大摩添利18个月开放债券年报解读：净利润骤降82.85% 总份额缩水19.53%
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主要会计数据：净利润大幅下滑，净资产显著缩水
2025年，大摩添利18个月开放债券（基金主代码：000415）业绩表现承压，净利润与净资产均出现明显下滑。根据年报数据，基金全年实现净利润4,479,850.30元，较2024年的26,112,511.93元大幅下降82.85%。期末净资产合计334,984,586.47元，较2024年末的411,751,369.69元减少76,766,783.22元，降幅18.64%。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 净利润（元） | 4,479,850.30 | 26,112,511.93 | -21,632,661.63 | -82.85% |
| 期末净资产（元） | 334,984,586.47 | 411,751,369.69 | -76,766,783.22 | -18.64% |
| 期末基金份额总额（份） | 200,173,056.44 | 248,756,198.74 | -48,583,142.30 | -19.53% |
基金净值表现：A/C类份额均跑输基准，长期累计收益仍占优
2025年，该基金A类份额净值增长率1.34%，C类份额0.94%，均低于同期业绩比较基准收益率1.80%。不过，长期来看，自基金合同生效（2014年9月2日）以来，A类份额累计净值增长率84.51%，C类76.41%，显著跑赢基准累计收益21.51%。
| 份额类型 | 2025年净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益 | 成立以来累计净值增长率 |
|---|---|---|---|---|
| A类 | 1.34% | 1.80% | -0.46% | 84.51% |
| C类 | 0.94% | 1.80% | -0.86% | 76.41% |
投资策略与运作：维持中性偏积极仓位，聚焦中高等级信用债
管理人在年报中表示，2025年债市呈现“M型”震荡走势，利率从年初历史低位回归至合意区间。基金全年维持“中性偏积极的债券仓位，中高久期，中高杠杆，精选中高等级信用债”的策略。信用债方面，重点配置低等级与短久期品种，受益于信用利差压缩，但城投债供给收缩导致高票息资产稀缺。
业绩表现：利润下滑主因公允价值变动亏损
报告期内，基金A类份额净值从1.6650元升至1.6873元，C类从1.5973元升至1.6123元。但净利润大幅下滑，主要因公允价值变动收益由正转负，2025年录得-6,980,738.94元，而2024年为4,307,302.90元。债券投资收益16,186,965.09元，同比下降43.15%。
宏观展望：2026年债市进入“低利率、高波动”时代
管理人预计，2026年中国经济增速目标仍为5%左右，CPI温和回升至0.5%，PPI有望四季度回正。货币政策“适度宽松”，OMO利率或有下行空间，央行国债买卖常态化。债市策略将转向“票息为盾、交易为矛”，重点关注3年期内中高等级城投债及摊余成本法债基开放带来的产业债机会。
费用分析：管理费微降，托管费同步减少
2025年，基金当期应支付管理费1,103,926.27元，较2024年的1,195,333.76元下降7.65%；托管费367,975.46元，较2024年398,444.62元下降7.65%，费用下降与基金规模缩水基本匹配。C类份额销售服务费233,210.02元，同比增长5.32%。
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理费 | 1,103,926.27 | 1,195,333.76 | -7.65% |
| 托管费 | 367,975.46 | 398,444.62 | -7.65% |
| 销售服务费（C类） | 233,210.02 | 221,439.67 | 5.32% |
交易费用与债券收益：买卖差价收入同比降73.5%
2025年，基金交易费用74,804.25元，债券买卖差价收入2,956,908.74元，较2024年的11,158,555.03元大幅下降73.5%，反映债市波动加大背景下交易收益收缩。
持有人结构：个人投资者占比超80%，机构持有A类份额24.26%
期末基金总持有人户数3,252户，户均持有份额61,553.83份。其中，个人投资者持有160,374,238.72份，占比80.12%；机构投资者持有39,798,817.72份，占比19.88%。A类份额中，机构持有24.26%，C类份额机构持有仅0.54%。
份额变动：A类净赎回近5000万份，总份额减少1.95亿份
2025年，基金A类份额净赎回49,779,867.32份（申购20,281,965.40份，赎回70,061,832.72份），降幅23.37%；C类份额净申购1,196,725.02份，增幅3.35%。总份额从2.49亿份降至2.00亿份，净赎回4858万份，降幅19.53%。
风险提示：大额赎回与利率波动风险需警惕
报告显示，2025年6月12-13日曾有机构投资者持有份额占比达19.31%，接近20%。若该类投资者集中赎回，可能引发流动性风险。此外，管理人提示2026年债市“高波动”特征，利率敏感型资产需警惕市场利率上行风险。
投资机会：票息策略成安全垫，关注城投债与产业债配置窗口
管理人指出，2026年资本利得博弈空间收窄，票息价值将成组合收益核心。建议关注3年期内中高等级城投债及5年期左右优质产业债，同时把握一季度降息预期及二季度政府债放量带来的交易机会。
（数据来源：摩根士丹利纯债稳定添利18个月定期开放债券型证券投资基金2025年年度报告）
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