灰度结束比特币熊市的两条路径 监管明确或陷入50%跌幅陷阱

比特币跌破6万美元关口，创本轮周期新低，较去年10月近12.5万美元的峰值下跌超50%，当前市场多空分歧显著：灰度将此轮下跌定性为长期上升趋势中的周期性回调，多头视当前行情为周期重置，空头则认为价格结构已出现新破位。同期黄金较高位下跌约25%，计入波动率后回撤幅度与比特币相当。

比特币后续走势核心影响因素为《数字资产清晰与许可式创新法案》（CLARITY Act）推进情况，以及杠杆交易者的行为选择，对应两条明确走向路径：

• 路径一：立法进程加速落地，政策透明度提升降低不确定性，推动机构需求入场重新为比特币定价，市场无需等待法案完全落地，仅法案通过概率变动即可触发行情重估。灰度预计两党推动的加密货币市场结构法案将于2026年正式成为美国法律，落地后将实现公有区块链与传统金融体系更深融合、数字资产证券规范化交易、更多加密资产通过交易所交易产品向公众开放。
• 路径二：立法进程停滞，杠杆盘持续施压价格，每轮反弹均遭遇抛售，即便比特币长期估值偏低，在现货需求不足以承接抛压的情况下仍将陷入弱势震荡下行格局。6月比特币跌破6万美元后的震荡阶段，市场已累计消化超20亿美元的杠杆爆仓抛盘，微策略公司杠杆化资产负债表的压力也形成额外短期拖累。

后续可通过四类信号确认比特币行情最终走向：一是《数字资产清晰与许可式创新法案》取得实质性推进；二是6月杠杆盘清算后期货市场交易趋于平稳；三是ETF资金与现货市场参与度持续稳健；四是政策进展再度延误叠加杠杆盘压力持续。

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