与 dao5 创始人 Tekin Salimi 对话：构建以人为本的加密风险投资与 DAO
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（来源：吴说）
在这一期节目中，dao5 创始人 Tekin Salimi 讨论了他从传统加密风险投资转向构建 dao5（一个去中心化自治组织）的过程。他回顾了加密行业的挑战与机遇，分享了关于 DAO、风险投资以及区块链与人工智能交汇点的见解，探讨了 2024 年市场变化后加密生态系统的演变。
Tekin Salimi 讲述了从 Polychain Capital 到 2022 年创立 dao5 的经历，并重点介绍了他在 dao5 中所采取的独特投资基金模式，强调了适应性的重要性。他在 dao5 中的做法与传统风险投资不同，特别是在去中心化框架下优先关注人和社区的构建。Tekin 深入探讨了替代币市场、代币分配以及风险投资向去中心化转型的趋势。他还重点介绍了 dao5 未来的治理模式，决策将逐步去中心化，但最初会有一个强有力的领导核心。讨论中还提到了当前的迷因币挑战、机构化采纳以及 DAO 模型如何解决加密行业中的流动性、激励和治理问题。最后，他分享了关于去中心化人工智能与加密整合的长期潜力的思考。
嘉宾个人观点不代表吴说观点，本文不构成任何投资建议，请读者严格遵守所在地法律法规。
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dao5 的介绍与背景
Ehan: 今天我们请到了 dao5 的创始人 Tekin Salimi。Tekin，欢迎你，能否介绍一下你自己和 dao5？
Tekin: 感谢邀请。我是 Tekin Salimi，dao5 的创始人。我在 2017 年开始涉足加密领域，加入了 Polychain Capital，在加密风险投资的早期阶段，我担任了合伙人，花了大部分时间进行投资。
2022 年，我创立了 dao5，基于我们在 Polychain 开发的一些风险投资策略，重点关注技术驱动的团队和创新项目，尤其是加密与人工智能交汇的领域，包括模块化基础设施和应用特定的基础设施。在 2025 年初，在市场不确定性的背景下，我们将投资重心更多地转向了大市值资产，如比特币和 Solana。如今，dao5 实施多元化策略：风险投资仍然是我们的核心重点，同时也涉及流动性投资、国债投资、借贷和孵化等领域。
从整体来看，我们的核心理念是，在加密行业长期生存下来，适应性比信念更为重要。加密的价值主张不断发展——从比特币的数字现金，到数字黄金，再到以以太坊为代表的去中心化互联网基础设施。今天，加密逐渐成为全球美元扩张的基础设施，尤其是通过稳定币。我们的做法是根据市场和长期趋势的变化，保持灵活适应，做好资本配置。
dao5 与传统风险投资的核心区别
Ehan: dao5 与传统风险投资基金最大的哲学区别是什么？
Tekin: 这个问题很好。当我在 2022 年创办 dao5 时，环境和我在 2017 年加入 Polychain Capital 时大不相同。当时，Polychain 本身就是一个创新的模式——真正的加密本土风险投资基金非常少，许多基金已经开始放弃传统的股权结构，转而专注于通过代币获取新开发团队的收益。
在创办 dao5 时，我希望设计出一个明确面向未来的公司和核心理念。虽然今天仍然没有很多完全功能性的 DAO，但自从 2016 年以太坊上的原始 DAO 以来，已经有大量的实验。虽然大多数实验尚未实现可持续性，但我们已经看到了早期的成功迹象。我坚信，在未来十年内，DAO 将成为全球商业世界中最重要的实体之一。尤其是投资 DAO，未来可能管理与全球最大资产配置者相媲美的资产，甚至通过去中心化或完全链上结构控制数百亿甚至数万亿美元的资产。
这正是我们在努力构建的目标。今天，dao5 仍然以一个相对传统的风险投资基金形式运作。但随着我们管理更多的投资工具并建立运营型业务——比如运行验证者和其他链上活动——我们计划将这些业务整合到一个 DAO 的框架下，并逐步将所有权和控制权分配给我们的更广泛的利益相关者群体。
