兴业120天滚动持有债券年报解读：份额激增163%净资产增长167%，管理费翻倍但债券交易收益承压
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基金规模与业绩表现：份额净值跑赢基准，规模显著扩张
2025年，兴业120天滚动持有债券型基金（以下简称“兴业120天滚动债”）规模实现大幅增长。报告显示，截至2025年末，基金总份额达32.44亿份，较2024年末的12.33亿份增长163.1%；期末净资产合计35.79亿元，较2024年末的13.41亿元增长167.0%，规模扩张显著。
业绩方面，2025年A类份额净值增长率1.71%，C类1.51%，均大幅跑赢同期业绩比较基准收益率（-1.29%），超额收益分别为3.00%和2.80%。从长期表现看，自基金合同生效（2022年12月）至2025年末，A类累计净值增长率10.80%，C类10.13%，年化收益表现稳健。
| 业绩指标 | 兴业120天滚动债A | 兴业120天滚动债C | 业绩比较基准 |
|---|---|---|---|
| 2025年净值增长率 | 1.71% | 1.51% | -1.29% |
| 超额收益（净值-基准） | 3.00% | 2.80% | - |
| 成立以来累计净值增长率 | 10.80% | 10.13% | 5.42% |
财务指标与利润分析：净利润微降，未分配利润增长显著
2025年，基金实现净利润4832.91万元，较2024年的4862.75万元微降0.6%。主要因债券投资公允价值变动收益为-756.43万元（2024年为412.17万元），部分抵消了债券利息收入和买卖价差收益。
期末可供分配利润合计3.10亿元（A类1.03亿元、C类2.08亿元），较2024年末的0.94亿元增长230.9%，为未来分红提供充足储备。基金2025年未进行利润分配，符合基金合同规定。
| 财务指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变化率 |
|---|---|---|---|
| 本期利润（万元） | 4832.91 | 4862.75 | -0.6% |
| 期末可供分配利润（万元） | 31037.57 | 9376.78 | 230.9% |
| 期末净资产（亿元） | 35.79 | 13.41 | 167.0% |
投资策略与市场展望：中高评级信用债为主，2026年利率或维持低位
报告期内，基金组合以中高评级信用债为核心配置，灵活调整久期和杠杆水平。2025年债市经历多轮波动：一季度资金利率下行带动中短久期信用债表现较好；二季度央行宽松政策推动收益率曲线陡峭化修复；三四季度受风险偏好、监管政策等因素影响，收益率曲线再度平坦化调整。全年利率债关键期限收益率上行20-40BP，普通信用债上行幅度在20BP以内。
管理人展望2026年，认为影响债市的三大因素（降息预期差、股市估值修复、经济企稳）将发生变化：风险偏好和“反内卷”对债市边际作用减弱，股票估值修复至高位后不确定性增加，而名义GDP尚未确定性改善、货币政策未收敛背景下，债券收益率有望继续维持低位。
费用与交易成本：管理费翻倍，交易费用增长95.8%
2025年，基金当期应支付管理费615.46万元，较2024年的265.44万元增长131.8%，主要因基金规模扩张；托管费153.87万元，同比增长131.6%，与规模增长基本匹配。
交易费用方面，2025年买卖债券交易费用18.29万元，较2024年的9.34万元增长95.8%，反映基金交易活跃度提升。应付交易费用期末余额7.53万元，较2024年末的6.62万元增长13.8%。
| 费用项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变化率 |
|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 615.46 | 265.44 | 131.8% |
| 托管费 | 153.87 | 66.36 | 131.6% |
| 交易费用 | 18.29 | 9.34 | 95.8% |
债券投资与收益构成：利息收入主导，买卖价差亏损1008万元
基金2025年债券投资收益7365.67万元，其中利息收入8374.38万元，买卖债券差价收入-1008.71万元，主要因市场波动导致债券卖出价格低于成本。公允价值变动收益-756.43万元，反映持仓债券估值受利率上行影响承压。
前五大重仓债券中，23债02（3.71%）、25SCP004（2.81%）、25附息国债23（2.80%）等中高评级信用债和利率债占比居前，持仓集中度适中，风险分散。
| 债券投资收益构成 | 金额（万元） | 占比 |
|---|---|---|
| 债券利息收入 | 8374.38 | 113.7% |
| 买卖债券差价收入 | -1008.71 | -13.7% |
| 合计 | 7365.67 | 100.0% |
持有人结构与份额变动：个人投资者占比100%，C类份额申购超47亿
期末基金份额持有人全部为个人投资者，A类4.92万户，户均持有2.08万份；C类8.38万户，户均持有2.65万份，散户化特征显著。基金管理人从业人员持有A类49.12万份，占总份额0.0151%，基金经理持有A类份额10-50万份，与投资者利益绑定。
份额变动方面，2025年A类份额申购7.29亿份、赎回5.24亿份，净申购2.05亿份；C类申购47.59亿份、赎回29.53亿份，净申购18.06亿份。C类份额因免申购费、按日计提销售服务费（年费率0.20%），更受短期持有投资者青睐，规模占比达68.4%。
| 份额变动（亿份） | A类 | C类 | 合计 |
|---|---|---|---|
| 期初份额 | 8.20 | 4.13 | 12.33 |
| 本期申购 | 7.29 | 47.59 | 54.88 |
| 本期赎回 | -5.24 | -29.53 | -34.77 |
| 期末份额 | 10.25 | 22.19 | 32.44 |
风险提示与投资建议：关注利率波动与流动性风险
风险提示：
1. 利率风险：2025年利率债收益率上行20-40BP，若2026年货币政策收敛超预期，可能导致债券估值进一步承压。
2. 交易收益波动：全年买卖债券差价亏损1008万元，市场波动下交易策略效果有待提升。
3. 流动性风险：C类份额占比高（68.4%），若市场情绪逆转可能引发集中赎回压力。
投资建议：
该基金作为中短债产品，适合风险偏好较低、持有期120天以上的投资者。2026年债市收益率或维持低位，可关注其在中高评级信用债和利率债的配置机会，但需警惕政策变动和流动性冲击。
总结：规模扩张与业绩稳健并存，费用与交易效率待优化
兴业120天滚动债2025年实现规模与业绩双增长，净值表现显著跑赢基准，为投资者提供了稳定的持有体验。但需注意，管理费随规模同步翻倍，交易费用增长近一倍，且债券交易收益为负，反映出规模扩张过程中交易效率和成本控制仍有优化空间。后续可关注管理人在利率风险管理和交易策略上的调整，以及规模增长对流动性管理的影响。
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