兴业先进制造混合发起式年报解读：成立5月净值增长12.68% 份额缩水7.99% 管理费8.35万元

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兴业先进制造混合发起式基金（以下简称“本基金”）于2025年7月28日成立，截至2025年12月31日，运作时间近5个月。报告期内，基金整体实现盈利，A类与C类份额业绩分化较小。

核心财务指标（单位：元）

指标	兴业先进制造混合发起式A	兴业先进制造混合发起式C
本期利润	1,596,500.77	356,493.48
期末可供分配利润	831,278.77	139,623.15
期末基金资产净值	14,135,271.35	2,454,700.46
期末基金份额净值	1.1268	1.1244
本期基金份额净值增长率	12.68%	12.44%

解读：A类份额净利润约159.65万元，C类约35.65万元，合计净利润195.30万元。期末净资产合计1.66亿元，较成立时的1.60亿元增长57.83万元，增幅3.61%，主要源于投资收益贡献。

本基金业绩比较基准为“中证高端制造主题指数收益率×60%+中证港股通综合指数(人民币)收益率×20%+中债综合全价指数收益率×20%”。报告期内，基金净值增长跑输长期基准，但短期表现亮眼。

净值增长率与基准对比（A类）

阶段	份额净值增长率	业绩比较基准收益率	超额收益
过去三个月	6.25%	-3.14%	9.39%
自基金合同生效起至今	12.68%	15.62%	-2.94%

解读：基金成立初期（8-10月）市场聚焦科技成长及高景气制造领域，而基金采取“淡化单一产业趋势”策略，导致初期跑输基准；10月后市场风格分化，前期布局的商业航天等板块发力，近三个月超额收益达9.39%，显示策略适应性提升。

基金管理人在报告中明确投资理念：“坚持在人少的地方打渔，寻找市场一致预期以外的产业变化”，认为传统景气投资易导致行业拥挤度高、组合脆弱性增加，故采取“自上而下宏观方向+自下而上择优个股”策略，淡化中观单一产业趋势。

运作分析：报告期内市场分两阶段，8-10月科技成长领涨，10月后风格分化，传统行业企稳、商业航天主题崛起。基金在建仓期布局商业航天相关标的，四季度该板块表现较好，同时配置机械、军工等领域“隐形冠军”。

管理人认为，地缘政治与宏观大势已成为资产管理“必修课”，两大投资前提为：1）大国竞争长期性成新常态；2）中国工程师红利支撑制造业长期价值。具体看好三大方向：

1. 安全领域：军工行业受益于“十五五”计划国内需求拐点及新技术外溢（如商业航天、深海经济）；
2. 新兴市场出口：“一带一路”沿线国家需求增长，机械等泛制造业“隐形冠军”加速出海；
3. 内需顺周期：聚焦供给约束明确的细分产业环节。

同时提示科技板块风险：AI产业价值已形成共识，但破坏性创新可能冲击传统产业格局，需警惕“创造”乐观情绪下的“破坏”风险。

报告期内，基金各项费用支出合理，交易费用占比相对较低。

主要费用支出（单位：元）

费用项目	金额	备注
当期发生的基金应支付的管理费	83,526.37	按前一日基金资产净值1.20%年费率计提
当期发生的基金应支付的托管费	13,921.06	按前一日基金资产净值0.20%年费率计提
销售服务费	7,081.91	仅C类计提，按0.50%年费率
交易费用（股票买卖）	64,249.57	占股票投资收益（110.67万元）的5.81%

解读：管理费与托管费合计9.74万元，占净利润（195.30万元）的4.99%，费用控制良好。交易费用6.42万元，占净利润的3.29%，交易频率适中。

基金股票投资收益主要来自两部分：买卖股票差价收入及公允价值变动收益。

股票投资收益构成（单位：元）

项目	金额	占总利润比例
买卖股票差价收入	1,106,737.05	56.66%
股利收益	104,828.01	5.37%
公允价值变动收益	913,104.80	46.75%

解读：股票投资是基金收益主要来源，合计贡献212.47万元，覆盖基金净利润（195.30万元）。其中，公允价值变动收益占比近四成，反映持仓股票估值提升贡献显著。

截至报告期末，基金股票投资占基金资产净值的86.47%，前十大重仓股合计占比52.67%，港股配置比例较高。

前十大重仓股明细（单位：元）

序号	股票代码	股票名称	公允价值	占基金资产净值比例
1	688708	佳驰科技	1,196,009.25	7.21%
2	603187	海容冷链	1,081,041.00	6.52%
3	H09858	优然牧业	991,085.24	5.97%
4	000923	河钢资源	808,694.00	4.87%
5	300699	光威复材	789,200.00	4.76%
6	H00696	中国民航信息网络	742,808.13	4.48%
7	600879	航天电子	727,012.00	4.38%
8	688002	睿创微纳	654,696.00	3.95%
9	H00700	腾讯控股	595,131.66	3.59%
10	600118	中国卫星	522,225.00	3.15%

解读：前十大重仓股涵盖先进制造（佳驰科技、）、消费（）、港股（优然牧业、腾讯控股）等领域，港股配置占基金资产净值的24.88%，符合“中证港股通综合指数20%”的基准要求。

基金持有人结构呈现“机构主导A类、个人主导C类”特征，管理人固有资金为最大持有人。

持有人结构（单位：份）

份额级别	机构持有份额	占比	个人持有份额	占比
A类	10,001,555.71	79.73%	2,543,064.48	20.27%
C类	0.00	0.00%	2,183,159.15	100.00%
合计	10,001,555.71	67.91%	4,726,223.63	32.09%

解读：A类份额中，基金管理人固有资金持有1000.16万份，占基金总份额的67.91%，为第一大持有人，符合发起式基金“管理人认购”要求。C类份额全部由个人持有，但规模较小（218.32万份），或与销售服务费计提（0.50%/年）有关。

报告期内，基金总份额由成立时的1601.17万份减少至1472.78万份，净减少128.39万份，变动率-7.99%，主要源于C类份额大额赎回。

份额变动明细（单位：份）

份额级别	成立日份额	申购份额	赎回份额	期末份额	净变动率
A类	12,394,607.18	840,366.70	-690,353.69	12,544,620.19	+1.21%
C类	3,617,083.78	788,878.12	-2,222,802.75	2,183,159.15	-39.64%
合计	16,011,690.96	1,629,244.82	-2,913,156.44	14,727,779.34	-7.99%

风险提示：C类份额净赎回比例达39.64%，或反映个人投资者对短期收益不满，需警惕后续赎回压力对基金运作的影响。

基金租用兴业证券2个交易单元进行股票投资，报告期内股票交易成交金额6657.23万元，支付佣金2.82万元，占当期佣金总量的100%。无通过关联方交易单元进行的交易，也无应支付关联方的佣金，交易独立性良好。

风险提示

1. 机构持有集中风险：A类份额机构持有占比79.73%，若机构大额赎回可能导致净值波动；
2. C类份额流动性风险：C类份额规模较小且净赎回比例高，后续可能面临流动性不足；
3. 科技板块波动风险：管理人提示AI等科技领域存在“破坏性创新”风险，相关持仓或受冲击。

投资机会

1. 安全领域：军工（“十五五”计划）、商业航天等政策支持方向；
2. 新兴市场出口：机械等“隐形冠军”企业出海机会；
3. 内需顺周期：供给约束明确的细分产业（如高端制造材料）。

结论：兴业先进制造混合发起式基金成立初期业绩符合预期，策略适应性逐步显现，但需关注份额波动及机构持有集中风险。投资者可重点跟踪管理人在安全、新兴市场出口等领域的布局进展。

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