dao5 的以人为本治理模式
Ehan: dao5 更侧重于所有权、社区建设还是链上协调？
Tekin: 这是一个很好的问题。我们还没有完全确定这三者之间的具体平衡，但我可以解释一下我们的核心理念，以及它与大多数 DAO 的不同之处。从最基本的层面来说，DAO 是一个链上的实体，代币持有者参与治理。这个定义涵盖了很多不同的模型。在 2021 年，我们看到了像 Flamingo DAO 和 PleasrDAO 这样的投资俱乐部式 DAO。另一方面，也有一些具有非常特定功能的 DeFi 协议，比如借贷协议，它们也融合了基于代币的治理。
大多数 DAO 从一开始就有一个明确的任务：DAO 做什么、如何创造收入、以及为什么人们要加入。参与者会被这个预定义的使命吸引。我们有意地颠覆了这个模式。即使在 dao5 的名字中，我们将“DAO”放在了前面，而不是后面，以此来传达这种转变。
我们的核心关注点是首先聚集最优秀的人才。在许多方面，甚至我们的投资基金也是一个长期的过程，目的是挑选出杰出的创始人、研究人员和顾问，并与他们建立多周期的关系。一旦这个团队建立起来，接下来的目标是将业务和资本池进行代币化，然后通过治理来决定 dao5 的发展方向。我们认为，不是人们被一个固定的使命吸引，而是这些人应该定义并随着时间推移不断发展这个使命。
投资方向与策略
Ehan: dao5 最近完成了一只 2.22 亿美元的基金。你们主要聚焦在哪些垂直领域或主题？
Tekin: 我们认为，替代币市场——无论是代币的数量，还是它们的总市值——将在很长一段时间内继续扩展。当我提到替代币时，我并不完全指的是那些在前几个周期中捕获了大部分价值的通用 L1 或 L2 代币。相反，我认为代币正逐渐演变成一个独立的金融资产类别，它位于中后期私营公司和上市股票之间。
在现金流生成的业务中，我们看到了巨大的机会——无论是软件公司，还是那些更具实体运营的公司，它们不愿或无法公开上市，因为它们缺乏足够的规模。同时，它们仍然希望享有一些上市公司的优势。币安和 BNB 就是加密领域这一模式的一个很好的例子：BNB 帮助建立了一个经济利益与平台客户紧密相连的用户基础，并且为底层业务的估值提供了一个代理，而无需像 IPO 那样承担高昂的成本和复杂的监管负担。
我们将这种模式视为未来的一种类似私募股权的资产类别。未来，类似 Hyperliquid 和 Pump.fun 这样的代币会越来越多，它们有来自核心产品的实际和持续的现金流。这些现金流可以用来回购代币，或直接分配给代币持有者。随着时间的推移，分析师可以应用传统的财务工具，如折现现金流模型来评估这些代币，就像他们评估上市股票一样。
我们仍处于这个趋势的早期阶段。BNB 自 2017 年就已经存在，但像 Hyperliquid、Pump.fun 和 Geodnet 等项目相对较新。我们相信，这种专注于实际基础金融价值的方向，将推动加密行业下一波创新的浪潮。
机构采纳与加密本土创新
Ehan: 你如何看待机构采纳与加密本土创新之间的界限？
Tekin: 这是个很好的问题。我看到行业中出现了明显的分化，这一趋势自 2024 年的迷因币周期以来愈加明显。如今，加密领域实际上已经分化为两个平行的宇宙。迷因币几乎完全由零售驱动，主要由美国的 Z 世代和千禧一代参与，也有全球范围的参与者。这些迷因币根植于互联网文化和一种草根性的链上金融虚无主义，完全不是一个机构化现象。
与此同时，过去一年，许多基础设施类替代币和其他非迷因币的市场表现持续下滑。相比之下，比特币——以及在某种程度上 Solana——则展现出更强的抗跌性。这主要是因为那些能够获得真正突破性增长的资产通常能吸引机构的需求。
对于未来想要成为突破性成功的替代币来说，真正的挑战是跨越从 VC 驱动或零售驱动资产到能吸引机构投资的资产之间的鸿沟。如何做到这一点的具体路径目前还不明确。我们最近的例子是 Solana。2021 年，它的早期动力受到 FTX 的支持，但最终它实现了突破性增长，并找到了新的应用场景，尤其是在迷因币的推出和投机方面。
