中银添瑞6个月债券年报解读：管理费激增1114% 净值增长跑输基准2个百分点

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本期利润与净资产规模

2025年，中银添瑞6个月债券A类份额实现本期利润46,697,951.12元，C类份额实现39,056.70元，合计46,737,007.82元。期末净资产方面，A类份额达8,136,650,310.89元（约81.37亿元），C类份额231,807.30元，基金总资产合计10,662,769,227.39元（约106.63亿元）。

指标	中银添瑞6个月债券A	中银添瑞6个月债券C
本期利润（元）	46,697,951.12	39,056.70
期末净资产（元）	8,136,650,310.89	231,807.30
期末份额净值（元）	1.0569	1.0428

基金份额变动：A类规模激增 申购赎回均超10亿份

报告期内，A类份额总申购10,041,508,393.78份（约100.42亿份），总赎回2,343,047,697.29份（约23.43亿份），期末份额7,698,460,696.49份（约76.98亿份）；C类份额总申购5,418,276.97份，总赎回5,195,982.16份，期末份额222,294.81份。整体来看，A类份额规模显著扩张，反映投资者对低风险债券型基金的配置需求。

年度净值增长与基准对比

2025年，A类份额净值增长率0.48%，C类0.68%，均大幅低于同期业绩比较基准收益率2.48%，分别跑输2.00和1.80个百分点。从长期表现看，自基金合同生效以来，A类累计净值增长率9.99%，基准为17.09%，跑输7.10个百分点；C类累计净值增长率8.13%，跑输8.97个百分点，长期收益表现持续弱于基准。

阶段	A类净值增长率	C类净值增长率	业绩比较基准收益率	A类跑输基准	C类跑输基准
过去一年	0.48%	0.68%	2.48%	-2.00%	-1.80%
过去三年	4.50%	-	7.85%	-3.35%	-
自成立以来	9.99%	8.13%	17.09%	-7.10%	-8.97%

净值波动特征：短期收益稳定性不足

过去六个月，A类净值增长率0.79%，C类0.59%，但过去三个月A类仅增长0.08%，C类甚至出现-0.03%的负增长，显示在市场波动中，基金净值稳定性较弱，未能有效捕捉债券市场机会。

市场回顾与操作策略

2025年债券市场呈现“N”型震荡，10年国债收益率从1.68%上行17.2bp至1.85%，信用债表现强于利率债。基金采取“买入持有到期”策略，以中短久期信用债为主，维持中性偏高杠杆。三季度末进入开放期后快速建仓，但受股债跷跷板效应影响，利率债调整导致净值承压。

债券持仓：同业存单占比12.25% 前五大债券集中度12.95%

期末债券投资合计10,636,643,309.88元，占基金资产净值130.72%（含杠杆）。其中，企业短期融资券占比44.22%，中期票据44.00%，同业存单12.25%。前五大持仓债券均为AAA级短期品种，合计公允价值953,514,556.61元，占净值11.72%，集中度适中。

债券代码	债券名称	公允价值（元）	占净值比例
112503327	25农业银行CD327	298,869,687.97	3.67%
012581987	25苏交通SCP019	200,865,395.47	2.47%
012582205	25赣国资SCP003	200,674,173.62	2.47%
112515232	25民生银行CD232	199,361,726.96	2.45%
2326004	23星展银行	153,843,572.69	1.89%

管理费与托管费大幅增长

2025年当期发生的基金应支付管理费7,791,577.11元，较2024年的642,047.78元增长1114%；托管费2,222,194.79元，较2024年的160,511.95元增长13倍。费用激增主要因基金恢复运作后规模大幅扩张（2024年8月至2025年3月暂停运作），尽管管理费率从0.20%降至0.15%（自2025年9月23日起），但资产规模增长仍推高总费用。

费用类型	2025年金额（元）	2024年金额（元）	同比增幅
管理人报酬	7,791,577.11	642,047.78	1114%
托管费	2,222,194.79	160,511.95	1300%
销售服务费（C类）	11,901.21	72,209.89	-83.5%

交易费用与信用减值损失

应付交易费用111,703.13元，主要为银行间市场交易费用。信用减值损失919,708.19元，较2024年的-474,025.63元（转回）有所增加，反映部分债券信用风险上升。

持有人类型与集中度

期末基金总持有人户数224户，户均持有34,369,120.50份。机构投资者持有7,698,037,239.49份，占比99.9916%；个人投资者仅持有645,751.81份，占比0.0084%。其中，A类份额机构持有人占比99.9945%，C类全部为个人持有。

值得注意的是，报告期内存在单一机构投资者持有份额比例达12.3004%（9.47亿份），存在大额赎回导致净值波动及流动性风险。

管理人从业人员持有情况

基金管理人从业人员持有A类份额29,860.39份（占比0.0004%），C类份额1,512.01份（占比0.6802%），整体持有比例较低，内部认可度一般。

管理人宏观展望

管理人认为，2026年全球经济滞胀风险上升，美联储降息预期延后，国内政策将聚焦“发展新质生产力”，债券市场或延续区间震荡。基金将继续以中短久期信用债为主，维持中性偏高杠杆，把握短端信用债调整机会。

风险提示

1. 业绩不及基准风险：过去一年A/C类跑输基准超1.8个百分点，长期收益差距持续扩大，需关注策略有效性。
2. 流动性风险：单一机构投资者持有12.3%份额，大额赎回可能引发净值波动。
3. 信用风险：信用减值损失增加，部分持仓债券发行主体（如、）曾受行政处罚，需警惕信用事件冲击。
4. 费用增长风险：管理费、托管费随规模扩张大幅增长，侵蚀持有人收益。

投资者需结合自身风险偏好，审慎评估基金长期表现及潜在风险。

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