“降本”失灵，国药现代陷营利双降困局

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昨天 23:30
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（来源：北京商报）

连续三年营收下滑，在2025年迎来了更坏的结局：营利双降。1月26日，国药现代发布业绩快报，2025年实现营业总收入93.63亿元，同比下降14.4%；净利润9.44亿元，同比下降12.85%。过去三年，在营收持续萎缩的背景下，国药现代净利润却逆势冲上历史高点，其秘密是削减了超过23亿元的销售费用。然而，随着2025年营收与利润双双掉头向下，这种以费用换利润的财务策略，终究撞上了核心业务“量价齐跌”的现实天花板。

业绩承压之下，国药现代于2025年7月挂牌转让子公司国药哈森51%股权，企图通过处理亏损资产“回血”。不仅国药现代，“国药系”亦有多家上市公司呈现增长乏力态势，资产剥离与结构重整正不断上演。

增长光环彻底褪色

国药现代发布的业绩快报显示，2025年公司实现营业总收入93.63亿元，同比下降14.4%；归属于上市公司股东的净利润为9.44亿元，同比下降12.85%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.52亿元，同比下降18.36%。

这已经是国药现代第四年出现营收下滑。自2022年开始，国药现代原料药业务及制剂业务同步承压，导致当年该公司营收同比下降7.07%。2023年延续了颓势，营收同比下降6.86%，到2024年，国药现代原料药业务因市场需求旺盛出现反弹，但制剂业务营收的大幅下降仍拖累整体业绩表现，导致当年营收同比下降9.38%。

不过，在国药现代营收持续下滑的情况下，净利润却屡创新高。2022—2024年间，国药现代的净利润分别为6.28亿元、6.92亿元、10.84亿元，分别同比增长10.47%、10.21%以及56.62%，并在2024年达到了历史新高。

净利润的逆势增长，来自销售费用的极致压缩。国药现代作为仿制药企，随着产品陆续纳入集采，在业务规模受市场影响不断收缩的同时，销售逻辑也发生了根本性转变。2021—2024年，国药现代销售费用从34.85亿元逐步减少至11.52亿元，2025年前三季度，国药现代的销售费用进一步下降，从2024年同期的9.69亿元下降至3.55亿元，销售费用率仅为5.13%，而2021年的销售费用率超20%。

不过，靠“降本”挤出的利润空间终究有限，根据国药现代最近发布的业绩快报，公司医药中间体及原料药受到终端制剂需求和市场竞争的影响，青霉素类和克拉维酸钾系列部分重点产品量价齐跌，致使该板块整体收入规模有所下降；同时制剂产品在集采常态化及提质扩面联动降价影响下，收入规模同比亦有收缩。

根据业绩快报，受两大核心业务板块双重拖累，国药现代2025年整体毛利率同比减少6.91个百分点。尽管期间费用率仍在下降，同比减少3.68个百分点，但仍导致了营利双降的局面。

就业绩情况等相关问题，北京商报记者向国药现代发送采访函，截至发稿未获得回复。

核心管理层“大换血”

面对营收持续缩水的现状，国药现代不得不进行一系列调整，试图通过人事变动与资产腾挪让业绩回暖。

人事层面，近两年，国药现代的高层变动堪称频繁。2023年6月，时任董事长周斌因个人原因辞职；2024年3月，李昊申请辞去财务总监职务，魏冬松申请辞去董事会秘书职务；7月，李昊又辞任副总裁及其他有关职务；8月，董事长董增贺，董事、总裁连万勇同时离任，刘勇接任总裁；2025年1月，董事李茹、王鹏离任，同日，刘勇辞去副董事长一职；3月，副总裁倪峰因工作调动辞任；10月，国药现代再度发布公告，副总裁魏冬松因工作调动原因，申请辞去公司副总裁及在子公司兼任的其他职务。短短两年多时间，公司核心管理团队经历了多轮洗牌。

值得注意的是，2025年7月，国药现代全资子公司上海现代制药营销有限公司因在2022年7月至2023年7月期间，向全国152家医院的281名医生违规支付“专家劳务费”27.63万元，收到上海市市场监管局50万元罚单，而该子公司时任法定代表人正是魏冬松，在合规隐患下，人事调整或许也暗含着对内部管理体系的整改需求。

此外，国药现代也试图通过剥离亏损资产进行“回血”。2025年7月，国药现代以1.55亿元底价挂牌转让子公司国药哈森51%股权，最终以1.1亿元折价成交。数据显示，国药哈森自2021年起持续亏损，2024年净利润亏损6482.76万元，2025年前4个月亏损1989.8万元，成为国药集团的负担，不仅如此，国药哈森还存在在售品种规模小、市场竞争力弱、与国药现代其他子公司产品重叠度高等问题。

医药行业分析师朱明军表示，国药现代的人事调整与资产剥离，核心逻辑是从过去的规模扩张转向聚焦增效，旨在止血亏损、优化报表并集中资源。然而，这属于必要的财务减法，能缓解短期压力，但无法根治其核心顽疾。公司业绩连年下滑的深层原因在于主营业务面临巨大价格压力，而新产品增长未能弥补缺口。因此，根本原因在于完成创新转型与产品结构升级。

“国药系”进入承压期

国药现代的业绩困境与架构调整并非个例，而是整个“国药系”在行业转型期的集体缩影。

据了解，“国药系”旗下11家上市公司覆盖医药流通、中药、血液制品、化学制药等核心板块，除流通板块相对稳定外，其余板块均面临不同程度的业绩压力，资产腾挪与人事调整成为体系主旋律。

从板块表现来看，医药流通是“国药系”为数不多的稳定基本盘。国药控股2025年前三季度营收微降2.47%，净利润则实现了0.53%的增长；同期实现营利双增；虽前三季度营利双降，但2025年业绩预告显示，通过结构调整与成本管控，全年净利润预计同比增长64.2%至89.11%。其余公司均不同程度地业绩承压。

为应对挑战，“国药系”开启了密集的资源重配动作。资产剥离方面，2025年以来，国药宜宾挂牌转让信立邦生物100%股权，中国中药挂牌转让国药药材25%股权，国药控股湖南挂牌转让国药控股湖南中医药60%股权。这些被剥离的资产多存在业绩表现不佳、经营效率低下、与核心业务重叠等问题，通过剥离非核心资产，国药集团意图集中资源聚焦优势赛道。

人事调整层面，“国药系”核心高管同样迎来大换防。2025年6月，国药股份多位高管离任，7月新任董事长刘月涛上任；国药股份董事沈涛、国药一致副总经理陈常兵在11月先后辞任；国药控股董事长赵炳祥、非执行董事冯蓉丽同月底离任，晋斌接任董事长职位。

朱明军指出，放眼整个“国药系”，多家公司业绩承压及类似的资产腾挪，标志着依赖渠道与产品数量的规模红利已经见顶。行业正从规模竞赛转向效率的比拼。

北京商报记者王寅浩宋雨盈