现在，零售和机构加密市场感觉像是两个完全不同的世界。不过，随着时间的推移，零售市场上的最大赢家很可能会吸引到机构的关注。
向企业与合规优先项目的转变
Ehan: 你是否看到创始人们的关注点正向企业和合规优先的项目转移？
Tekin: 是的，我确实看到了一些转变。现在，确实有一些创始人开始专注于面向企业的项目，而且他们的背景与 2017 年或 2021 周期中的典型加密创始人不同。这些创始人通常年纪稍大，经验更加丰富——他们经历过几轮市场波动，更少符合 Z 世代的特征。相比之下，专注于零售驱动项目的创始人通常有着完全不同的背景。
现在，涌现出两类截然不同的创始人群体：一类专注于机构或企业级项目，另一类则完全聚焦于零售驱动的投机。两者都有其独特的机会和潜力。无论是机构 / 企业层面的项目，还是零售驱动的加密项目，双方都蕴藏着巨大的机会。
dao5 第一只基金的表现
Ehan: 在你的第一只基金中，哪些项目带来了最高的回报，哪些是最具挑战的损失？
Tekin: 我不想深入讨论具体的项目名称，但我们的一大成功案例是 Bittensor。我们是整个生态系统中最早的投资者之一，在它还没有上线交易所之前，就通过 Discord 购买了代币，只有另一个大 VC 也参与了网络的早期投资。我们从矿工和其他早期利益相关者那里进行了早期收购。这是一次大成功，尤其是随着公平发行使得我们的仓位变得流动。在看到它在 2023 年和 2024 年的成功后，我们加大了投资，收购并运营了网络上最大的验证者之一。我们还在考虑孵化子网，并在该生态系统中投入了大量时间。
其他表现良好的项目包括 Berachain、EigenLayer、Lombard、Sahara AI 和 Allora。这些项目在上一轮周期中成功推出并获得了真正的流动性。
当然，像任何基金一样，我们也有一些失败的项目。在加密风险投资中，损失的常见原因是团队未能找到产品与市场的契合点，或者项目内部出现问题，如创始人之间的内讧，导致项目在甚至没有进行代币生成事件（TGE）之前就崩溃。
总体来说，我们对它们的投入并不大——我们的仓位很小——但它也提醒我们，即便是经验丰富的投资者也可能会在泡沫般的狂热中失去理智。这是一个很好的教训，让我们在投资中保持纪律，坚守基本原则，尤其是在市场缺乏明显价值的周期中。保持缓慢而稳健的投资节奏至关重要。
Bittensor 与 dao5 作为孵化器的角色
Ehan: 说到 Bittensor，dao5 作为 Bittensor 生态系统的孵化器背后有什么愿景？
Tekin: Bittensor 是我们看到的为数不多的真正具有草根性质、原生社区的加密 AI 协议。当我观察加密行业的社区，尤其是那些即将推出或刚推出的项目时，你通常会看到相同类型的人——主要是“农民”——他们对空投感兴趣，或者参加代币销售平台上的 ICO。通常，他们会买进、抛售，然后转向下一个代币生成事件（TGE），这一过程往往是以职业化的方式进行的。
在许多加密社区中，缺失的是那些真正相信协议并且在价格下跌时仍然坚持下去的人。从 2017 年开始，到 2021 年，我们强烈感受到这种缺失。每个协议都会经历回调，每个代币都要经历由宏观因素驱动的市场周期。
与此不同，Bittensor 的用户群体和社区截然不同。许多用户除了比特币外，不持有任何其他加密资产。这使得社区更加专注于长期愿景。我们将继续支持 Bittensor，并希望在其长期增长中发挥作用。比如 Shoots 等子网的早期数据，已经非常令人印象深刻——它在 2025 年处理的 AI 代币数量是谷歌的三分之一。这些突破性的数字表明，Bittensor 具有巨大的潜力。
随着 AI 应用的主流化，我们相信会出现一种转变，用户甚至没有意识到支持这些应用的基础设施是基于 Bittensor 的子网，而非传统的云服务。那时，我认为 Bittensor 将实现其真正的产品市场契合，我坚信这个时刻比很多人想象的更接近。
区块链与 AI：未来的协同效应
Ehan: 你如何看待区块链技术与 AI 的长期交汇？
