奥浦迈收购标的公司评估值14.52亿元 增值率56.62% 交易作价14.5亿元

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上海生物科技股份有限公司（以下简称“奥浦迈”）发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项近日有新进展。评估机构上海东洲资产评估有限公司对交易所审核问询函相关问题进行了回复，披露了标的公司股东全部权益价值评估的详细情况。评估结果显示，标的公司采用收益法评估值为145,200.00万元，增值率56.62%；市场法评估值为148,500.00万元，增值率60.18%。最终以收益法评估值作为定价依据，交易作价确定为145,050.07万元，较评估值略有折让。

公告显示，本次评估同时采用收益法和市场法对标的公司进行估值。收益法评估结果较市场法低3,300万元，主要因两种方法估值逻辑存在差异。收益法基于标的公司未来现金流折现，更侧重企业自身盈利能力和发展规划；市场法则通过可比上市公司市售率（EV/Sales）调整计算，受资本市场波动影响较大。

评估机构指出，标的公司核心业务药效学评价服务在手订单充足，历史收入复合增速达21.65%，且2025年上半年境外业务收入同比增长148.73%，收益法预测数据更具可靠性。此外，参考收购观合医药、收购药源药物等可比案例，CRO行业并购中收益法为主流评估方法，本次选择具备合理性。

值得注意的是，本次标的公司评估值较最近三年增资对应投后估值跌幅较大。公告解释，2022年3月增资时生物医药行业投融资处于高位，标的公司投后估值达32.20亿元；而当前行业遇冷，一级市场估值回归理性，本次评估值14.52亿元更贴合当前市场环境。两次估值均基于当时市场条件，具备公允性。

收益法评估中，标的公司2025-2029年预测收入复合增速13.53%，其中药效学评价业务增速13.53%，高于行业平均8.30%。评估机构表示，标的公司在免疫炎症、肿瘤免疫等领域拥有1,800余种疾病动物模型，核心技术团队硕博占比62.5%，且2025年上半年在手订单同比增长24.98%，收入预测具备可实现性。

标的公司主营业务包括药效学评价、药代动力学评价等临床前CRO服务。收益法预测显示，药效学业务2025-2029年复合增速13.53%，主要基于： 1. 在手订单支撑：2025年上半年新增订单转化收入覆盖率达108%，截至10月末在手订单同比增长37.68%； 2. 技术优势：非人灵长类疾病模型构建能力覆盖96%免疫炎症领域创新药项目，历史业务复购率超50%； 3. 国际化布局：美国子公司SAMM Solutions贡献增量，2025年境外收入占比提升至48.65%。

药代动力学业务预计2025-2029年收入复合增速7%，安全性评价业务通过收购美国SAMM切入，预测期内收入达5,456万元，整体评估充分考虑行业竞争及市场风险，具备审慎性。

评估机构强调，本次交易作价以收益法评估值为基础，经双方协商确定为145,050.07万元，较评估值折让0.10%，符合市场化原则。标的公司未来将与奥浦迈形成“细胞培养基+临床前CRO”协同效应，进一步完善生物医药产业链布局。

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