鹰眼预警：*ST恒久应收账款增速高于营业收入增速

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新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月30日，发布2025年年度报告。

报告显示，公司2025年全年营业收入为3.17亿元，同比增长96%；归母净利润为-4080.56万元，同比增长13.37%；扣非归母净利润为-4170.91万元，同比增长6.15%；基本每股收益-0.152元/股。

公司自2016年7月上市以来，已经现金分红6次，累计已实施现金分红为4732.8万元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对*ST恒久2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为3.17亿元，同比增长96%；净利润为-4516.24万元，同比增长3.3%；经营活动净现金流为-7281.63万元，同比下降54.35%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速大幅高于行业均值。报告期内，营业收入同比增长96%，高于行业均值5.7%，行业偏离度超过50%。

• 扣非归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，扣非归母净利润同比增长6.15%，低于行业均值74.96%，偏离行业度超过50%。

• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-0.2亿元，-178.7万元，-0.2亿元，连续为负数。

• 营业收入、净利润变动差异大。报告期内，营业收入同比增长96%，净利润同比增长3.3%，营业收入变动与净利润变动差异大。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动96%，销售费用同比变动16.11%，销售费用与营业收入变动差异较大。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长223.42%，营业收入同比增长96%，应收账款增速高于营业收入增速。

• 应收账款/营业收入高于行业均值。报告期内，应收账款/营业收入比值为47.34%，高于行业均值30.59%。

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为26.97%、28.69%、47.34%，持续增长。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长96%，经营活动净现金流同比下降54.35%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-0.7亿元，持续三年为负数。

• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为-504.8万元、-0.5亿元、-0.7亿元，持续下降。

报告期内，公司毛利率为10.63%，同比增长30.51%；净利率为-14.25%，同比增长50.66%；净资产收益率（加权）为-15.38%，同比下降2.74%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率较为波动。近三期年报，销售毛利率分别为12.69%、8.15%、10.63%，同比变动分别为-2.02%、-35.83%、30.52%，销售毛利率异常波动。

• 销售毛利率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为10.63%，低于行业均值19.51%。

• 销售净利率大幅低于行业均值。报告期内，销售净利率为-14.25%，低于行业均值-1.69%，行业偏离度超过50%。

• 销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期8.15%增长至10.63%，应收账款周转率由去年同期3.67次下降至3.23次。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为-15.38%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为-9.11%，-14.97%，-15.38%，变动趋势持续下降。

• 净资产收益率大幅低于行业均值。报告期内，加权平均净资产收益率为-15.38%，低于行业均值-2.98%，行业偏离度超过50%。

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为-11.73%，三个报告期内平均值低于7%。

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失/净资产比值高于行业均值。报告期内，资产减值损失/净资产比值-3.02%高于行业均值-3.28%。

报告期内，公司资产负债率为55.96%，同比增长93.73%；流动比率为1.35，速动比率为0.76；总债务为9790.63万元，其中短期债务为6190.63万元，短期债务占总债务比为63.23%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为22.53%，28.89%，55.96%，变动趋势增长。

• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为3.12，2.23，1.35，短期偿债能力趋弱。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为0.7亿元，短期债务为0.6亿元，经营活动净现金流为-0.7亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.19，现金比率低于0.25。

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.61、0.51、0.19，持续下降。

• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为-0.24，低于行业均值0.07。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为11.74%、14.07%、36.07%，持续增长。

• 短期债务广义货币资金可覆盖，但长期债务不能覆盖。报告期内，广义货币资金/总债务比值为0.7，广义货币资金低于总债务。

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为4.29、2.55、0.7，持续下降。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.1亿元，较期初变动率为868.01%。

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长868.01%，营业成本同比增长90.69%，预付账款增速高于营业成本增速。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为456.2万元、0.1亿元、0.2亿元，公司经营活动净现金流分别-504.8万元、-0.5亿元、-0.7亿元。

报告期内，公司应收帐款周转率为3.23，同比下降12.16%；存货周转率为2.05，同比增长18.66%；总资产周转率为0.62，同比增长60.61%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为3.7，3.67，3.23，应收账款周转能力趋弱。

• 存货周转率大幅低于行业均值。报告期内，存货周转率2.05低于行业均值4.92，行业偏离度超过50%。

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为9.47%、11.61%、24.03%，持续增长。

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为17.44%、23.83%、28.99%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为487.3万元，较期初增长389.63%。

• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为0.3亿元，较期初增长118.37%。

从三费维度看，需要重点关注：

• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为0.4亿元，同比增长55.02%。

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