杨德龙：国际局势动荡不会结束这轮牛市 AI科技革命带来众多投资机遇

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3小时以前
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　　当前我们正处于第四次科技革命之中，而这轮科技革命最突出的就是 AI 的广泛应用，也就是说“人工智能+”行动将会改变我们工作生活方式。我国已经开启了“人工智能+”行动，各地政府也出台了相应的支持政策，包括最近比较火的养龙虾，很多地方政府很快就行动起来，像深圳龙岗政府已经出台了很详细的方案给养龙虾进行补贴，而且补贴力度还比较大，最多高达 400 万补贴。可以说“人工智能+”行动将会成为未来几年的一个政策支持的重点，也是投资机会所在。所以， AI 应用肯定是未来的方向之一，而且现在已经逐步进入到 AI 应用落地的阶段。

　　那这里就要讲到，真正实现人工智能广泛应用，离不开高端芯片。因此，芯片半导体是 “十五五”规划里面重点支持的一个方向。大力发展高端芯片是“十四五”规划第一项内容，在 “十五五”规划里面进一步强调要大力发展芯片半导体。芯片半导体可以看作是所有高科技的“大脑”，没有高端芯片，那就很难产生较高智商的“大脑”，那就无法让走进家庭。所以我们在芯片半导体方面逐步地扩大研发投入，在高端芯片方面已经实现了一定的突破，像去年很多芯片股大幅上涨，特别是龙头的芯片股涨幅非常惊人，那就是反映出大家对于芯片半导体的看法还是非常积极乐观的，那么 2026 年科技股已然是领涨板块，抓住这轮科技牛行情，关键的就是要抓住这些代表经济转型方向的科技创新企业的机会，当然也可以通过配置相关主题投资基金来抓住这些科技股的机会。

　　芯片半导体可以说是我国“卡脖子”的技术，美国对华为实施了高端芯片的禁运，但这些并没有阻碍我国科技的发展。恰恰相反，这反而进一步推动了我国进行自主研发，进行国产替代。在美国前几年推出高端芯片禁运的政策的时候，前世界首富比尔盖茨就曾经断言，美国对中国在高端芯片方面卡脖子是极其愚蠢的行为，这逼迫中国加大对高端芯片的研发投入，而且一定会最终实现突破。事实上，在硅谷的很多科研人员都是中国的留学生，毕业以后在那里上班。而在芯片制造领域，中国也逐步的实现了自力更生。比尔盖茨说，美国相当于自己培养了一个强大的竞争对手。一旦中国在芯片方面实现突破，那将来我们可能会给全世界供应芯片，而不是仅仅是国产。所以就是说芯片半导体，这是未来我国一个非常重要的发展方向，也是重要的一个核心技术的产业，所以在股价表现上今年仍然值得期待，大家可以关注真正具有技术实力，具有技术突破潜力的龙头企业的机会，相信未来我们在芯片方面一定能够补上短板，逐步走向世界领先的水平。

　　当前，A股市场逐步地摆脱了中东局势的冲击，开始走向正常轨道，甚至有可能会延续春季攻势的行情。沪深 300 指数是A股市场比较主流的指数，是由全市场最大的 300 只股票组成的一个指数，所以沪深 300 的表现基本上代表了大中盘股票的表现。去年市场的分化比较严重，呈现出“哑铃型”的特征：哑铃的一头是高股息板块，像银行股，一度出创出历史新高，大幅上涨，带动了沪深 300 指数的回升。哑铃的另一头就是科技股，很多科技板块也是大幅上涨，而处于中间的很多板块都没有上涨，特别是一些传统的行业，消费、白酒、房地产等等，被戏称为“老登”。

　　那今年的情况也是类似，那今年的哑铃现在略有改变。最近一些国际投行提出来的概念叫做 HALO 资产，可能会替代高股息板块，成为一个资金配置的方向。所谓HALO，指的是重资产、低淘汰率的一些蓝筹股。这些行业属于重资产行业，所以很难有新进的竞争对手，这样的话它就具有比较稳定的经营能力和盈利能力。比如说像有色金属、化工、煤炭、电力、电网设备等等，这些行业的特点就是行业格局已经非常稳定，不会受到很大的外部冲击。那么在 AI 广泛应用的时候，我们需要找的就是这些不容易被 AI 替代的行业，这些 HALO资产刚好体现出此特征。

　　另一极则是科技板块，仍然是市场的领涨力量。沪深300成分股中大部分由这些蓝筹股构成，因此可将沪深300近似视为HALO资产的代表指数之一。今年的表现值得期待。目前沪深300的市盈率约为15倍，略低于历史平均水平。历史上，沪深300的最低估值约为9倍，往往在市场大底时出现。当前估值较底部已有约50%的修复，但距离历史高点（通常为25倍左右）仍有较大空间。因此，沪深300仍具备一定的估值修复空间。作为A股市场的“中流砥柱”，沪深300的企稳对大盘整体稳定至关重要。目前大盘已成功站上4100点关口，这轮慢牛长期行情也已进入第二阶段。

　　当前投资者可能有一定的分歧，甚至前段时间有人担心近期中东冲突会不会导致这轮牛市结束。我的观点很明确，不会。因为国际局势的动荡只是影响市场短期的表现，但不会影响到市场长期的方向。市场长期大趋势是由国内的政策面、资金面以及市场情绪估值等多方面来共同影响。所以投资者对于这轮慢牛长期行情要有信心。我觉得这轮行情可能要持续 2 到 3 年以上，而不是短期行情。

　　与沪深300指数相比，科创50指数代表了科技创新板块的走势。科创50由科创板市值最大的50只成分股组成，其弹性明显大于沪深300。由于这些公司属于科技创新板块，市值普遍小于沪深300成分股，属于中小盘个股。本轮行情具有科技牛特征，科创50成分股科技属性强，因此在本轮行情中表现远好于沪深300。科创50成分股的“含科量”高，研发投入占收入比重居市场前列。对于看好科技股行情的投资者，可适当配置科创50指数。但需注意，科创50指数盘子小，波动较大，涨跌幅度较为剧烈，其风险收益特征更适合追求高风险、高回报的投资者。而对于稳健型投资者，则更多应关注沪深300指数及等大中盘指数，这类指数波动相对较小。中证A500指数由全市场市值最大的500只股票组成，被称为A股的“500强”，其盘子略小于沪深300，既包含沪深300成分股，又增加了200只中盘股票。不同指数特征各异，并无绝对好坏之分，投资者应根据自身风险偏好选择适合的宽基指数进行配置。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）