兴业中债1-3政策性金融债年报解读：份额激增111.52% 净资产翻倍至45.57亿元 净利润同比下滑79.25%

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2025年，兴业中债1-3年政策性金融债指数基金（以下简称“本基金”）规模实现跨越式增长，但净利润同比大幅下滑。主要财务数据显示，基金期末净资产达45.57亿元，较2024年的22.55亿元增长102.06%；全年净利润1496.61万元，较2024年的6673.00万元下降77.57%。

主要会计数据对比（单位：人民币元）

指标	2025年	2024年	变动额	变动率
本期利润	14,966,063.65	66,729,981.21	-51,763,917.56	-77.57%
期末净资产	4,557,160,401.62	2,255,296,913.45	2,301,863,488.17	102.06%
期末可供分配利润	407,395,774.99	293,536,008.20	113,859,766.79	38.8%

数据解读：净资产翻倍主要得益于基金份额的大幅增加，2025年基金总份额从19.62亿份增至41.50亿份，增长111.52%。净利润下滑则与债市“低利率+高波动”环境下，债券买卖价差收入转负（-872.26万元）及公允价值变动收益亏损（-2999.93万元）有关。

各份额净值增长率与基准对比（2025年度）

份额类型	净值增长率	业绩比较基准收益率	超额收益
A类	0.51%	-0.58%	1.09%
C类	0.42%	-0.58%	1.00%
D类（自成立起）	0.26%	0.21%	0.05%

数据解读：A类和C类份额全年跑赢基准超1个百分点，体现出指数跟踪能力；D类份额于2025年6月新增，成立以来净值增长0.26%，略超基准0.05个百分点，初期运作平稳。从长期表现看，A类过去三年净值增长7.75%，远超基准的0.91%，中长期跟踪效果显著。

报告期内，债市呈现“低利率+高波动”特征，收益率曲线陡峭化调整，利率债关键期限收益率上行20-40BP。本基金采用完全复制法跟踪“中债1-3年政策性金融债指数”，通过动态优化组合，仅投资于政策性金融债及债券回购品种，有效控制跟踪误差。

运作特点： - 持仓结构：期末债券投资占基金资产净值的100.97%，其中政策性金融债占比96.07%，国家债券占4.90%，持仓高度集中于标的指数成份券。 - 交易操作：全年债券买卖价差收入-872.26万元（2024年为1240.91万元），主要因市场收益率上行导致存量债券估值承压。 - 流动性管理：期末货币资金129.93万元，占总资产0.03%，保持较低现金比例以提高跟踪效率。

2025年基金规模翻倍带动费用同步上升，管理费和托管费分别增长31.25%和31.26%，与资产规模增长匹配，费率水平符合合同约定（管理费0.15%/年，托管费0.05%/年）。

费用变动情况（单位：人民币元）

费用项目	2025年	2024年	变动率
管理人报酬	3,451,604.33	2,629,662.19	31.25%
托管费	1,150,534.72	876,554.07	31.26%
销售服务费（C类）	7,521.38	428.09	1657.0%

数据解读：销售服务费激增主要因C类份额规模从128.59万份增至228.51万份，增长77.7%。费用结构整体合理，未出现费率异常上涨。

期末基金总持有人户数5249户，户均持有79.06万份，机构投资者持有40.83亿份，占比98.39%，个人投资者仅占1.61%。分份额看，A类机构持有97.83%，D类机构持有100%，持有人结构高度集中。

持有人结构明细

份额类型	机构持有份额（份）	占比	个人持有份额（份）	占比
A类	2,973,129,202.13	97.83%	65,975,742.18	2.17%
C类	1,341,441.80	58.70%	943,648.81	41.30%
D类	1,108,374,591.71	100.00%	0.00	0.00%
合计	4,082,845,235.64	98.39%	66,919,390.99	1.61%

风险提示：机构投资者占比过高可能引发流动性风险，若单一机构集中赎回，可能导致基金净值波动或影响中小投资者赎回效率。

2025年基金份额实现爆发式增长，总份额从2024年末的19.62亿份增至41.50亿份，增幅111.52%。其中，A类份额净增10.79亿份，D类份额新增11.08亿份（6月增设后），成为规模增长的主要。

份额变动明细（单位：份）

份额类型	期初份额	申购份额	赎回份额	期末份额	净增份额
A类	1,960,474,971.23	7,523,959,925.37	-6,445,329,952.29	3,039,104,944.31	1,078,629,973.08
C类	1,285,934.02	42,330,942.11	-41,331,785.52	2,285,090.61	999,156.59
D类	0.00	2,820,668,273.25	-1,712,293,681.54	1,108,374,591.71	1,108,374,591.71
合计	1,961,760,905.25	10,386,959,140.73	-8,198,955,419.35	4,149,764,626.63	2,188,003,721.38

管理人认为，2026年影响债市的三大因素（降息预期差、股市估值修复、经济企稳）将边际减弱，风险偏好对债市压力缓解，但总需求偏弱下“反内卷”价格上涨缺乏持续性。预计债券收益率维持低位，纯债基金赚钱效应仍偏弱，大类资产排序或延续“权益>可转债>纯债”。

投资策略：基金将继续通过复制指数、动态优化组合，重点配置政策性金融债，追求跟踪误差最小化，适合风险偏好较低、追求稳健收益的投资者。

1. 业绩波动风险：2025年净利润同比下滑77.57%，反映债市波动对收益的显著影响，未来需警惕利率上行导致的净值波动。
2. 流动性风险：机构持有集中度超98%，单一机构大额赎回可能引发流动性压力。
3. 费率成本：C类份额销售服务费0.1%/年，持有时间较短的投资者需关注费用对收益的侵蚀。

投资建议：该基金作为纯债指数基金，跟踪误差控制良好，适合长期配置、风险承受能力较低的投资者；短期投资者需谨慎评估债市波动及流动性风险。

（数据来源：兴业中债1-3年政策性金融债指数证券投资基金2025年年度报告）

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