美联储FOMC会议：34年来最大分歧

外汇
2小时以前
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　　北京时间今天凌晨，美联储召开了4月FOMC会议，以高达4票反对的投票结果决定维持基准利率3.50%-3.75%不变。

　　这次会议最大的关注点在于投票情况。简单来说，基准利率维持3.50%-3.75%不变，符合预期，但反对票创34年来最多。

　　12位票委里，4个人投出反对票：1位直接想降息25bp，3位不支持声明里的宽松倾向。分歧程度，是1992年10月以来最大。

　　这种分歧折射出来什么问题呢？随着能源冲击带来新的通胀风险，鲍威尔的继任者未来可能面临的政策挑战。

　　我们再来仔细看这次FOMC会议的内容。

　　一句话总结，美联储这次是按兵不动、态度偏鹰、分歧极大。

　　鲍威尔到底说了啥？降息没那么快，得等两个信号。

　　1．通胀不回落，不降息

　　指出能源价格甚至没有见顶。在考虑降低利率之前，应先看到能源和关税的进展。

　　2．利率不用加，就等着

　　票委们不认为需要加息。当前非常接近中性利率，但处于中性利率范围内较高的一端，这有利于保持等待的立场。

　　3．就业市场不太理想

　　劳动力市场并不理想，可能仍在冷却，因为离职率非常低，招聘率也很低，实际上几乎没有新增就业岗位。

　　4．人不走，政策不乱

　　在司法调查结束之前，鲍威尔会留任美联储理事，保证政策连贯，不搞“影子主席”那一套。

　　对市场有啥影响？

　　这次会议比市场预想的更鹰，霍尔木兹海峡成了定价核心。

　　会议在严重分歧中释放偏鹰信号，霍尔木兹海峡仍是资产定价的题眼。美联储目前暂时没有加息，但鲍威尔明确表态：想启动降息，必须满足两个条件——油价稳住回落、关税带来的涨价影响彻底消退。而现在油价高低，关键就看海湾航运通道什么时候能恢复通畅。眼下全球原油库存正在快速变少，如果封锁一直持续，海湾产油国的产能只能被迫减产关停，时间拖得越久，油价涨得就越快，通胀很可能再次抬头，给美联储降息添堵。反过来讲，要是航运通道能及时打通，油价回落到每桶80–90美元的合理区间，再叠加关税影响慢慢淡化，那美联储后续重启降息，依旧是可以选择的政策选项。

　　海外债券市场迅速对“更鹰派”的联储定价，长短端利率面临上行压力。受美联储偏强硬表态和市场通胀担忧升温影响，10年期美债收益率短期涨到了4.43%。短期利率这边，不少美国地方联储官员认为，现在加息和降息的可能性差不多大，市场对今年降息的期待明显降温，短期利率也就很难再往下走。长期利率这边，原油供应紧张推高了通胀、让物价难回落，再加上市场流动性有收紧的预期，把长期美债收益率的整体水平也往上抬了。在通胀还没明确掉头回落之前，美债收益率整体走出熊平格局：长短端利率一起走高，且长短利率差距收窄。

　　海外权益市场短期面临分母端压制，但科技股盈利韧性提供了分子端支撑。政策决议出来后，市场整体心态偏保守谨慎，标普500指数小幅收跌。不过谷歌、亚马逊这些头部科技大厂昨晚业绩大超市场预期，稳稳托住了大盘；存储芯片、光通信这类细分板块也走出独立走势，抗跌性很强。整体来看，现在美债利率居高不下，一直实实在在压制着美股大盘估值。往后看有两种走势：如果能源地区冲突长期僵持，会拖累居民收入和就业，美股就有转向滞胀或衰退行情、继续走弱的风险；反过来，要是关键航运海峡恢复畅通、油价和高利率压力缓解，估值受压制的科技股，或能继续行情。

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