入1.09亿元，同比下降60.94%，受宏观经济下行影响，上下游企业需求疲软，业务规模显著萎缩。 - 第三方物流业务收入2.32亿元，同比下降44.16%，市场需求缩减及价格竞争导致订单量下滑。 - 国际航空物流服务收入7.83亿元，同比微增0.43%，成为唯一保持增长的业务板块，主要依赖新增6条国际航线及跨境电商货物运输需求支撑。
净利润：亏损扩大主因业务收缩与成本高企
公司全年净亏损2383.34万元，主要原因包括： 1. 毛利率下滑：供应链管理业务毛利率为-15.29%（上年为-0.67%），主要因商品成本降幅低于收入降幅；第三方物流业务毛利率5.88%，同比下降1.89个百分点。 2. 资产减值损失：全年计提信用减值损失2908.10万元，同比增加1394.57%，主要系应收账款回收风险上升。 3. 财务费用激增：财务费用1571.25万元，同比增加73.60%，主要因利息收入减少及有息负债规模较高。
费用结构与现金流风险
费用管控效果有限
表：2025年费用变动情况
| 费用项目 | 金额（万元） | 2024年（万元） | 同比变动 | 变动原因 |
|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 1474.20 | 1531.60 | -3.75% | 业务规模收缩导致相关费用减少 |
| 管理费用 | 2393.48 | 2814.93 | -15.04% | 人员优化及办公费用压缩 |
| 财务费用 | 1571.25 | 905.08 | 73.60% | 利息收入减少，有息负债利息支出增加 |
现金流：依赖政府补贴，可持续性存疑
- 经营活动现金流净额5659.36万元，同比增加118.44%，主要依赖政府补贴款到账，剔除补贴后经营性现金流仍为负值。
- 投资活动现金流净额733.92万元，同比增加449.24%，系收到联营企业投资收益款项。
- 筹资活动现金流净额-9750.73万元，同比减少141.60%，主要因偿还银行借款4.40亿元，高于新增借款3.64亿元。
表：2025年现金流情况（万元）
| 项目 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 5659.36 | -3069.86 | 118.44% |
| 投资活动现金流净额 | 733.92 | -210.15 | 449.24% |
| 筹资活动现金流净额 | -9750.73 | 2344.08 | -141.60% |
| 现金及等价物净增加额 | -3371.18 | -7465.47 | 54.84% |
风险因素提示
市场竞争加剧风险
公司国际铁路物流业务收入同比下降93.77%，主要因行业竞争白热化，同行业企业低价抢单导致市场份额流失。报告期内，公司中欧班列发运量同比下降超60%，核心客户流失严重。
供应链业务资金压力
供应链业务对资金需求较大，截至2025年末，公司应收账款余额4.26亿元，占总资产比例43.46%，其中账龄1年以上的应收账款占比13.75%，存在坏账风险。同时，短期借款余额3.23亿元，资产负债率48.96%，偿债压力较大。
政策依赖风险
国际航空物流业务收入占比68.85%，其中政府补贴占该业务成本的13.34%。若未来补贴政策调整或补贴资金延迟到账，将直接影响该业务盈利能力。
高管薪酬与公司治理
报告期内，公司董事、高级管理人员薪酬总额428.28万元，同比下降11.62%。其中： - 董事长丁治平税前报酬102.17万元，虽同比下降15.32%，但在公司亏损背景下仍维持高位。 - 总经理赵燕税前报酬43.66万元，同时兼任财务总监，薪酬水平与行业平均基本持平。 - 副总经理胡建林、高翔税前报酬分别为54.40万元、54.43万元，高于同级别高管平均水平。
表：主要高管薪酬情况（万元）
| 姓名 | 职务 | 税前报酬 | 2024年报酬 | 同比变动 |
|---|---|---|---|---|
| 丁治平 | 董事长 | 102.17 | 120.65 | -15.32% |
| 赵燕 | 总经理、财务总监 | 43.66 | - | 新任 |
| 胡建林 | 副总经理 | 54.40 | 58.20 | -6.53% |
| 高翔 | 副总经理、董秘 | 54.43 | 56.80 | -4.17% |
结论与投资建议
新疆天顺供应链2025年业绩大幅恶化，核心业务除国际航空物流外全面收缩，净利润与扣非净利润降幅均超300%，财务费用高企、应收账款回收风险及政策依赖问题凸显。投资者需重点关注： 1. 国际铁路业务恢复能力及市场竞争态势； 2. 应收账款减值风险及现金流可持续性； 3. 政府补贴政策变化对业绩的影响。
（数据来源：新疆天顺供应链股份有限公司2025年年度报告）
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