Tekin: 我认为，当前正在开发的许多想法方向是正确的，但实现方式仍需要进一步完善，模型也还不完全准确。例如，像 GPU 市场用于训练和推理模型，或者开放源代码的大型语言模型（LLMs），其中权重、参数和偏差由利益相关者治理来反映社区价值，这些概念是非常创新的。这些在 Web2 环境中是无法实现的，我相信这些类别是值得探索的。然而，要做到完美，还需要时间和反复迭代。
此外，随着 AI 作为一个行业的持续增长，对计算能力的需求和全球在计算资源配置上的投资将会增加。这个不断增长的市场将使去中心化 GPU 市场更加可行。
总的来说，我认为我们在这些想法上走在正确的轨道上，但时机尚未完全成熟。这些概念需要一些时间才能完全成熟。
风险投资回报预期的变化
Ehan: 在这轮周期中，许多 VC 在与上一轮牛市的超高回报相比时感到力不从心。你如何看待回报模式和 LP 预期的变化？
Tekin: 这是确实如此，我认为这是任何资产类别成熟过程中的自然现象。加密行业已经不再处于初期阶段。即便是看 Web2 的风险投资基金，我敢肯定，过去五年与之前五到十年相比，行业的平均和中位数 DPI 或 TVPI 都大幅下降了。我认识到这一点，但我也认为这很健康。这意味着市场正在成熟，变得更加聪明，我们正在进入加密行业更具竞争性的阶段。
这是一种有趣的转变，因为在以往的周期中，感觉像是四个功能上差不多、竞争相同用户的协议创始人们，会一起上台参加会议，大家都表现得像是最好的朋友。这种动态背后有一种心态——只要更多用户加入，整个行业都会获胜。大家的观点是“东风吹，万船扬”。但现在已经不再是这种情况了。到 2025 年，我们已经到了一个新的转折点，新的流动性和新用户已经趋于平稳。现在，基金和创始人们将不得不竞争现有市场份额。这一转变将把赢家和输家区分开来，我认为这对行业是非常健康的。
迷因币市场下 VC 的两难处境
Ehan: 在一个由迷因币主导的市场里，VC 在激励设计、流动性或代币分发上，最大的现实挑战是什么？
Tekin: 作为基金管理人看待迷因币，这绝对是一把双刃剑。2024 年我们有很深的体会——如果你不参与这轮投机泡沫，而外面看起来人人都在赚钱，LP 自然会质疑你为什么错过了这一波。但如果你参与了，而这些迷因币最终失败、被 rug、或者被黑——99% 的迷因币基本都会这样——事后就很难为亏损辩护了。讨论很快就会变成：你当初为什么要投这种东西？这对情绪是极大的考验。
迷因币的根本问题在于，机构投资者或所谓的“专业玩家”，比如 VC，其实并没有任何优势。对几乎所有参与者来说，这就是一场赌场游戏，唯一有优势的是那些搭建并发行这家“赌场”的内部人士。所以我并不认为 VC 在迷因币本身这个资产类别里有太大的未来。也许我们可以投资支撑这些社会现象的平台或基础设施，但如果把迷因币本身当成一个投资类别，VC 是没有边际优势的。
Ehan: 迷因币是否改变了创始人对融资节奏和代币上线时机的看法？
Tekin: 在一定程度上是的。迷因币依然吸走了加密市场中大量的流动性和投机需求。显然，创始人或 VC 更希望散户去炒作那些自己有敞口、或者基本面更扎实、由长期主义创始人打造的资产，而不是迷因币。但现实是，加密市场本质上是一个单一的全球流动性池，大家争夺的是同一批资金。在像 2024 年这样迷因币高度加速的周期里，这种竞争会迫使创始人更早、更快地推出项目，以争夺有限的流动性。
向 DAO 转型：治理与结构
Ehan: dao5 正在筹集资金的同时转型为 DAO。在这一过渡过程中，你们如何规划治理和决策机制？
Tekin: 转型为 DAO 的过程仍然需要几年时间。我们最初计划在 2025 年完成转型，但我们认为当前的市场情绪和基础设施尚未完全准备好迎接这一转变。我们的核心策略是保持最大灵活性，因为，正如我之前提到的，适应性对生存至关重要。
我见过一些 2021 年的 DAO 实验，开始时聚集了所有正确的人——顶级利益相关者、基金经理和创始人。然而，这些项目最终都崩溃了，或者逐渐失去了相关性。挑战之一是，找到正确的人并不是最难的部分。真正的挑战是确保合适的认同感和激励对齐，让大家在长期内持续参与和贡献。最常见的失败模式是“公地悲剧”。
