美联储的“瘦身”难题：顶级经济学家为沃什绘制缩表路线图，改革最长或需5年

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　　美联储主席提名人凯文·沃什曾表示，希望大幅缩减美联储6.6万亿美元的资产负债表；而一位顶级金融经济学家表示，他可能需要不止一个任期才能完成这项任务。斯坦福商学院教授、美联储长期顾问Darrell Duffie在一篇新论文中指出，如果美联储想要在不造成严重压力的情况下大幅减少其在金融市场的影响力，就需要进行改革，包括彻底改革银行流动性要求和重新设计支付系统。

　　一旦沃什获得美国参议院的任命，只要得到同僚的支持，他就可以立即推行一些改革。Duffie表示，其他改革可能需要长达五年的时间，这意味着这项工作将持续到沃什四年主席任期之后。

　　“这相当于对全球最大的支付系统进行改造，”Duffie周一在与记者的电话会议上谈到他提出的几项措施中的一项时说道。“你不能只是写几行代码，然后把它们插回系统，就指望它能正常工作。这需要大量的测试。”

　　布鲁金斯学会周三发表的一篇论文中，Duffie概述了美联储可以采取的四项建议，以降低银行对存放在央行账户中的现金储备的需求。目前，银行在美联储存放了约3万亿美元的资金，部分原因是为满足2008年金融危机后对银行实施的流动性监管规定。美联储官员们欣然接受了这种安排，因为它也提供了一种更简单的控制短期利率的方法。

　　在寻找美联储新主席期间，特朗普曾表示，能否立即降低利率将是他选择人选的试金石。最终胜出的沃什认为，缩减美联储资产负债表将为降息铺平道路。但他并未详细说明将如何做到这一点。

　　特朗普任命的美联储负责监管的副主席米歇尔·鲍曼和财政部长斯科特·贝森特也提议缩减流动性要求，以降低对准备金的需求。尽管如此，投资者和美联储观察人士仍在猜测这一切最终会如何发展。Duffie的论文提供了一种路线图。

　　首先，纽约联储可以更多地依赖临时公开市场操作，这是它过去广泛使用的工具。据Duffie称，这将是平抑准备金需求波动的最简单方法，而且只需几周时间即可实施。

　　接下来将对流动性监管和监管措施进行调整。Duffie表示，这些调整可能需要数月时间才能完成。此外，这项工作还需要与监管机构进行清晰的沟通，以避免银行因使用美联储贴现窗口等工具而受到处罚。尽管金融市场一直鼓励使用贴现窗口，但它在历史上一直带有污名。

　　美联储还可以选择对超出特定目标或配额的准备金余额支付较低的利率。Duffie表示，这些措施可以很快实施，但就其设计和沟通达成广泛共识很可能需要数年时间。

　　最后，美联储可以效仿其他央行（例如新西兰联储）的做法，在其支付系统中引入流动性节约机制。但Duffie表示，这不仅需要美联储做出改变，还需要商业银行做出改变，而且可能需要长达五年的时间。

　　“除非降低对准备金的需求，否则你做不了什么，”Duffie在谈到沃什希望缩减美联储资产负债表的愿望时说道。“你可以先采纳其中一两项建议，或许能产生一些效果，”他指的是沃什提出的四项建议。“如果你想产生显著的效果，那就需要付出相当大的努力。”