传化智联的前世今生：营收250.84亿高于行业均值3.83倍，净利润6.41亿是行业均值26.30倍

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成立于2001年7月6日，于2004年6月29日在深圳证券交易所上市，注册和办公地址均在浙江省杭州市。它是国内领先的综合物流服务提供商，核心业务涵盖专用化学品和公路物流网络运营，拥有全产业链和技术壁垒优势。

公司主营业务包括专用化学品的研发、生产和销售，以及公路物流网络运营平台业务，所属申万行业为交通运输 - 物流 - 公路货运，所属概念板块有冷链物流、破净股、分散染料。

经营业绩：营收行业第一，净利润行业第一
2025年，传化智联营业收入达250.84亿元，行业排名第1/5，高于行业平均数65.41亿元、中位数24.47亿元，行业第二名营收为36.93亿元。其主营业务构成中，网络货运平台业务116.64亿元占比46.50%，纺织印染助剂74.07亿元占比29.53%等。净利润为6.41亿元，同样行业排名第1/5，行业平均数为2437.34万元、中位数为 - 6755.22万元，行业第二名净利润为 - 2632.61万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年资产负债率为50.38%，低于去年同期的54.86%，且低于行业平均的60.73%。从盈利能力看，2025年毛利率为15.00%，高于去年同期的13.40%，且高于行业平均的7.11%。

董事长周家海薪酬220.7万元，同比增加32.93万元
公司控股股东为传化集团有限公司，实际控制人为徐传化、徐冠巨、徐观宝。董事长周家海，中国国籍，1975年出生，硕士学历，高级经济师，1996年参加工作，曾任传化集团董事长助理等职，现任传化集团董事等多职，2025年薪酬220.7万，较2024年的187.77万增加32.93万。总经理周升学，中国国籍，1981年出生，大学本科学历，高级经济师，2003年参加工作，曾任传化集团办公室主任等职，现任多职，2025年薪酬150.97万，较2024年的152.3万减少1.33万。

A股股东户数较上期增加0.34%
截至2025年12月31日，传化智联A股股东户数为4.89万，较上期增加0.34%；户均持有流通A股数量为5.64万，较上期减少1.18%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第四大流通股东，持股2847.66万股，相比上期减少93.39万股；南方中证1000ETF（512100）位居第八大流通股东，持股1272.84万股，相比上期减少2.09万股。

指出，传化智联2025年实现营收250.97亿元，归母净利5.90亿元。物流业务营收137.8亿元，毛利同比 + 2.0%，毛利率提升。化学业务营收113.1亿元，毛利同比 + 7.1%，毛利率提升。公司与多家企业合作探索具身智能场景应用，参股公司贡献投资收益。下调26 - 27年归母净利润预测，新增28年预测，给予26E 1.0x PB，对应目标价6.58元，维持“增持”评级。
证券指出，传化智联预计2025年度归母净利润为5.4 - 7亿，扣非后同比增幅68% - 126%。物流板块营收占比54.5%，探索公路港共性模式，毛利率提升；化工板块营收占比45.5%，推进战略与业务重组。首次覆盖，给予“增持”评级。