MSCI中国ETF年报解读：份额缩水19.3% 净利润增长13.3% 管理费下降9%

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2025年银华MSCI中国A股交易型开放式指数证券投资基金（简称“MSCI中国ETF”，代码512380）年度报告显示，基金全年实现净利润2286.44万元，同比增长13.29%；期末净资产1.40亿元，较上年末减少2.92%；基金份额净赎回2100万份，缩水19.3%。尽管规模下降，但基金净值增长率达20.30%，跑赢业绩比较基准17.38%，超额收益2.92个百分点。

主要会计数据与财务指标

2025年基金核心财务数据呈现“利润增长、规模收缩”特征。本期利润2286.44万元，较2024年的2018.14万元增长13.29%；加权平均净值利润率17.65%，同比提升3.49个百分点。期末净资产140,359,221.88元，较上年末的144,583,463.32元减少4,224,241.44元，降幅2.92%。

指标	2025年	2024年	变动额	变动率
本期利润（元）	22,864,429.37	20,181,378.93	2,683,050.44	13.29%
期末净资产（元）	140,359,221.88	144,583,463.32	-4,224,241.44	-2.92%
加权平均净值利润率	17.65%	14.16%	3.49个百分点	24.65%
基金份额净值增长率	20.30%	14.76%	5.54个百分点	37.53%

基金净值表现：超额收益显著

2025年基金份额净值增长率20.30%，大幅跑赢业绩比较基准（MSCI中国A股人民币指数）的17.38%，超额收益2.92个百分点。从长期表现看，过去三年净值增长率23.81%，较基准的14.74%超额9.07个百分点；自基金合同生效以来累计净值增长率59.85%，远超基准的26.30%，超额收益33.55个百分点。

阶段	净值增长率	基准收益率	超额收益
过去一年	20.30%	17.38%	2.92%
过去三年	23.81%	14.74%	9.07%
自合同生效以来	59.85%	26.30%	33.55%

2025年运作回顾：聚焦新质经济与政策受益板块

管理人在年报中指出，2025年国内宏观经济呈现“整体复苏与结构调整”态势，新质经济提升。基金主要采取完全复制法跟踪MSCI中国A股指数，重点配置AI、科技硬件、新消费等新兴行业，同时在消费品国补政策支撑下布局内需消费板块。全年股票投资收益566.46万元，较2024年的-1256.60万元实现扭亏为盈，其中买卖股票差价收入203.01万元，赎回差价收入363.45万元。

2026年展望：新旧产业更替持续，关注政策与地缘变量

管理人认为，经济周期波动与新旧产业更替同步发生，链正逐步取代旧产业成为经济支柱。未来需重点关注国内政策调整及海外地缘冲突等边际变量，预计经济扩张和收入提升将是“缓慢但持续的过程”。

管理费与托管费双降

2025年基金当期管理费64.89万元，较2024年的71.36万元下降9.06%；托管费12.98万元，同比下降9.06%，费用下降主要因基金规模缩减。管理费按前一日资产净值0.50%年费率计提，托管费按0.10%年费率计提，费率水平与合同约定一致。

费用项目	2025年（元）	2024年（元）	变动率
管理费	648,948.90	713,588.43	-9.06%
托管费	129,789.77	142,717.63	-9.06%

交易费用与佣金支付

全年交易费用4.17万元，较2024年的3.41万元增长22.3%。基金通过证券、等7家券商交易单元进行股票投资，其中国联民生证券交易金额2792.77万元，占股票成交总额的32.53%，支付佣金0.41万元，占佣金总量的32.53%。

行业配置：制造业与金融业占比超74%

期末股票投资公允价值1.36亿元，占基金资产净值的96.65%。行业配置中，制造业占比53.10%（7452.58万元），金融业21.67%（3041.42万元），两者合计占比74.77%。前三大重仓股为（3.55%）、（3.41%）、（1.81%）。

前十大重仓股明细

序号	股票代码	股票名称	持仓数量（股）	公允价值（元）	占净值比例
1	600519	贵州茅台	3,620	4,985,391.60	3.55%
2	300750	宁德时代	13,030	4,785,397.80	3.41%
3	600036	招商银行	60,378	2,541,913.80	1.81%
4	601138	工业富联	38,905	2,414,055.25	1.72%
5	601318	中国平安	31,274	2,139,141.60	1.52%
6	601899	紫金矿业	60,216	2,075,645.52	1.48%
7	300308	中际旭创	3,198	1,950,780.00	1.39%
8	600900	长江电力	71,596	1,946,695.24	1.39%
9	601288	农业银行	249,548	1,916,528.64	1.37%
10	688256	寒武纪	1,167	1,581,926.85	1.13%

份额净赎回19.3%，规模持续缩水

2025年基金总申购3300万份，总赎回5400万份，净赎回2100万份，期末份额8780.56万份，较期初的10880.56万份减少19.3%。份额缩水可能与市场波动及投资者风险偏好变化有关。

机构持有人占比71.59%，集中度较高

期末持有人户数1008户，户均持有8.71万份。机构投资者持有6286.03万份，占比71.59%；个人投资者持有2494.53万份，占比28.41%。前十大持有人中，国开金融有限责任公司持有4644万份，占比52.89%，存在单一持有人集中度较高风险。

主要风险点

1. 规模缩水风险：基金份额连续两年净赎回，若规模持续下降至5000万元以下，可能面临清盘风险。
2. 持有人集中度风险：单一机构持有人占比超50%，大额赎回可能引发净值波动。
3. 市场波动风险：基金跟踪的MSCI中国A股指数受宏观经济、地缘政治等因素影响较大，净值可能出现较大波动。

投资建议

• 长期投资者：若认可中国经济结构转型及新质经济发展前景，可逢低布局，长期持有以分享指数成长收益。
• 短期投资者：需警惕份额赎回压力及市场波动，关注管理人对指数调整的跟踪效率。
• 风险偏好较低者：建议关注基金规模变化及持有人结构改善情况，谨慎参与。

MSCI中国ETF 2025年在净值增长和超额收益上表现亮眼，但规模缩水与持有人集中问题需警惕。管理人对新质经济的布局符合市场趋势，若2026年宏观经济复苏超预期，基金有望延续良好表现。投资者需综合考虑自身风险承受能力，理性决策。

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