四川成渝财报解读：营收降15.48%至87.58亿元 财务费用大降29.03%

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2025年实现营业收入87.58亿元，较上年的103.62亿元同比下降15.48%。从收入结构看，公路桥梁管理及养护业收入46.86亿元，占比53.50%，仍是核心收入来源，但同比微降1.92%；建造服务收入18.54亿元，占比21.17%，同比大降31.42%，成为营收下滑的主要拖累项；商品销售收入19.55亿元，占比22.32%，同比下降21.10%。分季度来看，一季度营收18.50亿元、二季度22.76亿元、三季度19.60亿元、四季度26.72亿元，四季度营收占全年比重近30%，是全年营收最高的季度。

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为15.13亿元，较上年的14.59亿元同比增长3.72%。在营收下滑的背景下净利润仍实现增长，主要得益于成本端的有效管控，全年营业成本57.07亿元，同比下降19.18%，降幅大于营收降幅，同时期间费用也出现不同程度下降，使得盈利水平得以提升。

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为14.47亿元，较上年的13.90亿元同比增长4.10%，增幅略高于净利润，说明公司主业盈利表现更为扎实。非经常性损益方面，2025年合计6632.14万元，其中主要包括政府补助2937.73万元、应收款项减值准备转回2161.24万元等，非经常性损益对净利润的影响相对有限。

基本每股收益为0.4654元/股，较上年的0.4771元/股同比下降2.45%。这一变化与净利润增长趋势背离，主要是因为公司总股本未发生变化，但净利润增长幅度小于股本对应的摊薄效应，同时扣非净利润的增长也未能完全对冲每股收益的下滑，反映出公司盈利增长的规模效应尚未体现到每股收益层面。

扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.4437元/股，较上年的0.4545元/股同比下降2.38%，降幅略小于基本每股收益，与扣非净利润增长趋势相呼应，进一步体现主业盈利的稳定性，非经常性损益对每股收益的影响较小。

2025年公司期间费用合计114.00亿元，较上年的147.25亿元同比下降22.58%。其中销售费用、管理费用、财务费用均出现不同程度下降，研发费用为新增项目，费用端的有效管控成为公司盈利增长的重要支撑。

费用项目	2025年（万元）	2024年（万元）	变动比例
销售费用	7291.47	7654.04	-4.74%
管理费用	48315.23	57702.38	-16.27%
研发费用	276.62	0	不适用
财务费用	58117.12	81893.32	-29.03%
合计	114000.44	147249.74	-22.58%

销售费用为7291.47万元，同比下降4.74%。从构成看，职工薪酬、折旧及摊销、安全生产费是主要支出项，分别为3071.29万元、1543.63万元、782.53万元，合计占销售费用的73.7%。销售费用的小幅下降主要源于职工薪酬的减少，反映公司在销售环节的成本控制取得一定成效。

管理费用为48315.23万元，同比下降16.27%。变动的主要原因是公司片区化改革管理模式变化、组织架构调整，导致部分员工薪酬由管理费用调整至营业成本核算，同时中介机构费、固定资产折旧等费用也有所下降，显示公司内部管理效率提升，成本管控力度加大。

财务费用为58117.12万元，同比大降29.03%，是期间费用中降幅最大的项目。主要原因是存量合同执行利率下降，使得利息支出从上年的84605.42万元降至59465.94万元，同时利息收入也从3882.96万元降至2008.44万元，利息净支出大幅减少，有效降低了公司的财务成本。

2025年公司新增研发费用276.62万元，全部为职工薪酬和其他零星支出，主要用于相关技术研发项目。研发费用的出现，体现公司开始重视技术创新，为未来业务发展储备技术能力，不过目前研发投入规模相对较小，后续研发力度值得关注。

年报中未披露研发人员的具体数量、学历结构等相关信息，研发人员的配置情况尚不明晰，后续公司若加大研发投入，研发团队的建设情况将对研发成果产出产生重要影响。

2025年公司现金及现金等价物净增加额14.26亿元，期末现金及现金等价物余额43.74亿元，同比增长48.82%。经营活动现金净流入规模仍较大，投资活动现金净流出有所收窄，筹资活动现金净流入小幅增长，整体现金流状况较为稳健。

现金流项目	2025年（万元）	2024年（万元）	变动比例
经营活动现金流净额	331892.64	369606.64	-10.20%
投资活动现金流净额	-241352.43	-319563.36	不适用
筹资活动现金流净额	52096.66	46423.13	12.22%

经营活动产生的现金流量净额为33.19亿元，同比下降10.20%。经营活动现金流入74.07亿元，同比下降9.4%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金从79.92亿元降至71.70亿元；经营活动现金流出40.88亿元，同比下降8.7%，主要是购买商品、接受劳务支付的现金从25.92亿元降至23.03亿元。尽管现金流净额有所下降，但仍保持较高规模，说明公司主业的现金获取能力依然较强。

投资活动产生的现金流量净额为-24.14亿元，上年为-31.96亿元，现金净流出规模同比收窄。投资活动现金流入0.93亿元，同比增长83.3%，主要是收回投资收到的现金和取得投资收益收到的现金增加；投资活动现金流出25.06亿元，同比下降22.8%，主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金从30.44亿元降至24.39亿元，显示公司投资节奏有所放缓。

筹资活动产生的现金流量净额为5.21亿元，同比增长12.22%。筹资活动现金流入109.78亿元，同比增长4.6%，主要是取得借款收到的现金从64.40亿元增至97.38亿元；筹资活动现金流出104.57亿元，同比增长4.2%，主要是偿还债务支付的现金从78.51亿元增至82.80亿元。公司筹资规模稳中有升，保障了资金需求，同时优化了债务结构。

政策风险

收费政策调整方面，公司收费标准需经主管部门核定，若政策调整可能影响经营效益；经营期限限制方面，现有部分路产收费期限将至，如成渝高速收费期截至2027年，若无新项目补充将影响可持续经营；收费方式调整方面，取消省界收费站后，对收费系统和人员安置带来挑战。

市场风险

宏观经济波动会影响公路交通流量，进而影响通行费收入；路网变化方面，四川高速公路网持续完善，新线路开通可能分流现有路产车流。

财务风险

潜在税务风险方面，纳税行为若不符合规定可能面临补税、罚款等风险；融资风险方面，随着投资项目增加，融资需求变大，新融资方式的探索可能带来合规风险。

管理风险

日常运营中，道路养护、自然灾害、交通事故等情况可能导致通行费收入减少、维修成本增加；高速公路项目投资大、回收期长，若项目假设条件变化，实际效果可能不达预期。

董事长罗祖义报告期内从公司获得的税前报酬总额为81.03万元，与副董事长、总经理游志明的薪酬持平，符合公司薪酬体系，体现了管理层薪酬的合理性。

总经理游志明报告期内税前报酬总额为81.03万元，其薪酬水平与董事长一致，反映公司在核心管理层薪酬设定上的公平性，也体现了对总经理管理工作的认可。

副总经理黑比拉彝、彭驰报告期内税前报酬总额分别为64.53万元、64.50万元，薪酬水平相近，略低于董事长和总经理，符合公司管理层薪酬的层级设置，与岗位责任和贡献相匹配。

报告期内财务总监发生变动，离任的郭人荣税前报酬总额为65.13万元，新任的周静于2026年2月上任，报告期内未在公司获取报酬。郭人荣的薪酬水平与副总经理相当，符合财务总监的岗位价值定位。

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