海通品质升级年报解读：C类份额激增362% 净利润扭亏为盈增长286%

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利润与净资产变动：A类缩水13%，C类逆市扩张

2025年，海通品质升级混合基金（以下简称“基金”）实现净利润746.79万元，较2024年的-400.82万元大幅扭亏为盈，同比增长286.3%。期末净资产合计5555.99万元，较2024年末的6415.47万元下降13.40%，主要受A类份额缩水拖累。

分份额来看，A类份额期末净资产5549.93万元，较2024年的6414.28万元减少13.48%；C类份额期末净资产60.71万元，较2024年的11.84万元激增412.56%，成为净资产增长的核心。

指标	A类（2025年）	A类（2024年）	变动率	C类（2025年）	C类（2024年）	变动率
期末净资产（元）	55,499,260.17	64,142,810.02	-13.48%	60,707.42	11,843.77	412.56%
本期利润（元）	5,859,987.23	-3,998,465.00	-	1,607,865.89	-8,159.93	20901.7%

净值表现：跑输基准，长期收益承压

2025年，A类份额净值增长率11.50%，C类10.94%，均低于业绩比较基准（15.39%），超额收益分别为-3.89%和-4.45%。拉长周期看，自基金合同生效以来（2022年1月10日），A类累计净值增长率-19.34%，C类-20.80%，显著跑输基准的7.97%，长期收益表现不佳。

阶段	A类净值增长率	C类净值增长率	业绩基准收益率	A类超额收益	C类超额收益
过去一年	11.50%	10.94%	15.39%	-3.89%	-4.45%
过去三年	-9.60%	-10.10%	22.07%	-31.67%	-32.17%
成立以来	-19.34%	-20.80%	7.97%	-27.31%	-28.77%

投资策略调整：减持出口敞口，加大港股配置但未达预期

基金管理人在年报中表示，2025年调低了出口敞口较高的投资品种仓位，加大港股投资比重，并倾斜情绪消费、AI+消费和创新药方向。然而，从期末持仓看，基金已清仓所有股票资产，期末资产组合中银行存款和结算备付金占比100%，反映出对市场的谨慎态度。

报告期内，基金累计买入股票1.51亿元，卖出2.13亿元，买卖股票差价收入569.72万元，较2024年的-1768.80万元显著改善，但未能扭转整体跑输基准的局面。

股票交易明细：阿里、为主要交易标的

2025年，基金前三大买入股票为阿里巴巴-W（611.48万元）、百济神州（605.10万元）、（404.15万元），合计占买入总额的10.73%；前三大卖出股票为（582.63万元）、阿里巴巴-W（578.45万元）、小米集团-W（467.13万元），合计占卖出总额的7.18%。港股标的交易占比显著，但未能贡献超额收益。

管理费与托管费：规模缩水致费用下降

2025年，基金当期管理费53.55万元，较2024年的55.79万元下降4.02%；托管费10.04万元，较2024年的10.46万元下降3.98%，费用下降主要因A类份额规模缩水。C类份额销售服务费190.47元，较2024年的45.54元增长318.25%，与C类份额规模扩张匹配。

费用类型	2025年（元）	2024年（元）	变动率
管理费	535,477.46	557,924.48	-4.02%
托管费	100,385.06	104,610.78	-3.98%
C类销售服务费	190.47	45.54	318.25%

交易佣金：100%通过关联方成交，佣金率0.151%

报告期内，基金通过关联方国泰海通证券交易单元进行股票交易3.64亿元，支付佣金5.50万元，占当期佣金总量的100%，佣金率约0.151%，高于行业平均的0.12%-0.13%水平。债券交易127.83万元、债券回购17.18亿元也全部通过国泰海通完成，存在交易渠道集中风险。

份额变动：A类遭大额赎回，C类逆势增长

2025年，A类份额净赎回608.04万份，期末份额2100.26万份，较期初减少22.40%；C类份额净申购1.83万份，期末份额2.34万份，较期初增长362.01%。C类份额增长可能与销售渠道推广或投资者对短期持有成本的偏好有关，但整体规模仍较小。

份额类型	期初份额（万份）	期末份额（万份）	净申赎（万份）	变动率
A类	2706.42	2100.26	-608.04	-22.40%
C类	5.06	23.40	+18.34	+362.01%

持有人结构：机构持有A类18%，管理人自购占比18.34%

期末A类份额中，机构投资者持有385.22万份，占比18.34%，个人投资者持有1715.04万份，占比81.66%；C类份额全部由个人持有。值得注意的是，基金管理人上海海通证券资管持有A类385.22万份，占A类份额的18.34%，构成第一大机构持有人，存在利益绑定。

潜在风险：股票清仓或影响收益弹性，交易渠道集中

基金期末已清仓所有股票资产，全部配置现金，虽规避了市场波动，但也失去了权益市场上涨的收益弹性。此外，100%交易通过关联方国泰海通完成，可能存在佣金议价能力不足的问题，需关注交易成本对净值的侵蚀。

管理人展望：2026年权益市场或迎向上行情

管理人认为，2026年美联储降息、国内财政积极、货币宽松，叠加经济新动能崛起，人民币资产或迎来重估，权益市场有望迎来较长向上行情。但基金当前现金持仓状态能否及时把握机遇，仍需观察后续操作。

海通品质升级2025年净利润扭亏为盈、C类份额高速增长，显示出一定积极信号，但长期跑输基准、股票清仓、交易渠道集中等问题仍需警惕。投资者应关注基金后续股票仓位调整节奏，以及关联交易佣金合理性，谨慎评估长期投资价值。

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