银华恒生国企指数(QDII-LOF)年报解读：A类份额净赎回16.23% 管理费增长30% 股票差价收益扭亏为盈
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期末净资产增长1.9% A类利润同比降8.8%
银华恒生中国企业指数证券投资基金（QDII-LOF）2025年年报显示，截至2025年12月31日，基金净资产合计2.25亿元，较2024年末的2.20亿元增长1.9%。其中，A类份额期末净资产2.24亿元，C类份额115.30万元（2025年8月27日增设）。
利润方面，A类份额本期利润4959.21万元，较2024年的5438.38万元下降8.8%；C类份额因成立时间较短（8月27日起），本期利润为-5.32万元。基金加权平均净值利润率A类为18.99%，C类为-6.11%。
| 指标 | A类份额（2025年） | A类份额（2024年） | 变动率 | C类份额（2025年） |
|---|---|---|---|---|
| 期末净资产（元） | 223,665,598.19 | 219,511,856.69 | 1.9% | 1,152,977.94 |
| 本期利润（元） | 49,592,082.83 | 54,383,801.95 | -8.8% | -53,210.60 |
| 加权平均净值利润率 | 18.99% | 27.17% | -8.18个百分点 | -6.11% |
A类净值增长率21.64% 跑赢基准3.22个百分点
2025年，A类份额净值增长率为21.64%，同期业绩比较基准收益率为18.42%，超额收益3.22个百分点，日均跟踪偏离度绝对值及年跟踪误差均符合合同约定（日均偏离度<0.5%，年误差<5%）。过去三年A类份额累计净值增长率34.33%，跑赢基准1.24个百分点。
C类份额自8月27日成立至年末，净值增长率-1.33%，业绩比较基准收益率-2.10%，超额收益0.77个百分点。
| 阶段 | A类份额净值增长率 | 基准收益率 | 超额收益 | C类份额净值增长率 | 基准收益率 | 超额收益 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去一年 | 21.64% | 18.42% | 3.22% | - | - | - |
| 过去三年 | 34.33% | 33.09% | 1.24% | - | - | - |
| 成立至今（C类） | -1.33% | -2.10% | 0.77% | - | - | - |
投资策略：复制法跟踪指数 应对申赎冲击
基金采用复制法跟踪恒生中国企业指数，投资组合中标的指数成份股、备选股及跟踪同一指数的ETF占比不低于基金资产的85%，非现金资产中成份股及备选股占比不低于80%。报告期内，基金积极应对大额申赎对跟踪效果的影响，通过调整持仓结构维持跟踪精度。
管理人展望：坚持被动投资 降低跟踪误差
管理人表示，作为被动型QDII基金，将继续严格遵守基金合同，以复制法跟踪恒生中国企业指数，重点应对申赎波动对跟踪误差的影响，力争将净值增长率与基准的日均跟踪偏离度控制在0.5%以内。
管理费增长30% 托管费率下调致托管费降4%
2025年基金管理费合计261.12万元，较2024年的200.90万元增长30%，主要因基金规模增长及A类份额净值上升。托管费54.03万元，较2024年的56.25万元下降4%，因托管费率自2025年2月8日起由0.28%下调至0.20%。
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 2,611,218.08 | 2,008,964.75 | 30.0% |
| 托管费 | 540,281.11 | 562,510.11 | -4.0% |
| 销售服务费（C类） | 599.85 | 0 | — |
股票差价收益扭亏为盈 同比增长235%
报告期内，基金股票投资收益——买卖股票差价收入1011.71万元，较2024年的-750.44万元实现扭亏为盈，同比增长235%。主要因港股市场回暖，恒生中国企业指数成份股交易活跃，卖出价差扩大。此外，股利收益615.27万元，同比增长10.5%；股指期货投资收益482.39万元，同比增长11.2%。
| 收益项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 买卖股票差价收入 | 10,117,106.31 | -7,504,392.07 | 235.0% |
| 股利收益 | 6,152,708.61 | 5,567,692.32 | 10.5% |
| 股指期货投资收益 | 4,823,906.30 | 4,339,736.53 | 11.2% |
前十大重仓股占比50% 腾讯、阿里、小米位列前三
期末基金股票投资市值1.93亿元，占资产净值的85.68%。前十大重仓股合计市值9652.84万元，占股票投资的50.1%，集中度较高。第一大重仓股腾讯控股（700 HK）持仓市值1742.11万元，占比7.75%；第二大重仓股阿里巴巴（9988 HK）1631.59万元，占比7.26%；第三大重仓股小米集团（1810 HK）1424.12万元，占比6.33%。
| 序号 | 股票名称 | 证券代码 | 持仓市值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 腾讯控股 | 700 HK | 17,421,126.72 | 7.75% |
| 2 | 阿里巴巴 | 9988 HK | 16,315,946.72 | 7.26% |
| 3 | 小米集团 | 1810 HK | 14,241,214.26 | 6.33% |
| 4 | 美团 | 3690 HK | 11,298,948.01 | 5.03% |
| 5 | 工商银行 | 1398 HK | 9,482,283.22 | 4.22% |
个人投资者占比99.24% A类份额净赎回16.23%
期末基金总份额2.75亿份，其中A类2.74亿份，C类141.32万份。持有人结构中，个人投资者持有2.73亿份，占比99.24%；机构投资者持有208.35万份，占比0.76%，散户化特征显著。
份额变动方面，A类份额报告期内总申购3.78亿份，总赎回4.31亿份，净赎回5310.29万份，净赎回率16.23%；C类份额净申购141.32万份（成立以来）。
| 份额类别 | 期末份额（份） | 净申购/赎回（份） | 净申赎率 | 持有人结构 |
|---|---|---|---|---|
| A类 | 274,025,510.07 | -53,102,890.51 | -16.23% | 个人99.24%，机构0.76% |
| C类 | 1,413,224.22 | 1,413,224.22 | 100% | 个人100% |
交易佣金集中度较高 申银万国佣金占比40.26%
基金通过4家券商交易单元进行股票投资，合计支付佣金23.54万元。其中，申银万国证券（香港）交易金额6345.37万元，佣金9.52万元，占佣金总额的40.26%，佣金率约0.15%，高于（香港）的0.05%、交银国际证券的0.08%，存在佣金率差异较大的情况。
| 券商名称 | 股票成交金额（元） | 佣金（元） | 佣金率 | 占佣金总额比例 |
|---|---|---|---|---|
| 申银万国证券(香港) | 63,453,735.28 | 95,180.81 | 0.15% | 40.26% |
| 招商证券(香港) | 57,453,874.74 | 57,453.98 | 0.10% | 24.30% |
| 交银国际证券 | 64,527,012.17 | 51,621.64 | 0.08% | 21.84% |
| 广发证券(香港) | 64,283,706.54 | 32,141.91 | 0.05% | 13.60% |
风险提示与投资机会
风险提示：1. 基金A类份额净赎回率较高（16.23%），或对跟踪精度产生压力；2. 前十大重仓股占比50%，集中度较高，单一成份股波动可能放大基金净值波动；3. 申银万国证券佣金率显著高于其他券商，需关注交易成本合理性。
投资机会：1. 恒生中国企业指数估值处于历史低位，随着中国经济复苏及港股市场流动性改善，指数或存在估值修复机会；2. 基金跟踪误差控制良好，A类份额长期跑赢基准，适合长期配置港股的投资者。
（数据来源：银华恒生中国企业指数证券投资基金（QDII-LOF）2025年年度报告）
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