平煤股份2025年报解读：净利润大降89.87% 经营现金流净额下滑73.70%

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2025年核心盈利指标出现大幅下滑，盈利能力遭遇显著挑战。

营业收入腰斩式下滑

报告期内，公司实现营业收入205.32亿元，较上年的302.81亿元同比减少32.20%。从业务构成来看，煤炭采选业作为核心主业，营业收入同比下降33.83%至179.35亿元，毛利率同比减少8.65个百分点至19.52%；其他业务收入25.97亿元，同比减少18.27%。 分产品来看，冶炼精煤作为公司高毛利产品，营业收入同比下滑37.52%至130.99亿元，毛利率减少9.82个百分点至23.20%；混煤收入同比下降13.73%至42.06亿元，毛利率减少3.16个百分点至10.44%，产品量价齐压成为营收下滑的核心原因。

净利润近乎“腰折”

归属于上市公司股东的净利润仅为2.31亿元，较上年的22.83亿元同比大跌89.87%；扣非净利润3.22亿元，同比下滑85.85%。利润大幅缩水的主要原因在于：一是煤炭产品售价下跌、销量减少导致营收大幅下降；二是期间费用虽有下降，但降幅远低于营收降幅，成本管控效果未能覆盖营收下滑的影响；三是营业外支出同比大幅增加，报告期内营业外支出15.78亿元，较上年的8.47亿元增长86.30%，其中赔偿金、滞纳金及罚款支出达15.01亿元，对利润形成明显侵蚀。

每股收益大幅缩水

基本每股收益从上年的0.93元/股降至0.09元/股，同比减少89.99%；扣非每股收益从0.93元/股降至0.13元/股，同比减少86.02%。加权平均净资产收益率仅为1.04%，较上年的9.52%减少8.48个百分点；扣非加权平均净资产收益率1.44%，较上年的9.48%减少8.04个百分点，净资产盈利能力大幅下滑。

2025年公司期间费用合计27.12亿元，较上年的35.34亿元同比下降23.26%，虽有一定管控成效，但费用率从上年的11.67%升至13.21%，费用管控未能匹配营收下滑节奏。

费用项目	2025年金额（亿元）	2024年金额（亿元）	同比变动	变动原因
销售费用	2.18	2.32	-5.64%	职工薪酬、办公宣传费等支出减少
管理费用	8.28	10.14	-18.35%	职工薪酬、其他管理支出压缩
财务费用	10.01	12.83	-21.97%	融资成本降低，利息支出减少
研发费用	6.64	10.05	-33.96%	减少科研投入，费用化研发支出下降

销售费用微降

销售费用2.18亿元，同比下降5.64%，主要得益于职工薪酬支出从1.85亿元降至1.73亿元，同时办公宣传费、修理费等也有所减少，但降幅相对有限，对整体费用管控贡献较小。

管理费用压缩明显

管理费用8.28亿元，同比下降18.35%，其中职工薪酬从4.62亿元降至3.91亿元，减少0.71亿元，成为管理费用下降的主要动力，体现了公司在人员成本管控上的成效。

财务费用减负显著

财务费用10.01亿元，同比下降21.97%，利息支出从13.65亿元降至10.81亿元，主要因公司优化融资结构，降低融资成本，同时利息收入从1.60亿元增至1.32亿元，进一步减轻财务负担。

研发费用大幅缩减

研发费用6.64亿元，同比下降33.96%，费用化研发支出从10.05亿元降至6.64亿元，资本化研发支出仅0.11亿元，公司研发投入力度明显减弱，或对未来技术升级和产品竞争力提升产生影响。

2025年公司现金流状况大幅恶化，经营活动现金流净额同比大降73.70%，现金流压力显著增加。

经营活动现金流近乎枯竭

经营活动产生的现金流量净额为15.05亿元，较上年的57.23亿元同比下降73.70%。从现金流构成来看，销售商品、提供劳务收到的现金从345.11亿元降至247.71亿元，同比减少28.22%；购买商品、接受劳务支付的现金从149.38亿元降至122.33亿元，同比减少18.11%，营收下滑导致现金流入减少是核心原因，同时支付给职工及为职工支付的现金虽有所下降，但降幅远低于现金流入降幅。

投资活动现金流持续流出

投资活动产生的现金流量净额为-57.22亿元，较上年的-53.57亿元同比扩大6.81%。购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金57.66亿元，取得子公司及其他营业单位支付的现金3.99亿元，同时票据、信用证等保证金支付增加，导致投资活动现金流出进一步扩大。

筹资活动现金流由负转正

筹资活动产生的现金流量净额为36.75亿元，上年同期为-44.23亿元，同比大幅增长183.08%。取得借款收到的现金从198.71亿元增至286.50亿元，同时发行永续债等权益工具收到现金29.94亿元，公司通过加大融资力度弥补现金流缺口。

行业周期下行风险

煤炭行业与宏观经济高度相关，2025年煤炭市场需求不及预期，价格震荡下行，行业整体盈利水平明显下滑。若未来宏观经济持续疲软，电力、钢铁等下游行业需求进一步收缩，煤炭价格可能继续承压，公司盈利将面临更大挑战。

安全与环保风险

随着矿井开采深度增加，瓦斯突出、冲击地压、水害等安全隐患加剧，安全投入持续增加；同时，环保政策趋严，绿色低碳转型要求提高，公司需加大环保投入，若安全事故或环保违规发生，将对公司生产经营和声誉造成重大影响。

成本上升风险

生产要素价格上涨、运输成本波动、安全和环保投入增加等因素导致公司成本管控压力加大，若成本上升幅度超过产品价格涨幅，将进一步挤压利润空间。

市场竞争风险

煤炭行业产能过剩压力依然存在，市场竞争激烈，公司需不断优化产品结构、提升产品质量以巩固市场份额，若市场竞争加剧，可能导致产品价格下滑、市场份额丢失。

2025年平煤股份面临营收大幅下滑、利润近乎“腰折”、现金流压力凸显等多重挑战，虽在成本费用管控上取得一定成效，但未能抵消行业下行和内部经营压力的影响。未来公司需聚焦主业，优化产品结构，加强成本管控，同时加大技术研发投入，提升安全生产和环保水平，以应对行业周期波动和市场竞争压力，改善盈利和现金流状况。

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