举个例子，如果我给 100 个加密领域的顶级人物每人一个代币，他们就不会在乎 DAO 的运作。他们不会做出贡献，也不会参与讨论，因为他们都已经很富有。如果一个人做了所有的工作，其他 99 个代币持有者就会坐享其成，搭乘这个人的“顺风车”。
这可能听起来有些争议，但我认为 DAO 不应该完全是民主或平等主义的。我相信权力分布永远会遵循“幂律分布”。在早期阶段，我和 dao5 的其他核心利益相关者将拥有大部分的控制权。但是，要创建一个有效的系统，你需要逐步向新参与者开放。这个理念就像是在招聘早期公司的员工：你的前 10 个员工至关重要，你需要确保他们既有很高的能力，又在文化上与公司高度契合。最初的对齐至关重要，因为这 10 个人将影响接下来的 10 个员工。如果早期的对齐出现问题，随着组织规模的扩展，这种不一致性会不断放大。
我们在 DAO 过渡中应用了这种渐进式的引入方式，符合邓巴数的原则，即社会群体在达到一定规模后开始失去凝聚力——通常这个数值是 150 人。虽然 150 人可能不是我们的确切数字，但我们将这种思维方式应用于 DAO 的过渡过程，逐步地吸纳新成员。
确保小股东与大股东之间的平衡
Ehan: 在这个过程中，你们如何规划 LP、建设者和更广泛社区之间的代币分配？
Tekin: 我们还没有最终确定这一点。所有的 LP、创始人、顾问、交易 scout，甚至是我们尚未建立关系的新成员，都将有机会参与其中。然而，这是一个逐步的过程，需要时间才能找到合适的方法。我并不打算复制我们在 Temple DAO 或 2021 年一些 Olympus DAO 分叉项目中看到的混乱的代币分配方式。那些项目涉及了长时间、复杂的空投或代币分配过程。我曾让团队成员参与过这些早期的论坛，他们不得不提交一些类似喂食图片并发布在 Discord 上，几乎像是一种“入会考验”。但我确实认为，这种复杂性在构建社区时可以创造一些神秘感。
Ehan: 随着 dao5 去中心化，你如何确保小贡献者不会被大 LP 或大用户所掩盖？
Tekin: 这是一个有争议的话题，过去几个周期中，在多个关键的 DAO 治理投票中都出现了类似的讨论。我已经提到过，我不认为 DAO 应该是纯粹的民主制度，我也不认为民主一定是最好的治理模式。比如，我住在阿联酋，这里并不是民主国家，而是运作良好的宽容君主制。我确实认为，在平衡小股东利益方面非常重要，但最终，在不同 DAO 之间的激励和决策中，权力法则总会存在。
解决这一问题的方式有很多，比如使用二次投票系统来限制那些想要获得更多治理权的大持有者的影响力。就我个人而言，作为创始人，我有时会倾向于调整我的投票，以独立考虑小股东的利益。解决这个问题的方法有很多，但没有一种方法是完美的，而且也有一个限度，即有多重要去解决这个问题。
构建价值对齐的社区参与
Ehan: 你们采用什么策略来吸引贡献者并创造价值对齐的社区参与？
Tekin: 自 2022 年以来，我的做法有些不寻常。运营这些投资基金，当然是为了赚钱和建立资本基础，但真正的重点是在于挑选合适的人。我最喜欢的风险投资部分就是早期接触年轻创始人，并与他们建立长期的、多周期的关系。在建立这些关系的过程中，我实际上是在为一个非链上的实体挑选人选。这就是我对这一过程的理解。
我的策略很简单：继续运营 dao5 的基金，并尽可能多地与有趣的人见面。我希望从他们身上学到东西，同时也希望他们能从我这里学到一些东西。随着这些关系经历多个周期的考验，我相信我们将能够构建一个不仅仅是昙花一现的 DAO，而是一个能够持续下去，并在多个周期中保持其核心理念的 DAO。
处理与匿名创始人相关的信任与法律风险
Ehan: dao5 支持匿名创始人。那么在这种情况下，你们如何处理信任、责任和法律风险？
Tekin: 这是一个很难回答的问题，也确实是我们的一次学习经历。我们基金成立初期的第一笔交易就是领投 Berachain 的种子轮。与我见面的三位创始人都是匿名的。我没有要求他们透露身份，他们也没有。但你必须进行自己的背景调查，从多个角度评估他们的性格。即便他们保持匿名，信任的建立依然非常重要。
