调研速递|敷尔佳接待国盛证券调研 2026年经营信心足 电商团队分区域精细化运营

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3月11日，哈尔滨科技股份有限公司（以下简称“敷尔佳”）通过电话会议形式接待了股份有限公司的特定对象调研。国盛证券分析师王长龙、周明蕊参与调研，敷尔佳方面由董事、董事会秘书邓百娇，证券事务代表吴弘，投资者关系管理IR齐鑫鑫共同接待。

2026年经营展望：渠道优化显效 全年信心充足

针对1-2月及3.8节点销售表现较好的情况，公司表示，经过2025年线下销售渠道优化调整及管理团队完善，运营效率已进一步提升。2026年公司在经营上做了充足准备，对全年发展有信心，将努力向投资者交出满意答卷，具体经营数据以年度实际披露为准。

电商团队规划：上海杭州分区域布局 精细化运营提效

在电商团队建设方面，公司近年来因地制宜组建专业团队，已在上海、杭州两地分别布局：上海团队主要负责抖音等兴趣电商运营，杭州团队则专注于天猫等货架电商业务。通过专业团队分工与精细化运营，公司旨在适应快速变化的市场竞争，实现协同效应。

毛利率与利润率：整体保持稳定 线下净利率高于线上

据2024年度合并财务报表数据，公司扣除非经常性损益前后的净利率分别为32.78%和29.94%。对于未来毛利率趋势，公司表示倾向于保持稳定，在合理区间内波动；同时明确线下渠道净利率高于线上。

线下渠道变革：聚焦质量提升与模式转型 今年将大力推进

公司线下渠道优化调整主要围绕“提高渠道质量与管理能力”及“经销商模式向价值动销型转型”展开，目前进展符合预期。2026年公司将大力推进线下业务，期待线下渠道实现较好表现。

研发投入策略：科学模式为基 持续加大力度

针对研发投入相关问题，公司称近年来持续加大研发力度，未来将保持这一趋势。强调研发投入高低不能直接反映研发力度，科学的研发模式与合理投入是长期保持行业竞争优势的基础。公司上海研发中心成立后，已形成南北联动研发格局，通过内外协同提升推新能力，新品储备充足，医疗器械类与功能性护肤品均为重点布局方向。

其他重要动态：价盘稳定 收并购与三类械进展受关注

• 价格体系：目前产品价盘稳定，主流渠道波动维持合理区间，全渠道价差可控，大促期间通过满减、加赠等方式平衡销量与价盘稳定性。
• 收并购考量：公司持续关注收并购机会，重点方向包括提升研发能力与补充产品矩阵，相关进展将按监管规则披露。
• 三类械进展：重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维已完成临床试验并取得总结报告，正在准备申报材料，审批进度需以相关部门结果为准。

公司表示，本次调研不涉及应披露重大信息，后续经营数据请以公司公告为准。

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