天弘丰利债券LOF季报解读：C类份额规模激增219.7%，E类年内超额收益4.50%
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主要财务指标：E类贡献超八成利润，F类成立初期规模较小
报告期内（2025年10月1日-12月31日），天弘丰利债券(LOF)各份额财务数据呈现差异化特征。E类作为规模最大的份额，本期利润达244.52万元，占整体利润的80.3%；C类本期利润35.18万元，F类2.18万元。期末基金资产净值方面，E类以2.47亿元居首，C类6399.21万元，F类909.35万元，反映出不同份额的市场接受度差异。
| 指标 | 天弘丰利债券(LOF)E | 天弘丰利债券(LOF)C | 天弘丰利债券(LOF)F |
|---|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 2,518,015.70 | 305,167.82 | 15,309.03 |
| 本期利润（元） | 2,445,176.06 | 351,781.65 | 21,836.49 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0136 | 0.0128 | 0.0101 |
| 期末基金资产净值（元） | 247,038,779.82 | 63,992,100.62 | 9,093,526.00 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.3875 | 1.1090 | 1.1052 |
基金净值表现：各份额均跑赢基准，E类长期超额收益显著
过去三个月，E类、C类、F类份额净值增长率分别为0.98%、0.97%、0.90%，同期业绩比较基准（中债综合指数）仅上涨0.04%，超额收益分别达0.94%、0.93%、0.86%。拉长周期看，E类过去一年净值增长2.91%，基准下跌1.59%，超额收益4.50%；C类过去一年增长2.88%，超额4.47%；F类因成立时间较短（2024年11月增设），过去一年增长2.56%，超额4.15%，均体现出较强的主动管理能力。
| 阶段 | E类净值增长率 | C类净值增长率 | F类净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | E类超额收益 | C类超额收益 | F类超额收益 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.98% | 0.97% | 0.90% | 0.04% | 0.94% | 0.93% | 0.86% |
| 过去六个月 | 1.81% | 1.79% | 1.64% | -1.45% | 3.26% | 3.24% | 3.09% |
| 过去一年 | 2.91% | 2.88% | 2.56% | -1.59% | 4.50% | 4.47% | 4.15% |
投资策略与运作分析：债市震荡中维持低久期，转债聚焦优质个券
管理人指出，四季度债券市场呈现“利多不敏、利空敏感”特征，受公募基金费用新规和供给担忧影响，超长端债券表现较弱。组合采取“中性偏低久期+重视票息”策略，重点关注仓位出清后的超跌交易机会。转债市场方面，尽管权益市场存在结构性机会，但转债整体估值处于高位，供需矛盾支撑市场震荡，组合以优质个券为底仓，控制仓位并逢低吸纳。
资产组合配置：固定收益占比94.49%，银行存款保障流动性
报告期末，基金总资产3.38亿元，其中固定收益投资占比94.49%（3.20亿元），以企业债（60.29%）、中期票据（15.80%）、国家债券（8.61%）为主；银行存款和结算备付金合计1438.31万元，占比4.25%，保障日常申赎流动性；买入返售金融资产358万元，占比1.06%。整体配置符合债券型基金定位，风险偏好偏低。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 固定收益投资 | 319,596,050.40 | 94.49 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 14,383,053.58 | 4.25 |
| 买入返售金融资产 | 3,580,000.00 | 1.06 |
| 其他资产 | 680,246.09 | 0.20 |
| 合计 | 338,239,350.07 | 100.00 |
债券投资明细：前五大持仓集中度超32%，城投债与金融债为主
前五大债券持仓公允价值合计1.03亿元，占基金资产净值比例32.1%。其中，“23穗建04”（城投债）、“23中证26”（企业债）、“24二级资本债01”（金融债）分列前三，持仓占比均超6%。值得注意的是，第五大持仓“25中电投MTN022”为能源保供特别债，反映组合对政策支持领域的关注。
| 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 115026 | 23穗建04 | 200,000 | 21,045,786.30 | 6.57 |
| 240196 | 23中证26 | 200,000 | 20,810,739.73 | 6.50 |
| 232480020 | 24兴业银行二级资本债01 | 200,000 | 20,607,479.45 | 6.44 |
| 241808 | 24山能Y2 | 200,000 | 20,175,730.41 | 6.30 |
| 102583794 | 25中电投MTN022(能源保供特别债) | 200,000 | 20,138,854.79 | 6.29 |
开放式基金份额变动：C类净申购3.97亿份，规模增长219.7%
报告期内，C类份额成为资金流入主力：期初份额1805.14万份，报告期内总申购4913.15万份，总赎回948.09万份，净申购3965.06万份，期末份额达5770.20万份，规模增长率219.7%。E类份额则呈现净赎回625.88万份，期末份额1.78亿份，较期初下降3.39%。F类作为新增份额（2024年11月增设），期末份额822.79万份，较期初增长511.8%。
| 项目 | 天弘丰利债券(LOF)E | 天弘丰利债券(LOF)C | 天弘丰利债券(LOF)F |
|---|---|---|---|
| 期初份额（份） | 184,309,624.01 | 18,051,438.97 | 157,673.47 |
| 期间总申购（份） | 20,966,482.75 | 49,131,472.28 | 8,252,205.94 |
| 期间总赎回（份） | 27,225,332.33 | 9,480,895.83 | 181,942.05 |
| 期末份额（份） | 178,050,774.43 | 57,702,015.42 | 8,227,937.36 |
| 份额变动率 | -3.39% | 219.7% | 511.8% |
风险提示：单一投资者持有E类21.19%，转债估值高位需警惕
报告显示，E类份额存在单一机构投资者持有5170.94万份，占比21.19%，可能面临大额赎回引发的净值波动风险。此外，转债市场估值处于多年高位，部分个券估值不合理，管理人虽控制仓位并聚焦优质个券，但仍需警惕估值回调风险。投资者需关注基金规模变动及市场利率环境变化对债券价格的影响。
管理人展望：政策刺激风险下降，关注一季度超跌机会
管理人认为，中央经济工作会议后，政策刺激经济超预期的风险有所下降，但债券市场仍面临资金流入不足、一季度供给偏强的压力。组合将维持中性偏低久期，重视票息收益，同时关注市场仓位出清后的超跌交易机会，转债则聚焦产业逻辑清晰、基本面扎实的个券。
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