与创始人面对面交流并感受他们的气质非常重要。选择保持匿名的创始人可能是一个巨大的红旗——这种决定背后可能有令人担忧的原因。然而，只要你能够理解他们这样做的理由——无论是为了协议的利益、广泛的战略传播，还是像 2022 年我投资 Vera Chain 时，美国拜登政府下的司法部和证券交易委员会的法律风险——只要你能清楚地理解他们的动机，我们就会感到安心，继续与匿名创始人合作。只要你能够在他们的动机上建立信念，就有可能自信地进行投资。
去中心化世界中加密风险投资的未来
Ehan: 你认为大多数加密 VC 最终会转型为 DAO 吗，还是 dao5 是一个特殊案例？
Tekin: 坦率来说，我认为大多数加密 VC 最终会消失。我们现在正处于一个测试和完善的阶段，那些继续按照旧规则行事、无法适应变化的基金，将难以产生回报。如果没有经验丰富的 LP，或者不了解加密行业的 LP 去投资传统基金，它们将无法募集到未来的资金。我认为，未来能够持续存在的两类基金是：一类是中等规模的基金，即使它们不再筹集大规模资金，或者只能筹集较小的资金，它们仍然可以完全依靠自有资本运营；另一类是能够与 LP 建立信任并表现出色，从而吸引长期忠实投资者的基金。
但我确实认为，从长远来看，基金必须充分利用 DAO 机制。你可以有一个 DAO 基金，不一定完全在链上进行治理，但即使仅仅是进行基金审计，当前的过程也非常原始且痛苦。任何基金经理或后勤团队都会告诉你，这个过程是多么复杂和耗时。一旦我们能够通过智能合约和计算机科学技术将所有交易和投资信息安全地存储在链上并进行验证和审计，这将极大提高效率。我们已经具备了这样的技术——只是它在采用和监管方面还处于初期阶段。DAO 的一些特性，比如成为链上实体，将无疑使投资基金的运营更加高效。
西方与东方加密生态系统的差异
Ehan: 你观察到西方和东方加密风险投资之间有哪些文化或结构上的差异？
Tekin: 这是一个很好的问题。我认为，东方的 VC 通常更加注重商业敏锐度和财务素养。另一方面，西方的加密 VC 往往更注重基础设施理想主义，更多聚焦于计算机科学。他们也更关注信号传递，比如在 Twitter 上受欢迎。这两种方式各有优点。也有一些优秀的基金成功地跨越了这两者，既投资东方项目，也投资西方项目。在我们的第一只基金中，我们也尝试过这样的做法。
最终，不同的风险投资基金经理在玩不同的游戏，他们的成功标准也不尽相同。归根结底，这取决于每个投资人的指导理念。对于一些基金来说，成功完全依赖于回报——这是一场数字游戏，专注于 AUM、DPI 等指标。而对于另一些基金，成功更多地关乎外界的认知——被视为最优秀，或者在 Twitter 等平台上吸引关注。两种模式都是有效的，但关键在于你的价值体系是什么。
克服流动性、网络与监管差距
Ehan: 是分发、流动性、网络，还是监管态度，这些因素中哪个差距最大？
Tekin: 过去，监管态度确实是一个巨大的差距，尤其是美国对加密的敌对态度。几年来，非美国基金有着天然的优势——他们没有面临那么多传票或证券交易委员会（SEC）的调查。这大大拖慢了西方竞争对手的步伐，并增加了大量的后台和合规成本。
至于流动性，我认为大体上差距不大。这些市场实际上是一个单一的全球流动性池，所以没有理由认为东方 VC 会比西方 VC 拥有更多的流动性。不过，我认为大多数东方 VC 在流动性方面更加关注，这部分是因为他们通常在财务方面更有经验。但流动性和监管态度确实在某种程度上存在差距。
Ehan: 还有其他想和我们观众分享的吗？
Tekin: 我想强调一个核心观点：我们现在已经进入了加密行业的新阶段，而且这是一个令人兴奋的阶段。自 2024 年以来，许多市场参与者经历了显著的损失或回调，这一周期也非常特殊——尤其是特朗普政府和加密监管采纳的进程，并没有按预期进行。但从长远来看，这对市场是非常健康的。替代币的未来绝对存在，我们也在看到像 Pump 和 Hype 这样的现金流生成系统带来的有趣创新。如果我们将重点从投机性投资转向创造实际价值，我相信行业将变得更加健康，并且会有很多机会。所以，不要失去希望。
