富国新天锋债券LOF季报解读：E类份额暴增298% 三个月超额收益2.37%
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三类份额利润与净值表现
2025年三季度，富国新天锋债券（LOF）A、C、E三类份额均实现正收益。其中E类份额本期利润3,803,154.46元，期末基金资产净值达293,785,198.25元，份额净值1.1857元；A类本期利润14,169,960.54元，期末资产净值822,937,155.27元，份额净值1.1880元；C类本期利润473,247.41元，期末资产净值35,928,245.11元，份额净值1.1830元。
| 份额类型 | 本期已实现收益（元） | 本期利润（元） | 期末资产净值（元） | 期末份额净值（元） |
|---|---|---|---|---|
| A类 | 16,827,079.11 | 14,169,960.54 | 822,937,155.27 | 1.1880 |
| C类 | 601,322.61 | 473,247.41 | 35,928,245.11 | 1.1830 |
| E类 | 4,072,038.59 | 3,803,154.46 | 293,785,198.25 | 1.1857 |
A类净值增长1.44% 超额收益2.37%
过去三个月，A类份额净值增长率1.44%，远超业绩比较基准（中债综合指数）的-0.93%，超额收益达2.37%；过去一年净值增长7.25%，基准仅2.90%，超额4.35%。E类份额表现类似，过去三个月净值增长1.44%，超额收益2.37%；过去一年增长7.05%，超额4.15%。
| 阶段 | A类净值增长率 | 业绩基准收益率 | 超额收益（净值-基准） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 1.44% | -0.93% | 2.37% |
| 过去六个月 | 2.67% | 0.73% | 1.94% |
| 过去一年 | 7.25% | 2.90% | 4.35% |
| 过去三年 | 12.50% | 12.85% | -0.35% |
| 自合同生效起至今 | 108.33% | 77.46% | 30.87% |
缩短久期增配转债 净值逆势增长
报告期内，基金管理人判断经济基本面呈现“生产强、内需弱”特征，面临阶段性下行压力。政策层面流动性保持宽裕，“反内卷”政策改善市场预期。债券市场收益率陡峭化上行，权益市场表现较好。基于此，基金采取“缩短久期+转债增配股性品种”策略：纯债端适度防御，控制利率风险；转债端增加配置平衡性，提升股性品种占比，灵活操作下实现净值增长。
资产配置99.16%投固定收益 可转债占比16.89%
截至三季度末，基金总资产1,238,924,857.27元，其中固定收益投资占比99.16%，达1,228,474,323.64元。细分来看，债券投资1,218,786,178.97元（占98.37%），资产支持证券9,688,144.67元（占0.78%）。现金及结算备付金仅占0.29%，其他资产占0.56%。
债券投资中，可转债（含可交换债）公允价值194,658,752.56元，占基金资产净值比例16.89%，为第二大配置品类；政策性金融债占比18.85%，企业债占10.42%，中期票据占8.79%。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|
| 政策性金融债 | 217,305,816.44 | 18.85% |
| 企业债券 | 120,144,393.54 | 10.42% |
| 中期票据 | 101,264,616.45 | 8.79% |
| 可转债（可交换债） | 194,658,752.56 | 16.89% |
| 合计 | 1,218,786,178.97 | 105.74% |
前五大债券持仓占比24.89% 25农行永续债居首
前五大债券持仓合计公允价值286,910,819.27元，占基金资产净值24.89%。其中“25农行永续债01BC”持仓70万张，公允价值69,403,561.64元，占比6.02%；“24债01”持仓60万张，公允价值61,358,340.82元，占比5.32%；“24国开05”“24国开03”“22国开08”均持仓50万张，占比分别4.63%、4.47%、4.45%。
| 序号 | 债券名称 | 持仓数量（张） | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 25农行永续债01BC | 700,000 | 69,403,561.64 | 6.02% |
| 2 | 24光大银行债01 | 600,000 | 61,358,340.82 | 5.32% |
| 3 | 24国开05 | 500,000 | 53,318,328.77 | 4.63% |
| 4 | 24国开03 | 500,000 | 51,571,301.37 | 4.47% |
| 5 | 22国开08 | 500,000 | 51,259,287.67 | 4.45% |
E类份额申购暴增298% A类净赎回30.3%
份额变动方面，E类份额成“吸金主力”：报告期期初62,266,873.56份，期间总申购212,141,774.42份，总赎回26,644,639.05份，期末达247,764,008.93份，较期初增长298%。A类份额则遭遇净赎回：期初993,972,502.22份，申购345,739,057.07份，赎回646,983,599.25份，期末692,727,960.04份，较期初减少30.3%。C类份额小幅增长，期末30,369,408.72份，较期初增长9.5%。
| 份额类型 | 期初份额（份） | 期间申购（份） | 期间赎回（份） | 期末份额（份） | 份额变动率 |
|---|---|---|---|---|---|
| A类 | 993,972,502.22 | 345,739,057.07 | 646,983,599.25 | 692,727,960.04 | -30.3% |
| C类 | 27,733,143.28 | 8,694,284.49 | 6,058,019.05 | 30,369,408.72 | 9.5% |
| E类 | 62,266,873.56 | 212,141,774.42 | 26,644,639.05 | 247,764,008.93 | 298% |
单一机构持有20.66%份额 流动性风险需警惕
报告显示，截至三季度末，有机构投资者持有基金份额200,556,883.40份，占比20.66%，达到单一投资者持有比例超20%的监管预警标准。基金管理人提示，需注意该情形可能引发的流动性风险、大额赎回风险及净值波动风险。此外，前五大债券持仓中，国家开发银行、中国等发行主体在报告编制日前一年内曾受到金融监管部门处罚，需关注相关债券信用风险。
宏观展望：经济转型中把握政策红利
管理人认为，当前经济下行压力叠加周期调整与结构分化，资产价格或已提前反映经济预期。经济结构正从投资驱动转向创新驱动，政策层面保持宽松流动性，有助于提升风险资产性价比。未来债券市场或延续陡峭化走势，权益市场结构性机会值得关注，基金将继续优化券种配置，平衡收益与风险。
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