富春环保2025年报解读：扣非净利润大降37.07% 研发费用增21.20%

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营业收入：微增1.93%，业务结构分化明显

2025年公司实现营业收入53.54亿元，同比增长1.93%，增速较去年大幅放缓。分业务看，有色金属资源综合利用业务收入25.97亿元，同比大增23.80%，成为营收增长的核心动力；而热电联产机组收入25.16亿元，同比下降5.46%，其中清洁热能收入20.12亿元、清洁电能收入5.04亿元，分别同比下滑5.37%和5.83%，传统热电业务承压明显；EPC总包工程收入则大幅下滑81.70%至0.23亿元，业务收缩显著。

净利润：同比下滑15.68%，非经常性损益托底利润

公司归属于上市公司股东的净利润为2.03亿元，同比下降15.68%；扣除非经常性损益的净利润为1.09亿元，同比大幅下滑37.07%，主业盈利能力显著减弱。从单季度数据看，第四季度公司归属于上市公司股东的净利润为-4001.21万元，扣非净利润为-7454.11万元，出现年度首次亏损，盈利能力季节性波动明显。

每股收益：同步下滑，扣非指标降幅更大

基本每股收益为0.24元/股，同比下降14.29%；扣非每股收益为0.13元/股，同比下降46.43%，与扣非净利润的大幅下滑趋势一致，反映出公司主业盈利质量的下降。

期间费用总额：同比下降7.64%，管控成效显现

2025年公司期间费用合计2.86亿元，同比下降7.64%。其中销售费用519.01万元，同比大降44.64%，主要因会计核算口径优化，部分项目调整至营业成本；管理费用2.07亿元，同比下降4.68%；财务费用7342.31万元，同比下降11.21%，主要因融资规模缩减、融资成本下降；研发费用2.16亿元，同比增长21.20%，主要系遂昌汇金加大研发投入及铂瑞新干新增研发投入，公司在技术研发上的投入力度持续加大。

研发人员规模持续扩张，2025年研发人员数量达304人，同比增长13.01%，研发人员占公司总人数的比例从12.57%提升至14.01%。学历结构上，本科及以上研发人员数量大幅增长，其中本科人数从61人增至87人，同比增长42.62%；硕士人数从9人增至11人，同比增长22.22%，研发团队的学历水平显著提升，为公司技术创新提供了人才支撑。

经营活动现金流：大增28.34%，有色金属业务贡献突出

经营活动产生的现金流量净额为6.37亿元，同比增长28.34%，主要得益于有色金属资源化板块业务增长，该板块营收规模扩大带动销售商品、提供劳务收到的现金增加。2025年销售商品、提供劳务收到的现金达44.21亿元，同比增长19.05%。

投资活动现金流：净额大幅收窄，大额资本开支减少

投资活动产生的现金流量净额为-0.72亿元，较去年的-2.87亿元大幅收窄，主要因上年同期存在购买总部办公大楼的非持续性大额资本开支，而本期无此类重大支出项目，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金从4.25亿元降至2.29亿元，同比下降46.12%。

筹资活动现金流：净额减少，偿债压力有所缓解

筹资活动产生的现金流量净额为-4.06亿元，较去年的-4.70亿元减少13.54%。本期取得借款收到的现金23.46亿元，同比下降3.25%；偿还债务支付的现金24.29亿元，同比下降3.93%，融资规模有所缩减，同时分配股利、利润或偿付利息支付的现金从3.54亿元降至3.10亿元，同比下降12.25%，财务压力有所缓解。

原材料价格波动风险

公司热电业务主要原材料为煤炭，价格周期性波动对成本影响较大；固废资源化业务涉及的锡、铜等金属产品价格与大宗商品挂钩，价格波动将影响采购及销售价格。公司通过集中采购、套期保值等方式应对，但仍需关注价格波动对盈利的冲击。

政策风险

公司业务分布多省市，地方政策差异及不确定性可能影响经营环境。需密切关注各地环保、能源政策变化，加强与政府沟通，提升政策应变能力。

环保治理风险

随着环保标准趋严，公司环保投入将增加，可能影响经营效益。公司需持续推进技术升级，确保达标排放，同时优化成本控制。

董事长万报告期内从公司获得的税前报酬总额为70.6万元，总经理周宇峰税前报酬总额为73.08万元，副总经理刘仁军、汤观鑫、叶钦等税前报酬分别为63.08万元、58.3万元、51.55万元，财务总监兼副总经理刘琪税前报酬为54.92万元。整体来看，公司核心管理团队薪酬与公司业绩呈现一定相关性，在业绩下滑的情况下，薪酬水平保持相对稳定。

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