IPO鹰眼预警 | 天运股份营收增速骤升

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新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

广德天运新技术股份有限公司（以下简称“天运股份”）披露招股书。天运股份计划在北京证券交易所发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：汽车天窗、汽车内饰件总成、空调隔音隔热件的生产、销售。

从收入结构看，汽车天窗业务收入占比为81.21%，为公司第一大业务，具体如下：

招股书显示，天运股份的主要财务指标如下：

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，天运股份已经触发19条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为3.07亿元、3.34亿元、5.01亿元，同比变动8.72%、50.07%；净利润分别为4092.24万元、2355.85万元、5193.04万元，同比变动-42.43%、120.43%；经营活动净现金流分别为2463.22万元、-1422.34万元、6368.24万元，同比变动-157.74%、547.73%；毛利率分别为21.84%、20.98%、21.68%；净利率分别为13.34%、7.06%、10.38%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为3.1亿元、3.3亿元、5亿元，复合增长率为27.73%。

净利润复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.4亿元、0.2亿元、0.5亿元，复合增长率为12.65%。

在收入质量上，需要关注：

营收增速骤升。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为50.07%，上一期增速为8.72%，出现大幅上升。

净利增速骤升。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为120.43%，上一期增速为-42.43%，出现大幅上升。

应收与营收比值高于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值为49.54%，高于行业均值30.45%

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.32、0.33、0.37。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为21.84%、20.98%、21.68%，而行业均值分别为21.11%、21.98%、21.26%。

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为21.84%、20.98%、21.68%，最近两期同比变动分别为-3.93%、3.32%。

毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为21.68%高于行业均值21.26%，应收账款周转率为2.27次低于行业均值4.11次。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为2.98%。

研发费用持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为0.1亿元、0.1亿元、0.1亿元，研发费用/营业收入分别为3.58%、3.46%、2.98%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为3.28亿元、3.76亿元、4.13亿元，占总资产之比分别为72.74%、69.42%、68.15%；非流动资产分别为1.23亿元、1.65亿元、1.93亿元，占总资产之比分别为27.26%、30.58%、31.85%；总资产分别为4.51亿元、5.41亿元、6.06亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为67.30%、68.39%、63.23%；流动比率分别为1.14、1.14、1.20。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为40.90%、存货占总资产之比为12.86%，固定资产占总资产之比为21.53%，有息负债占总负债之比为25.12%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率2.27低于行业均值4.11。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为2.1亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为2.7亿元，公司产业链话语权或待加强。

在抗风险能力上，需要关注：

资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为63.23%，高于行业均值42.11%。

短期债务较存量资金有缺口。近一期完整会计年度内，公司广义货币资金为0.6亿元，短期债务为0.7亿元，广义货币资金/短期债务为0.9。

在经营可持续性上，需要关注：

净利润呈现出波动性。报告期内，公司净利润分别为0.4亿元、0.2亿元、0.5亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为-42.43%、120.43%。

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为13.34%、7.06%、10.38%，最近两期同比变动分别为-47.05%、46.89%。

较为依赖大客户。近一期完整会计年度内，公司前五大客户销售额/销售总额比值为92.33%，剔除行业因素警惕大客户依赖潜藏的经营可持续性风险。

未分配利润为负。近一期完整会计年度内，公司未分配利润为-1.4亿元，需关注未来可持续经营性风险。

四、募集资金情况

天运股份本次公开发行股票数量不超过3017.57万股，拟募集资金为2.25亿元，其中14797.29万元用于汽车天窗及天幕扩产项目，4685.12万元用于研发中心建设项目，3000.00万元用于补充流动资金。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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