调研速递|斯迪克接待兴全基金等13家机构微电子/PET薄膜业务增长超50% 股权激励首年目标未达标

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调研基本情况

江苏新材料科技股份有限公司（以下简称“斯迪克”）于2026年5月11日至12日以线上结合线下（上海）方式接待了机构调研。本次调研活动类别为特定对象调研，参与机构包括兴全基金、国金基金、、等13家机构，合计13人。公司接待人员为董事、财务总监、董事会秘书吴江。

2025年业务板块表现：三大国产替代领域增长显著

调研中，公司首先披露了2025年各业务板块销售收入构成情况。数据显示，公司全年实现销售收入30.16亿元，同比增长12%，总体保持稳健攀升态势。其中，聚焦国产替代领域的光学显示、微电子、PET薄膜三大业务板块均实现大幅增长，具体如下：

收入类别	2024年（万元）	2025年（万元）	变动额（万元）	变动率
光学显示	55,159	70,869	15,710	28%
新能源	47,108	51,986	4,878	10%
微电子	11,222	17,296	6,074	54%
PET薄膜	14,084	22,031	7,947	56%
民用胶带	47,032	45,838	-1,194	-3%
其他功能胶粘产品	94,450	93,540	-910	-1%
合计	269,055	301,560	32,505	12%

公司表示，光学显示、微电子、PET薄膜业务的快速增长，主要得益于全球产业格局重构下高端关键材料国产替代的加速，以及公司在技术研发与客户拓展方面的持续投入。

股权激励首年目标未达成公司将冲刺后续考核

针对2024年落地的股权激励计划，公司披露了首年考核目标的达成情况。根据计划，2025年需实现营业收入37.67亿元（以2024年为基数增长40%），但实际营收30.16亿元未能达标。公司解释称，主要受个别客户订单波动、部分项目落地延后影响。

归属期	考核年度	增长比例（%）	对应金额（亿元）	2025年实际营收（亿元）
第一个归属期	2025年	40%	37.67	30.16
第二个归属期	2026年	75%	47.09	-
第三个归属期	2027年	120%	59.20	-

公司表示，将持续稳健经营，统筹推进业务布局，稳步落实经营规划，有序冲刺2026年、2027年度经营目标。

营收增长动因：产能释放、研发突破与国产替代机遇

关于销售收入持续增长的动因，公司指出核心来自三方面：一是前期大规模扩产与基地建设基本收官，产能逐步进入释放爬坡阶段。截至目前，公司非流动资产已增至49亿元，规模约为2019年上市前的五倍，为营收增长奠定硬件基础；二是新产品研发与新客户拓展稳步推进，已具备为头部终端、显示器、锂电池及MLCC龙头企业定制开发、稳定批量供货的能力；三是全球产业格局重构背景下，高端关键材料国产替代成为大势所趋，公司在“卡脖子”材料领域已做好技术、产能与客户储备。

光学显示材料板块最具潜力国产替代空间广阔

在业务板块发展潜力方面，公司明确光学显示材料板块为研发投入力度最大、产品附加值最高的核心业务之一。该领域长期由美国、日本供应商主导全球市场，而公司近年来聚焦折叠屏、VR眼镜等新兴光学显示领域，已积累丰富技术经验与市场资源，带动板块收入快速增长。公司认为，全球产业格局调整后，高端光学显示材料国产替代进程有望进一步加速，为该板块带来广阔发展机遇。

费用端：折旧与财务费用增长显著规模效应将逐步体现

2025年，公司主要费用项目呈现结构性变化。其中，折旧摊销同比增长19%（增加7,185万元），主要因各重大建设项目陆续竣工转固并计提折旧；财务费用同比增长24%（增加2,505万元），系借款费用资本化极少、转入当期费用化核算所致。人工成本增长5%，研发费用（不含人工和折旧）下降10%。

费用项目	2024年（万元）	2025年（万元）	变动额（万元）	变动率
折旧摊销	37,762	44,947	7,185	19%
人工成本	37,516	39,291	1,775	5%
研发费用(不含人工和折旧)	11,929	10,791	-1,138	-10%
财务费用	10,643	13,148	2,505	24%
小计	97,850	108,177	10,328	11%